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金融市場正在上演著一場圍城般的游戲。正規金融機構在巨大的存貸差和盈利壓力下，面臨著信貸擴容受阻的煎熬；而亟須資金的借款人卻由于找不到融資渠道面臨著資金流動性匱乏的苦楚，甚至“求助”于高風險、高成本的民間借貸市場。據報道，義烏地下錢莊的民間借貸利率達到了月息1毛即年利120％的較高水平。（見8月23日《21世紀經濟報道》）美國借助發達的金融市場和技術工具把金融資源擴充到信用水平低、收入低或不穩定的人群引發了本次次貸市場危機。與此不同，當前，中國民間游資迷惘和民間借貸市場陷入罪與非罪的灰色地帶，暴露的恰恰是金融資源配置失衡和金融壓抑問題，這也對貨幣政策的有效性提出了考驗。
銀行系統中不斷積累的負債短期化和資產長期化，以及越來越顯得嚴重的金融脫媒問題（簡單地說是金融資源脫離正規銀行系統）與中國法定利率偏低有著直接的因果關聯。
“負利率”導致的儲戶倒貼銀行或借款人的現象，一方面促使儲蓄活期化，把銀行內部包括資產負債期限結構風險在內的諸多風險進一步暴露了出來；另一方面也導致了越來越多的資金流入民間借貸市場成為“供給方”，蛻變為央行難以掌控的民間游資。
從銀行體系本身講，當前中國銀行系統金融機構風險資產定價能力不足、信貸資源的同質化競爭等因素也加劇了當前中國金融市場資源配置的失衡與金融壓抑的共存局面。
當前銀行系統信貸資源存在三大風險隱患：一是短存長貸的資產負債結構性風險不僅沒有有效緩解，而且存在惡化的趨勢；二是信貸資源的區域集中度正在進一步走高，欠發達地區和縣域經濟的融資難度變得更加困難；三是信貸資源過度向大制造企業、電力、建筑、交通和房地產行業，以及大型企業集團集中。
銀行信貸資源過度向這三大領域集中，從而使得大量中小企業成為了正規金融機構被遺忘的一角。銀行對中小企業和個人支持的不夠：一方面是由于銀行當前的風險資產定價能力不足，難以有效為這些借款人進行合理的定價。而且由于貸款額普遍不高，因此向這些借款人提供貸款的管理成本要高于大型企業。
另一方面，中小企業和個人普遍都缺少有效的抵押、質押等擔保資產，在銀行風險資產定價能力不足的情況下，缺乏有效的擔保資產意味著銀行的信貸風險難以得到有效保障。同時，由于中小企業和個人難以獲得中介評級機構的信用評級，因此他們更難以獲得銀行的信用額度支持。
顯然，在銀行風險資產定價能力不足等因素的影響下，一方面中小企業和個人得不到銀行的信貸支持，另一方面銀行信貸資源的高度集中，使得銀行失去了分享中小企業和個人成長的業績。最終，金融資源配置的失衡風險在銀行這種非均衡的發展中不斷累積，進而難以避免風險集中式的爆發。
另外，當前金融制度和監管體系的不完善和不健全也導致金融資源配置失衡與金融壓抑的并存問題。如目前銀行系統的存貸利率等仍然受到了嚴格的政策管制，這些關鍵利率的管制客觀上限制了金融機構對風險資產自主定價能力的發育和提高，銀行對不同信用級別借款人的貸款尚難從利率中反映出來。而且，在這種信用價差的扁平化下，銀行并沒有動力去為不同信用級別的借款人確定不同的信用價格。
總之，當前民間游資迷惘的背后折射出了更深層次的金融體制性因素，折射出了中國金融機構相對跨國金融機構的脆弱性和不足。而要補足這些短板，一方面需要金融改革的繼續深入推進，另一方面需要在改革國有銀行的基礎上，發展多種所有制形式的金融機構，以便通過金融機構間的充分競爭來提高金融服務水平，消除金融資源配置失衡和金融壓抑等現象。
（普藍諾經濟研究院研究員） |