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統計數據顯示，全國居民消費價格指數(CPI)在去年12月份達到高點2.8%,今年1月份略有回落至2.2%之后，在2月份再次達到高點，同比上漲2.7%。與此同時，狹義貨幣M1和廣義貨幣M2增幅較快，同比分別增長21%和17.8%，1~2月新增貸款數額較大,兩個月的貸款總額已經達到9800多億元人民幣，同比多增2636億元。
一系列數據顯示，宏觀經濟的基本面在開始發生變化，通脹跡象有所抬頭，因此圍繞當前是否應該加息成為各界關注的一個焦點問題。
在實踐中，判斷央行加息與否，首先要看物價水平，其中最具代表性的是CPI。由于經濟增長一般會伴隨物價上漲，因此要維持物價零增長是不現實的。所以對央行而言，保持1%~2%的CPI漲幅是比較理想的,而超過3%則是央行無法接受的，或者說，將必然導致加息。
因此，當前2.7%的CPI的確處于敏感水平。盡管它尚未觸及3%的紅線，但由于我國目前一年期存款利率為2.52%,存款已經出現了實際利率的負值，這顯然是央行所不愿看到的。分析數據發現，導致CPI上漲的主要原因是食品價格，其中糧食價格上漲6.8%。需看到，我國目前恩格爾系數較高，因此糧價的上升意味著占人口絕大多數的中低收入人群貨幣購買力的下降，因此加息有利于貨幣政策全面性、前瞻性地發揮效用。
當然，也不排除CPI反彈的臨時性或偶然性，一方面春節期間對糧食食品的需求無疑會比平時要高，另一方面，糧價上漲受國際市場影響較大，而國際糧價的形成受期貨市場影響較大因而具有部分非經濟因素。因此，也不排除央行對CPI繼續觀察的可能性。
從今年前兩個月的銀行貸款情況來看，出現了較快的增長。需知，貸款高速增長就反映了社會投資的高速增長，也就意味著GDP的較高增速，而且這種增長通常是“只快不好”的。因此從預防經濟過熱、提高信貸質量的角度來看，央行似有必要加息。不過，從歷年情況來看，一般在年初的銀行貸款增長都會較快，因此在判斷加息與否時還須將這一季節性因素剔出。
央行為抑制通脹和經濟過熱，未必一定加息，也可采取提高法定存款準備金率的手段，將金融機構手中本來就已過剩的資金劃轉一部分至央行。不過，這種辦法對實體經濟帶來的緊縮效應間接、也很微弱。
首先，由于目前尚未實現利率市場化、貨幣政策傳導機制也不暢通，央行通過提高準備金率而拔高貨幣市場利率水平后，無法帶來金融機構貸款利率的上升，也就無法使得市場主體的貸款需求減弱。其次，提高準備金率固然會收回流動性而使金融機構可貸資金減少，但由于上升后的貨幣市場利率水平仍會大大低于貸款基準利率，因此，金融機構的理性做法將會是，通過變現其貨幣市場中流動性資產的方式，來補充可貸資金，以使其放貸能力不受削弱。
這一分析意在說明，針對實體經濟層面出現的物價水平高企、貸款增速過快、經濟增長過熱等問題而言，央行加息比提高法定存款準備金率更為有效。 |
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