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| 2007-11-16 陳曉彬 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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這些年，一些城市樓價(jià)漲得邪乎，媒體上早有“樓市泡沫”之說(shuō)。最近股市火爆，“股市泡沫”之議又起。連巴菲特、羅杰斯之類的洋股神洋股仙出來(lái)說(shuō)三道四了。可見(jiàn)茲事體大。
在互聯(lián)網(wǎng)上搜到一篇幾年前發(fā)表的舊文章說(shuō)，“泡沫”或“泡沫經(jīng)濟(jì)”一詞，來(lái)源于西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界(據(jù)說(shuō)已經(jīng)在西方國(guó)家流行了300多年？！)。具體的釋意是：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，通過(guò)各種“狂熱”活動(dòng)，使得某種商品、某種資產(chǎn)或某個(gè)公司的股票價(jià)格猛漲，若干倍地遠(yuǎn)離其價(jià)值。這種若干倍猛漲形成的高價(jià)不能長(zhǎng)期維持，最終會(huì)像泡沫一樣破滅。其中比較典型的，則稱之為泡沫事件。據(jù)記載，最早發(fā)生的泡沫事件是荷蘭的郁金香，后來(lái)中國(guó)的君子蘭也泡沫過(guò)一回。
目前關(guān)于中國(guó)股市和樓市是否有泡沫還有爭(zhēng)論。按上述的釋意，還真的很難判斷是否有泡沫。股票是虛擬資本，本身沒(méi)價(jià)值；樓價(jià)中包括房屋價(jià)格和土地價(jià)格兩部分，其中地價(jià)占了大頭。房屋凝聚著人類勞動(dòng)，能計(jì)算其價(jià)值量，而土地是自然之物，沒(méi)有價(jià)值，其價(jià)格，也就是地租，是對(duì)壟斷占有權(quán)(在中國(guó)，實(shí)際上是使用權(quán))的貢賦。
不論現(xiàn)在中國(guó)的樓市和股市是否屬泡沫經(jīng)濟(jì)，按照人們通常衡量樓價(jià)和股價(jià)高低的標(biāo)準(zhǔn)——對(duì)樓價(jià)主要是居民收入水平，對(duì)股價(jià)主要是市盈率——來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的價(jià)格都相當(dāng)高了。這應(yīng)該是不爭(zhēng)的事實(shí)。一種商品，或一項(xiàng)資產(chǎn)，不能長(zhǎng)期背離其價(jià)值，或背離有支付能力的需求，這也應(yīng)該是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不變的規(guī)律。樓價(jià)和股價(jià)再這么繼續(xù)漲上去，很可能有一天要出現(xiàn)大幅度下調(diào)。我覺(jué)得，人們更應(yīng)該關(guān)注的是，如果真的有這么一天，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，對(duì)中國(guó)廣大老百姓會(huì)有什么影響？
有研究表明，上世紀(jì)末亞洲地區(qū)出現(xiàn)的“樓市泡沫”和“股市泡沫”有很大的正相關(guān)性。也就是，說(shuō)樓市有泡沫時(shí)，股市往往也出現(xiàn)泡沫，破滅時(shí)也往往兩種泡沫一起破。所以，人們?nèi)菀装褍煞N泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響混為一談。實(shí)際上，這兩種泡沫及其破滅，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響是有很大差別的。
股市火暴，交投活躍，上市公司和股民的資產(chǎn)大幅度升值；券商的傭金和國(guó)家的印花稅滾滾而來(lái)。更重要的是，股市火暴能讓過(guò)剩的流動(dòng)性流到股市，讓廣大投資者分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，提高金融體系的穩(wěn)定性，有利于整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。可說(shuō)是人人皆大歡喜。
一旦股市大跌會(huì)怎么樣？股民們賬面上的億萬(wàn)元資產(chǎn)將化為烏有。因財(cái)富效應(yīng)的消失，或許會(huì)影響他們的奢侈性消費(fèi)。只要不是借錢(qián)炒股的人，老老實(shí)實(shí)當(dāng)股東，分紅利，只要國(guó)家經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，股市總有讓人翻本的那一天。處于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的上市公司，只要自己有技術(shù)，會(huì)管理，也不會(huì)因股價(jià)下跌而影響到實(shí)際生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，有實(shí)力的大企業(yè)正好趁股價(jià)低迷時(shí)收購(gòu)、兼并，擴(kuò)大規(guī)模。中國(guó)的商業(yè)銀行現(xiàn)在還不能直接持有上市公司的股份，也沒(méi)有開(kāi)辦以股票為抵押的長(zhǎng)期貸款業(yè)務(wù)，讓借款人拿銀行的錢(qián)去炒股票。所以，股市下跌對(duì)銀行業(yè)也沒(méi)什么大的不利影響。至于對(duì)國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)的影響，前幾年股市暴跌，國(guó)民經(jīng)濟(jì)不是照樣高歌猛進(jìn)嗎？國(guó)家只是少收了幾個(gè)印花稅。
不久前，有人撰文說(shuō)，是1929年12月29日的股市崩潰把美國(guó)拖進(jìn)了那可怕的大蕭條。但是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)史學(xué)家福克納在《近百年美國(guó)經(jīng)濟(jì)史》一書(shū)中歸結(jié)大蕭條的基本原因時(shí)，并沒(méi)把股市泡沫列入其中。他還特地指出，股市大崩潰造成投機(jī)商自殺大浪潮的說(shuō)法，是一個(gè)虛構(gòu)的故事。1987年12月美國(guó)爆發(fā)股市風(fēng)暴，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍繼續(xù)保持增長(zhǎng)。最近有人撰文說(shuō)，兩年后美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的輕微衰退是這次股市風(fēng)暴的后遺癥。此說(shuō)也太過(guò)牽強(qiáng)。
至于樓市泡沫，則與股市泡沫有很大的不同。因?yàn)殂y行業(yè)對(duì)樓市牽涉太深。樓價(jià)高漲，銀行踴躍放款。不論賣樓的，買(mǎi)樓的都以房產(chǎn)為抵押，借了銀行大量的錢(qián)。一旦樓價(jià)大跌，押在銀行手中的房產(chǎn)就可能成為“負(fù)資產(chǎn)”。看看上世紀(jì)90年代的日本和金融危機(jī)后的東南亞，再看看當(dāng)前正在受“次債危機(jī)”煎熬的美國(guó)，不難想像到樓市泡沫破滅后，銀行會(huì)遇到什么情況。而一旦銀行系統(tǒng)出了大問(wèn)題，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)所受的打擊可能十年八年緩不過(guò)來(lái)。
所以，我覺(jué)得股市有點(diǎn)泡沫，不必大驚小怪，泡沫破了，更不要驚慌失措。而樓市呢，千萬(wàn)別讓它起泡沫，泡沫要破了，真的不好救。
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