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利益形勢堅定中國股市政策穩定性
    2007-03-08    作者：葉檀    來源:成都晚報
　　由于2·27股市暴跌，投資者對于中國股市政策走勢猜測不休，結果很快水落石出，基金換手與大小非減持被視為正常的市場對策，投資者開始重新津津樂道于政府工作報告對于發展資本市場的種種利好。
　　股市政策確實不會發生大的變化，股市也會繼續向好。這不僅反映在政府工作報告的字里行間、高官們對股市不約而同的濃厚興趣，更深層次的原因在于股市走牛形成了新的利益生成與分配體制。
　　人民幣升值、全球資本熱衷于新興市場，以及人民幣利率難抵通貨膨脹，房地產投資受到抑制——這是近期不會變化的經濟常量，因此應該排除在股市因素的約束條件之外。作為一個特殊的新興市場，利益分配機制與資金承受能力才是衡量的指標。
　　此輪股市膨脹中誰獲得了大利？僅舉兩例。一是股改后的“大小非”持有者。截至今年2月底，上市公司公告“大小非”在二級市場減持約9.90億股，套現約174億元。減持者獲益幾何？善舞高價的中信證券，股改以來股價最高漲幅達到846.78%、今年以來發布了6次股東減持的公告，“大小非”累計從二級市場套現金額高達92億元。另一個引人注目的上市公司三一重工，在2007年春節前的20個交易日內，大小非套現約6.25億元，“三一系”獲得了超過300%的收益率。
　　中國股市是富翁搖籃此言不虛，但能夠搭上“大小非”班車者大多數人本來就是富翁，現在算是錦上添花。這些利益人士將盡可能維持市場，即便減持也不過是為了下一輪的高企。
　　比起匯金注資入股中行等政府投資項目的收益，那些自然人原始股仍是小巫見大巫。2003年成立的中央匯金公司在2004年向中國銀行和建設銀行注入450億美元的外匯儲備，2005年向工商銀行注入150億美元，如今不僅收回全部投資，還獲得了不菲的回報，錢穎一認為凈回報達到200%。
　　匯金公司總經理謝平去年7月坦言近兩年通過建行與中行改制上市獲得了較高的回報，已經超過此前的注資。在這個過程當中，回報最高的是IPO(新股上市)之后的市場價格。IPO的總量是戰略投資者投資的10倍，國家股權溢價最大。以中行為例，2.95元香港上市,3.08元國內上市,持股成本1元，匯金公司的中行持股1800億股，相當于賺了3600億元人民幣。加上建行與工行的收益，上萬億元的收入盡括囊中。
　　沒有資本市場，沒有上市，讓國際金融專家吃驚的外匯注資模式、國家財政從左口袋倒入右口袋的反常規游戲，絕對不會變成此等一本萬利的好買賣，并且控股權、管理權還能絲毫不受威脅。
　　利為眾之所趨，等著排隊上市、并購、私有化與解禁的央企與“大小非”絡繹不絕。國家投資公司與“大小非”的持有者們從國際與國內資本市場超額回收資金，尤其是從牛氣沖天的A股。如果A股市場發生動蕩，將影響到中國的外匯、人民幣流動性與央企、金融機構市場化大局，甚至國際資本市場，所謂牽一發而動全身。從利益分配取向來看，中國股市政策只會越來越寬松，即便偶有調整也是為了金融衍生品等利好政策的推出。中國股市仍然會急劇膨脹，這是由中國的經濟發展的路徑依賴所決定的，也是不以任何個人的意志為轉移的。周洛華先生對于國有公司收益與全民企業做出區分，讓我們謹記，國有公司是商業公司，通過上市讓政府、國有公司管理者、利益相關者與管理層荷包豐盈。
　　惟一能夠控制膨脹規模的就是資金與民眾心理的承受能力。目前，政府在進行的調控是不讓泡沫過度傳染到金融領域，讓泡沫風險保持在可控范圍之內，這意味著信貸資金大量入市將得到抑制。接下來我們所要密切關注的就是，機構與企業在股市的投資、QFII(合格的境外機構投資者)額度、央行的貨幣發行量與居民存款等資金的動向。
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