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據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》5月17日報道，國家已初步確定國家外匯投資公司的發(fā)債購匯方案，第一次購匯將財政部作為發(fā)債主體，用以購買存量外匯儲備，然后交由國家外匯投資公司管理和運用。第一次購匯由國家出資，今后由外匯投資公司自己發(fā)債解決。
事實上，以何種方式籌資，一直是各界對外匯投資公司組建過程中關注較多的問題之一。盡管答案尚未水落石出，但國家外匯投資公司作為一家獨立運營的金融企業(yè)，其經(jīng)營應立足商業(yè)化、市場化原則，這已成為各方共識。
從學術層面來看，相對于發(fā)行國債而言，外匯投資公司發(fā)行公司債應為更優(yōu)的選擇。首先，作為一家投資公司，其本身完全具有獨立的風險承擔能力。其次，從財務成本角度來看，發(fā)行公司債也有利于強化公司的市場約束，以促其提高投資效益。
不過，發(fā)行公司債面臨的一個制約是國家外匯投資公司的資本金問題。外匯投資公司要有多大規(guī)模的資本金、錢從何而來？這些問題至今仍無明確說法。
如果沒有資本金，那么發(fā)債時就可能引起市場主體對其償債能力的懷疑。換言之，既然是商業(yè)化運營，就意味著投資中收益與風險并存，一旦出現(xiàn)重大項目的投資失誤或經(jīng)營不善，如果沒有充足的資本金，未來的還本付息就會出現(xiàn)問題。
因此，先期由政府發(fā)債購匯或許有助于這些問題的解決，使外匯投資公司的業(yè)務得以順利推進。但由于財政部發(fā)債軟化了對國家外匯投資公司的市場約束，一旦外匯投資公司無力還本付息，實際上還是要由財政埋單。
另外，筆者認為，發(fā)債投資的過程要分步進行、漸次展開。
成立外匯投資公司的初衷之一就是提高央行貨幣政策的獨立性和自主性，緩解當前流動性過剩的局面。但是，公司如果一次性發(fā)債購匯幾千億美元，將吸收數(shù)萬億人民幣的社會資金，這就會矯枉過正，帶來流動性在短時間內的過度收縮。
而且，由于項目的遴選和投資要有一個過程，因此，公司的籌資要與這一過程相匹配，如果一次性發(fā)債購匯幾千億美元，有可能導致資金積壓，影響公司的效益。
作為一個多功能的產(chǎn)物，國家外匯投資公司既是一個獨立運營的商業(yè)機構，又是激活民間投資、推進“藏匯于民”的有力工具，也是國家調控宏觀經(jīng)濟、抑制流動性過剩的重要籌碼。因此，其發(fā)債與投資的過程將涉及諸多方面，需仔細醞釀與論證。
（中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任） |