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| 2007-05-24 作者：艾默芙 來源:金融時報 |
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今年美國房地產將繼續疲軟，經濟將進一步放緩，對進口的需求減少，影響其他國家的出口和經濟增長，雖然影響程度與以前相比有所減弱，但美經濟放緩還可能通過金融渠道對新興市場的金融市場造成較大沖擊。
國際貨幣基金組織(IMF)2007年春季《世界經濟展望》預測，2007年全球經濟增長將繼續強勁增長，增長率將從2006年的5.3%放緩至4.9%。其中，日本將保持2.2%的增長水平，新興市場和發展中國家將從7.9%放慢至7.5%，歐元區將從2.6%下降至2.3%，增長率下降最明顯的國家是美國，將從3.4%下降至2.2%，比IMF去年9月的預測下調了0.7個百分點。IMF指出，住房市場的調整是美經濟降溫的主要原因，但認為美經濟放緩對全球經濟產生嚴重影響的可能性較小。
人們對二十一世紀初美國高科技股票泡沫破滅造成全球經濟衰退的影響記憶猶新。此次美國經濟放緩真不會對全球經濟增長的前景造成嚴重影響嗎？近年全球經濟一體化的程度不斷加深，一國的經濟波動通過貿易和金融等渠道對其他國家產生溢出影響的速度加快、范圍擴大，何況美國在全球經濟中占據了主導地位。
2006年，雖然受住房價格下跌的影響，美國全年的增長仍高達3.4%，主要得益于就業持續增長和油價的下跌，使消費保持在較高水平。但是，過去幾年美聯儲連續17次加息，首先影響到美國的房地產市場，造成次優級住房抵押貸款違約率上升，經濟出現放緩趨勢，而房地產市場曾經在很大程度上挽救了上一次股票泡沫造成的經濟衰退。美國商務部4月27日公布的數據顯示，今年一季度，美國經濟僅增長了1.3%，遠低于去年四季度2.5%的增長率，為四年來的最低值；核心通貨膨脹率上漲了2.2%，高于去年四季度的1.8%；住宅投資按年率計算下降了17%，延續了去年四季度19.8%的較大下降幅度。而一季度消費支出增長了3.8%，仍保持較高水平，但略低于去年四季度4.2%的增長率；就業市場保持良好狀態，3月失業率降至4.4%，為五年來的最低。但這不意味著消費能繼續保持強勁。4月24日，美國經濟咨詢商會的報告顯示，消費者信心指數下降到104，為去年8月以來的首次下降；消費者對就業狀況的前景趨于悲觀，表示工作機會“充足”的受調查者從30.3%下降至27.8%，表示“工作難找”的從18.9%上升至20.4%。美國次級住房抵押貸款的違約率也不斷上升，目前已升至14%左右。
上述數據表明，美房地產市場依然疲軟，調整尚未結束，對消費和投資的影響在逐步顯現，今年美國經濟進一步放緩的可能性很大，全年增長可能低于IMF預測的2.2%的水平。在此情況下，其他國家能在多大程度上抵御并彌補美國經濟下滑的影響，支撐全球經濟持續較快增長呢？
首先，從貿易渠道看，美國進口占全球進口的20%，美國經濟減緩必然引起進口需求減少，將會對其他國家的出口和經濟增長造成較大影響。美國是歐洲、日本和拉丁美洲各國傳統上的重要貿易伙伴。對亞洲大多數新興市場國家而言，雖然美國作為其直接出口目的地的重要性下降，但對美出口的相當大一部分轉化為對區域內中國等國的出口，美國經濟減緩也會直接或間接地波及亞洲國家。但與以前相比，美進口減少對其他國家的影響可能會有所減弱，一是由于亞洲國家近年積累了大量外匯儲備，抵御風險的能力增強；二是歐洲、日本近年在結構性改革上取得了進展，經濟增長的內需動力加大，減輕了對出口的依賴。
第二，從金融市場的傳遞效應看，美國具有世界上最發達的資本市場，其中股票市值占全球的40%，美資產價格的下降起重要的信號作用。過去美國經濟的衰退期通常會伴隨股票市場的急劇下滑，由于全球股市的聯動性較強，其他股票市場也會下降，引發負財富效應，影響經濟增長。當前全球流動性充裕，全球金融環境整體較為寬松，金融市場的波動也處于歷史較低水平。全球主要股市在經歷了2月底的波動后，又迭創新高。但未來美國住房市場進一步的調整將引起住房抵押貸款、特別是次級抵押貸款違約率繼續上升，由于金融機構和私人投資者持有大量與抵押貸款掛鉤的衍生金融工具，抵押貸款違約率的上升將會對美國和全球市場產生廣泛的影響，降低投資者的風險偏好。特別對于新興市場國家而言，由于近年流入新興市場國家的資本上升很快，IMF估計，2006年流入新興經濟體的私人資本超過4000億美元，是2002年的四倍，如果投資者對風險的偏好程度下降，資本流動可能發生逆轉，對貿易逆差較大的中東歐國家來說，只能降低消費來平衡貿易逆差，導致經濟衰退，對于大多數亞洲新興市場國家來說，資產價格可能急劇下降，產生負財富效應，影響消費和經濟增長。另外，美經濟放緩可能使美元進一步貶值，引起金融市場的無序波動，尤其將對經濟基礎較為薄弱的新興市場造成較大沖擊。
總之，今年美國房地產將繼續疲軟，經濟將進一步放緩，對進口的需求減少，影響其他國家的出口和經濟增長，雖然影響程度與以前相比有所減弱，但美經濟放緩還可能通過金融渠道對新興市場的金融市場造成較大沖擊。情況可能不如IMF預測的那樣樂觀。
至于美國經濟放緩對中國經濟的影響，從貿易傳遞渠道看，美國是中國最大的出口目的地和順差來源國，近兩年對美凈出口對中國經濟增長的貢獻率約為3個百分點，美國經濟放緩將會對中國經濟增長產生重大影響。從金融傳遞渠道分析，外資參與中國資本市場的程度并不高，中國股票指數的持續走高主要是投資者出于對中國經濟和企業利潤高速增長的預期。從本次美國經濟放緩的誘因———房價來看，雖然近年中國城市房價持續上漲，但主要還是由于住房改革和城鎮化進程帶來的對住房的巨大需求。而且，中國對外負債保持在合理的水平之內。美經濟下滑通過金融渠道對中國經濟造成的影響將是有限的。但是，在全球經濟前景并不如此明朗的情況下，中國面臨的外部環境可能惡化，包括貿易保護主義抬頭等。因此，中國還應繼續致力于促進國內需求、特別是消費需求對經濟增長的拉動作用，減輕外部因素可能帶來的不利影響。 |
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