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昨天國家統計局公布今年前三季度國民經濟運行情況，反映出中國經濟基本面的幾個特點：一、經濟發展勢頭依然強勁，過熱勢頭有所緩解。前三季度國內生產總值166043億元，同比增長11.5%，比上年同期加快0.7個百分點；二、消費、投資，出口是拉動經濟的三駕馬車，消費開始增長、出口與投資拉動趨勢沒變。今年前三季度消費對經濟增長的貢獻率為37.0%，投資對經濟增長的貢獻率為41.6%，外需對經濟增長的貢獻率為21.4%。受次級債與國內出口退稅等政策影響，出口增幅有可能減緩的情況下，財政支出、投資拉動繼續居于主導地位，消費重要性上升；三、社會保障方面的支出明顯增加。
在此數據基礎上，市場預期央行將繼續出臺貨幣緊縮政策，10月最后一個周末成為最有可能的時間節點，資本市場近期風聲鶴唳。雖然央行行長助理易綱先生表示加息仍需觀望，但仍未能平息市場恐慌。同時，24日溫家寶總理主持召開的國務院常務會議，研究部署第四季度經濟社會發展工作，也為投資與信貸緊縮、能耗緊縮奠定了基調。
在目前的經濟大形勢下，實行過分的緊縮政策對中國經濟不利，這是與世界趨勢背道而馳的刻舟求劍行為。在國際通貨膨脹的背景下，中國快速加息實行緊縮政策的結果是使更多的外資追逐人民幣資產。比如羅杰斯堅持看空美元，并稱將繼續拋售手中的美元資產，轉而買入人民幣、以人民幣計價的資產。而巴菲特雖然拋空中石油也不入股中人壽，但不為人所關注的是，巴菲特掌舵的伯克希爾·哈撒韋公司在中國投資了第一家企業——IMC國際金屬切削(大連)有限公司24日正式落成。年末QFII額度增加至300億元，需要在中國A股市場建倉，千億美元的游資也需要找到落腳處，在實業市場、資本市場、大宗商品市場同時開始發力。這說明世界資金對人民幣資產的追逐才開始，而不是已經結束，此時大力打壓資本市場除了讓外資抄底之外，對于本國國民財富的增加毫無作用，而在世界資金的作用下，人民幣資產依然會不屈不撓地往上升。
抑制經濟過熱與抑制通貨膨脹是兩條不同的思路，貨幣緊縮政策可以在一定程度上抑制經濟過熱，但對于調整經濟結構并無助益，存貸款利率同漲的貨幣政策對于融資渠道有限的中小企業損害較大，而對于政府與大企業的投資則沒有什么影響。如果此輪緊縮政策的目標是為了抑制房價的快速增長，就不必讓所有的行業一起吃緊縮之藥，只要通過房貸政策就能解決問題，問題是現在房貸新政都搖搖欲墜，難道加息就能夠包治百病？
在央行的緊縮政策下，目前銀行間拆借市場利率急升，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)一周品種利率達到7.9953%，較上一交易日大漲230.18個基點；隔夜品種利率達到3.5629%，大漲135.43個基點，更讓市場感到憂慮的是，央行回籠流動性資金的力度不減。如果繼續加息，中小企業與貸款消費的中產階層很快會成為首當其沖的受害者。
從通貨膨脹的角度來看，如果我們認可此輪通脹風險的始作俑者是農產品價格上漲這一結論，以貨幣緊縮政策抑制農產品價格變得毫無意義，貨幣緊縮只會讓農產品價格繼續上漲，此次農產品價格下降就是政府立竿見影的補貼等措施起了作用，這是政府在特定的時期對于某些關鍵的行業加大了貨幣政策，而不是相反。
緊縮政策是為了穩定，只要經濟穩定，貨幣政策不管緊縮還是放松，都是適當的，因為貨幣政策最終是中性的，緊縮政策不具有道德優勢，而現在貨幣過于緊縮超過了企業的承受能力，在技術上并不可行。一戰之后英鎊強行與黃金掛鉤造成了緊縮，在通脹發生之后實行急劇“高價貨幣”政策，使英國為首的歐洲大陸陷入深不見底的崩潰泥潭，總產值與失業率同時上升使社會結構瓦解。
從根本上來說，人民幣緊縮政策無法解決由基礎貨幣發行體制而來的貨幣流動性過剩問題，也無法解決經濟過熱的問題，我們現在抱著虛假的貨幣對沖概念不放，是為了拉長人民幣市場化的時間，究其實，是為中國的經濟發展布局謀篇。為緊縮而緊縮，沒有比這更本末倒置的事了。 |