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自從中國參與鐵礦石談判以來，每年的價格談判都跌宕起伏。此番，國際三大礦石巨頭淡水河谷、必和必拓、力拓聯(lián)合“逼宮”，要求將年度談判變更為季度談判，強硬結(jié)束實施達40余年的長協(xié)定價機制，并且要求以現(xiàn)貨市場價格為主要參照標準。談判桌另一端，4月2日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會號召中國進口商抵制三大礦山，醞釀中國鋼企的反擊。
“多元價格體系”(multiple
price
system)是某些大宗商品市場的共有特征，即同一種商品存在長期合同、現(xiàn)貨交易、期貨交易等多種價格安排方式。上述特征在國際鐵礦石市場尤為明顯。但由于世界鐵礦石供應(yīng)被三大巨頭高度壟斷，它們與主要鋼鐵生產(chǎn)商每年議定的長協(xié)價格，在定價體系中占據(jù)主導(dǎo)地位。
根據(jù)石油等成熟大宗商品定價的演進和趨勢，場外定價必然逐漸過渡到現(xiàn)貨或期貨方式的場內(nèi)定價。鐵礦石似乎也在朝此方向邁進。2010年，三大巨頭對鐵礦石價格談判的主體訴求是，用“現(xiàn)貨定價”（與現(xiàn)貨市場指數(shù)掛鉤的短期合約）取代“年度合約”。指數(shù)基礎(chǔ)定價機制的優(yōu)越性顯而易見，透明度較高，勝過歷經(jīng)激烈爭吵且可能帶有政治色彩的年度基準價格制度。那么，對鐵礦石依存度高達70%的中國鋼企為何卻不啻當頭一棒，高調(diào)討伐？
本質(zhì)上，新定價模式仍是三巨頭利用壟斷優(yōu)勢獲取壟斷利潤的工具，而非真心真意推動定價走向市場化。2010年以來鐵礦石的現(xiàn)貨價格已高達138美元/噸，較去年的基準價格翻倍，因此，新定價機制能直接推動漲價。此外，從金融市場角度看，新體制的透明度甚至不如舊制度。顯然，季度定價協(xié)議未對舊有基準體制進行根本性變革，僅是一個與個別鋼企按季單獨談判的單一定價協(xié)商機制，每個鋼企獲得的協(xié)議各不相同，公眾對此新體制的所知寥寥。
在我國經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵時間窗口，難以承受的鐵礦石價格之重不單沖擊鋼鐵工業(yè)，已經(jīng)影響到工業(yè)全局。將鐵礦石價格問題的解決上升至國家層面，由國家來推動鐵礦石的對外統(tǒng)一采購，避免內(nèi)耗，一致對外，是最大限度地維護行業(yè)整體利益的可行路徑。
但也應(yīng)看到，鐵礦石話語權(quán)的爭奪并非一朝一夕，更應(yīng)立足長遠。比打破外在的賣方壟斷格局更容易、也更有可能實現(xiàn)的是未雨綢繆，布局未來的衍生品定價權(quán)。
從按年度定價向季度定價，定價基準日趨短期化系大勢所趨。以公開的指數(shù)為基礎(chǔ)定價，容易判斷價格走勢，但現(xiàn)貨價的頻繁波動卻提出了更高的金融要求，即可以利用鐵礦石衍生品市場進行相應(yīng)的風(fēng)險對沖。在全球經(jīng)濟金融一體化的大背景下，大宗商品交易在國際市場上日趨泛金融化，鐵礦石定價機制雖然發(fā)展緩慢，最終難脫“金融化”的潮流命運。鐵礦石交易，也必然像其它大宗商品市場一樣，由金融衍生工具來發(fā)現(xiàn)價格、對沖風(fēng)險。
而參與國際金融衍生品市場時的經(jīng)驗匱乏正是中國企業(yè)的普遍軟肋，甚至成為夢魘。2008年以來中資企業(yè)因所謂海外“套期保值”鎩羽而歸的事件此起彼伏。暫且不論投機心態(tài)，國外期貨市場交易規(guī)則較為復(fù)雜，影響因素較多，中國企業(yè)海外孤軍奮戰(zhàn)，對游戲規(guī)則不熟悉，研究能力滯后，信息不對稱，頭寸高度“透明”，容易誤判行情，被代理機構(gòu)設(shè)套或被國際基金“狩獵”。可以想象，鐵礦石供應(yīng)的高度壟斷，加之三大巨頭管理層豐富的金融背景，多家金融機構(gòu)作為大股東進行背后操縱，以及另一個影響鐵礦石行情的重要砝碼海運市場則掌控在華爾街手中，中國企業(yè)未來要付出的成本和承受的風(fēng)險會更加巨大。金融市場落后，實體經(jīng)濟挨打。鋼鐵定價機制變化的初露端倪，呼喚加快衍生品創(chuàng)新的步伐，未雨綢繆。
在金融危機風(fēng)暴中，衍生產(chǎn)品被妖魔化，變成了造成金融動蕩的罪魁禍首。應(yīng)該看到，深刻的衍生品市場是全球化、后工業(yè)社會的必然趨勢，這一趨勢不會因危機而改變路徑，只會加速修復(fù)。金融危機更多體現(xiàn)了對衍生品的濫用，不應(yīng)該因這場金融風(fēng)暴的發(fā)生而全盤否定衍生產(chǎn)品在平抑風(fēng)險方面的本來作用。越?jīng)]有衍生產(chǎn)品,面對全球市場時,遇到的問題就越大。國內(nèi)的衍生品市場發(fā)展滯后，也是“中國需要”在國際上難以形成“中國定價”的核心所在。
中國衍生品交易尚處于發(fā)展建設(shè)階段，基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，市場規(guī)模較小，產(chǎn)品種類及期限單一，期貨交易僅限于商品期貨，沒有金融期貨和期權(quán)等衍生工具。國際商品市場和金融市場走勢越發(fā)撲朔迷離，商品價格風(fēng)險的國際傳導(dǎo)，對我國實體經(jīng)濟構(gòu)成了巨大沖擊。2009年3月，線材和螺紋鋼期貨交易上市，為鋼鐵生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供規(guī)避價格風(fēng)險、套期保值的渠道，初步奠定了后續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。中國衍生品市場的進一步發(fā)展應(yīng)把衍生新品種的開發(fā)更好地與中國各產(chǎn)業(yè)國際化進程相融合，盡快改革期貨品種上市機制，放開對上市品種的限制，逐步允許交易所根據(jù)市場發(fā)展和產(chǎn)業(yè)需要自行決定上市新品種。
（作者為中國工商銀行投行部研究中心副主任） |