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| 2007-02-14 作者：樂嘉春 來源:上海證券報 |
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我們曾談論過上證綜指的“泡沫”問題，目前市場似已充分認識到了指數泡沫對A股市場實際產生的負面影響與重大沖擊。今天，我們再來談一下新股發行高市盈率所產生的泡沫問題，這一問題同樣值得引起我們的關注。
還是以數據為證。興業銀行A股發行價為15.98元，發行市盈率為32.5倍。中國人壽A股發行價為18.88元，發行市盈率更是高達97.8倍，并創下A股市場新股發行市盈率新高。盡管這些案例都是金融類股票，但目前A股新股發行市盈率高企并不是個別現象，而是一個較為普遍的市場現象。
這一現象已折射出目前新股發行高市盈率現象已演變為A股市場的一種市場泡沫，尤其是那些帶H股的A股公司的新股發行市盈率高企現象更為明顯。而且，新股發行市盈率往往要高于A股市場上的同類股票，新股發行高市盈率現象也勢必會進一步刺激同類股票價格上漲。因而，如果假定目前A股市場中存在著泡沫的話，那么新股發行高市盈率所產生的負面影響則不容忽視。
尤其值得關注的是，香港股市過度炒作將發行A股的H股公司股票，是導致這些公司內地發行A股時市盈率高企的一個重要市場原因。從中國人壽、大唐發電到平安保險等，無一不反映了這樣的市場現象。當這些帶H股的公司新發A股股份上市時，股價往往會再次上升，由此又成為境外投資銀行紛紛指責A股市場存在大量泡沫的重要理由之一。殊不知，這些公司的A股發行市盈率之所以會如此之高，完全是境外投資者炒高H股股價的結果之一。一方面，它們炒高H股；另一方面，它們又紛紛指責A股市場存在著大量泡沫。這一現象值得引起管理層的足夠重視。
當然，這一現象也反映了目前A股市場上的流動性仍相當充沛，充沛的流動性去追逐較少的股票，但這并不是導致這些帶H股的A股發行市盈率高企的重要原因。其實，如果我們能改變目前的新股發行方式，即同時發行幾個大型公司A股股份，將可能有助于降低目前A股發行的高市盈率。同樣，如果我們不以市場化發行為借口，采取適當的政策措施來限制新股發行市盈率，也可以抑制住目前新股發行高市盈率現象的蔓延。
現在，指責A股市場出現泡沫化現象已成為一種時尚。事實上，A股市場除了存在著指數泡沫外，新股發行泡沫對A股的微觀市場影響更為突出，但這一現象恰恰最容易被市場所忽視。所以，如果假定目前A股市場確實存在著泡沫現象，即便股市有泡沫也是正常的現象，那么，除了要擠掉深度失真的指數泡沫外，我們還急需擠掉新股發行高市盈率所產生的泡沫。
從這個角度分析，我們千萬不要過于籠統地談論A股市場的泡沫問題，還要具體問題具體分析。但不管怎樣，新股發行高市盈率所產生的新股發行泡沫問題，是一個繞不開的市場問題。 |
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