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創(chuàng)業(yè)板如何借鑒主板經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)
    2009-09-08    周俊生    來源:廣州日報(bào)
 　　在創(chuàng)業(yè)板開通之前，應(yīng)該認(rèn)真研究主板市場存在的問題，力爭在創(chuàng)業(yè)板開通之前，加強(qiáng)和完善制度建設(shè)，避免主板市場上的一些問題延續(xù)到創(chuàng)業(yè)板市場。
　　距創(chuàng)業(yè)板的正式推出，似乎越來越近了。深交所宣布9月12日和10月10日將舉行兩次全國范圍的創(chuàng)業(yè)板全網(wǎng)測試。有報(bào)道稱，第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司將在國慶前亮相，在10月底或11月初正式上市。
 　　其實(shí)，創(chuàng)業(yè)板的交易網(wǎng)絡(luò)并不是拋開主板市場另起爐灶，在主板市場網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)完善且運(yùn)轉(zhuǎn)正常的情況下，這種測試沒什么實(shí)質(zhì)意義。在創(chuàng)業(yè)板開通之前，更應(yīng)該做的是認(rèn)真研究主板市場存在的問題，尤其是缺點(diǎn)和不足，力爭在創(chuàng)業(yè)板開通之前，加強(qiáng)和完善制度建設(shè)，避免主板市場上的一些問題延續(xù)到創(chuàng)業(yè)板市場。
　　借鑒主板市場出現(xiàn)的問題進(jìn)行改造以完善創(chuàng)業(yè)板市場，管理部門有過這方面的設(shè)想。創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)大于主板，因此管理部門曾設(shè)想對投資者開戶進(jìn)行限制，要求開戶者具有30萬元以上的交易資金。但因市場一致反對而未能實(shí)施，現(xiàn)在實(shí)行的是要求開戶者簽下一份風(fēng)險(xiǎn)承諾書，可這種做法并不能有效降低可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。有消息就稱，創(chuàng)業(yè)板開戶雖然已有兩月有余，但開戶數(shù)量遠(yuǎn)不及市場普遍預(yù)期。
　　推出創(chuàng)業(yè)板，首先要面對的問題是創(chuàng)業(yè)板股票在發(fā)行時(shí)將如何確定價(jià)格。主板市場的新股發(fā)行恢復(fù)以后，由于在缺乏現(xiàn)實(shí)條件的情況下過度推行“市場化”的發(fā)行模式，導(dǎo)致發(fā)行人與保薦人“合謀炒作”新股發(fā)行價(jià)，使新股發(fā)行價(jià)的市盈率與交易市場平均市盈率“倒掛”，已經(jīng)影響了新股的表現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板股票如果沿用這種發(fā)行模式，發(fā)行人和保薦人的這種“合謀炒作”將很可能變本加厲，從而使創(chuàng)業(yè)板股票上市伊始就出現(xiàn)下行走勢，這對一個(gè)新生市場的穩(wěn)定與發(fā)展是極為不利的。
　　再如，目前主板市場實(shí)行的“T+1”交易制度，并且實(shí)行上下各10%的漲跌停板制度。這種制度有利于限制市場投機(jī)氣氛，但是當(dāng)投資者買進(jìn)一個(gè)股票后，其走勢一旦忽然與其預(yù)期發(fā)生背離，投資者就無法通過及時(shí)的反向交易來修正錯(cuò)誤。漲跌停板有助漲或助跌的作用，在很多時(shí)候成了莊家操縱市場的工具，當(dāng)一個(gè)股票封死在停板限制線上時(shí)，由于交易對手的消失，投資者只能眼睜睜地看著盈利機(jī)會(huì)喪失或者損失擴(kuò)大。創(chuàng)業(yè)板是否有必要實(shí)行“T+0”交易制度，或放大乃至取消漲跌停板制度，顯然也是一個(gè)需要認(rèn)真研討的問題。
　　還有一個(gè)問題是創(chuàng)業(yè)板上市公司將實(shí)行直接退市制度。直接退市，雖然并不意味著公司已經(jīng)破產(chǎn)，卻使投資者持有的創(chuàng)業(yè)板股票價(jià)值迅速降低甚至歸零，這是投資創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)最大風(fēng)險(xiǎn)。在主板市場上，上市公司喪失上市資格通常可以通過ST等手段進(jìn)行處理，使上市公司有機(jī)會(huì)通過重組成為另一個(gè)股票，避免了投資者的更大損失。創(chuàng)業(yè)板市場實(shí)行直接退市制度，可控股股東以外的投資者對退市并無直接責(zé)任，讓他們承擔(dān)損失雖然符合股票定義，卻不符合社會(huì)公平原則。因此，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行直接退市原則，必須輔之以必要的配套制度，比如建立賠償機(jī)制，一個(gè)公司一旦退市，其控股股東必須對其他投資者實(shí)行賠償。
　　創(chuàng)業(yè)板的推出是中國資本市場的一件大事，借鑒我國主板市場的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，顯然也是題中應(yīng)有之義。
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