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金融是現代經濟中最具魅力而又變幻莫測的領域，某種程度上已成為人類社會的存續基礎。進入2007年，金融創新產品的推出、外資銀行的進入、農村金融的放開等重大事件，使金融問題成為最吸引眼球的話題之一，而中央政府也把金融改革重要性放到了前所未有的高度。毋庸置疑，在二十多年的市場化進程中，中國金融發展之路是迅速而雜亂的，亟待改革之處也是千頭萬緒。一種有益的思路，是從促進金融資源的供求均衡著手，探索實現金融資源使用效率最大化的路徑與原則。
總體上看，中國經濟與金融運行都呈現出明顯的非均衡特征。例如，一方面是金融體系中的流動性過剩，另一方面是農村、中小企業等經濟領域仍難以獲得足夠的金融支持，這表明資金融通機制確實存在問題。而在城鄉、地區、企業之間，金融資源配置也體現出種種結構性失衡。從金融資源的需求來看，這種失衡主要包括三方面。
其一是對居民的金融資源供給失衡。我們常常羨慕美國人的富裕，因為美國人能獲得空前豐富的金融產品，以此在時間和空間上最大化自己的福利。對于現代市場經濟國家來說，社會福利的不斷提高是目的，金融資源對居民的可得性是重要手段。而在我國金融體系中，居民可獲得的金融資源有限，表現在可用于個人投資、理財、經濟便利的金融產品和服務極其匱乏。此外，政府金融政策對居民的重視也有所不足，如在股市改革、金融產品設計中，仍然偏重企業和政府的利益，其結果就是金融應帶來的財富效應嚴重不足，個人難以分享經濟與金融發展的好處。強化居民利益導向的金融改革與政策選擇，才能使金融具有更多的現代服務特征。
其二是對企業的金融資源供給失衡。首先從整體上講，企業生產還缺乏穩定的長期信用供給。在工業化中后期，規模經濟和產業升級都使企業往往需要大規模長期投資，在我國資本市場尚不發達的情況下，還是主要依靠“短存長貸”的商業銀行信貸資金來滿足。對此，有兩方面問題不容忽視。一方面是需要有專門的長期信用銀行，為長期投資提供穩定的金融支持。這種長期信用銀行往往有政策性特征，受到特殊政府支持，如開發性銀行、住宅儲蓄銀行等。我們知道，當前的政策性銀行改革是以商業化轉型為主線，在此必須注意避免政策走極端，因為保留和發展一套政策性金融體系是有必要的。另一方面，從公司債券開始發展企業融資產品。各國經驗表明，公司債券是企業成長中的重要融資來源。目前的債券市場監管與企業債規模，都無法滿足企業的基本需求。盡快理順機制發展公司債，才能為企業可持續發展創造條件，并為其他創新奠定基礎。另外就是對民營企業、中小企業、農村企業的金融供求不足。對此，一個重要切入點是創新機構。健全的金融體系需要多樣化的機構，銀行也要有不同規模和業務領域，在不同層面上進行金融資源配置�，F在農村金融領域放開了，這是一個重要起點，今后應進一步轉變觀念發展各類民間金融機構。
其三是對地方政府的金融資源供求失衡。在快速城市化時期，需要不斷完善城市基礎設施投資，加上現有政府政績考核機制，地方政府的融資需求自然很大。由于稅制體系不完善，以及沒有發債權，地方政府只能通過銀行貸款、賣地或者用各類投資公司來獲得建設資金。前兩種途徑會受到中央政府調控政策約束，而通過投資公司采取信托、證券化、項目融資等各種手段來籌集資金，也在一定程度上帶來經濟秩序混亂和金融風險積累。應該說，這種金融失衡不僅會影響當前經濟穩定，而且會通過影響城市化進程而產生深遠的負面后果。我們堅持認為，盡快賦予地方政府以發債權，使地方隱性負債得以顯性化，總是利大于弊。此外，應針對城市化需求，發展多樣化的城市投融資產品，包括正確看待打包貸款在內的結構金融產品。
從金融資源供給來看，應該同時加強間接金融資源與直接金融資源的有效供給。
一則，促進信貸資金配置的優化，需要多方面配套改革。除了制度和政策因素，從技術的角度看，有必要在規范和調控信貸一級市場的同時，盡快發展和完善信貸二級市場。在發達國家，信貸資產轉讓非常普通，已成為銀行資產管理和風險控制的重要手段，客觀上使信貸資源在高速流動中獲得更好的配置效率。我國自2002年開始批準銀行同業信貸資產交易，目前信托、財務公司也逐漸介入，但總體上交易規模有限、資產質量不高，很多交易僅僅是基于規避監管的目標。從長遠來看，逐步建立起規范的全國性信貸資產二級交易市場，無論對銀行改革還是間接金融結構優化來說都是有益的。
二則，增加直接金融資源的有效供給，除了繼續發展傳統的股票、債券等市場之外，加快各類金融衍生品創新也是必要的。我們要強調的是，金融創新應同時關注體制內和體制外創新。首先，當前國內金融創新的一個典型特點是政府主導，在金融機構自主創新能力普遍不足、金融市場尚不完善的情況下，這種政府主導創新體現出成本低、效率高的特征，在一定時期內具有合理性。這種政府主導創新通常集中在銀行業市場，因為該市場包括了銀行、保險等最大的資金主體，同時又吸納證券公司、投資基金、財務公司乃至眾多法人企業。除此之外，政府還應給與體制外的民間金融創新以更大空間，因為民間自主創新畢竟是金融自由化的源泉，如私募基金、合作建房融資等理應獲得更多寬容。
(作者系中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任，副研究員)
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