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近日，在長達80天的停牌之后，上海醫藥、上實醫藥和中西藥業同時發布公告，以上海醫藥為平臺，通過吸收合并、發行股份購買資產的方式，基本實現上實集團和上藥集團醫藥產業的整體上市。
本次重大資產重組包括三項交易：一、上海醫藥分別以1.61：1和0.96：1的比例，換股吸收合并上實醫藥和中西藥業；二、上海醫藥向上藥集團發行股份購買資產；三、上海醫藥向上實集團發行股份募集資金，并以該資金向上實控股購買醫藥資產。后兩項發行的價格均為每股11.83元。
手筆很大，因為這次重組基本就是建國60年來上海國資系醫藥產業的大匯聚，幾乎所有的家底，只要能裝的，都進了這個“新上藥”里。
這里面有很多寶貝，消費者耳熟能詳,比如：華氏大藥房、信誼藥廠、第一生化、三維有限、藥材公司、雷允上藥業、和黃藥業、中華藥業、青島國風、中美施貴寶、正大青春寶、胡慶余堂藥業、廈門中藥廠、復旦張江、常藥股份、廣東天普等，一大批具有行業領先優勢的知名企業。截至6月30日，在上海醫藥基礎上“新上藥”的藥品生產批文超過3000個，共新增商標使用權669項，各項專利247項。
整合后的“新上藥”總資產達223億元，2009年上半年備考營業收入為152億元。總股本近20億股，市值按照上海醫藥發行股份收購上海醫藥和上實醫藥的資產價格——每股11.83元計算，也近240億元，是A股市場上目前市值最大的上下游一體化的綜合類醫藥上市公司。
假如這個計劃走完全部程序，就意味著在上海，一個本來同屬國資的五指伸開的巴掌，至少在賬面上握成了一個拳頭。至于這個拳頭未來會怎樣，現在下結論還為時過早。因為這么多企業需要整合，醫藥工業和商業要打通，還要兼顧中西醫的不同，不是一天兩天的事情。
不過，明顯的好處，馬上就有：至少在上海國資系的醫藥產業系統中，基本消弭了中國目前國有上市公司最大的毛病——國有控股股東和上市公司屢禁不止的同業競爭和關聯交易。因為“新上藥”涵蓋了全部上海國資醫藥資產。
但筆者以為，消除這個問題的方式，本來有多種途徑：如在市場上，向其他非關聯方出售相關資產。因為“新上藥”的市值，300億元不到的市值規模，市場消化并不難。醫藥產業雖然特殊，但就其充分競爭的商業現實來說，未必要保留在政府手里才能做大做強。何況分批出售這些資產，市場溢價不會小于現在的重組。
當然通過重組，做大做強上海的國資醫藥資產，是一件很正當的事情。只是把全部醫藥產業的家底組合成一家全國第二大的醫藥類綜合企業，在現實中是否能夠成功？卻并無成算。
這不僅涉及到市場普遍的認識，認為企業內部整合有很大的難度。即使按照目前的狀況，“新上藥”在未來正常運行了，它就能夠帶動上海醫藥市場的快速增長嗎？
本次重大重組之前，7月30日上海市政府頒布了《上海市生物醫藥產業發展行動計劃（2009-2012 年）》，該計劃明確“到2012年底，把上海初步建成國內生物醫藥的創新產品制造中心、商業中心和研發中心，使行業經濟總量達到2000億元，扶持100家年產值超過2億元的創新型企業，打造100個銷售額超過億元、科技含量高的拳頭產品”。
若要把這個“行動計劃”付諸實施，那么也許“新上藥”的整合和這樣的未來就有沖突的地方。道理很簡單，雖然“新上藥”完全有能力制造出“100 個銷售額超過億元、科技含量高的拳頭產品”，但這對于出現“100家年產值超過2億元的創新型企業”，卻是個障礙。
因為市場競爭中，對于政府已經扶持起來、而且還會繼續扶持的大而強的“新上藥”來說（它有對國資負責的義務，也有巨大的權益），在做得更大更強的邏輯下，沒有必要放棄市場上的任何一個機會。而新興的企業，想和這個上下游一體的巨無霸競爭，談何容易？
有人從發達國家醫藥市場的集中度，來說明中國的醫藥企業散亂、有整合的必要。
比如就藥品零售市場來說，《食品藥品監督管理統計年鑒》顯示，截至2008年底，我國零售藥店總數超過36萬家，數量逐年上升，平均每3633人就有一家藥店，遠高于發達國家每6000人擁有一家藥店的國際標準水平。再如我國醫藥工業目前也處于極為分散的狀態，根據南方醫藥經濟研究所的統計資料，2004年~2009年5月，我國醫藥工業生產廠家從5011家增加到了7303家，同期行業前5位集中度由8.39%下降到了8.16%，呈現進一步分散的態勢。
但筆者以為，零散、不集中狀況的改變，是需要等待市場自發形成商業交易去整合的。發達國家，包括歐美、日本的醫藥產業，也不是一天就高度集中的，而是市場歷史性演變的結果。
比如在這次重組中，成為“新上藥”最終實際控制人的上實集團，若是按照商業的角度考慮，它是否愿意把有著法律糾紛的上藥集團收入囊中呢？
所以筆者目前的認識是：這場動靜不小的重大資產重組，是做大做強國有資產的產物。與商業的需要和邏輯，關系不大。 |