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近日,財(cái)政部發(fā)布《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》,規(guī)定無(wú)論通過(guò)協(xié)議還是大宗交易方式,對(duì)外轉(zhuǎn)讓上市金融企業(yè)國(guó)有股份和金融企業(yè)對(duì)外轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股份都必須遵照市價(jià)執(zhí)行。
財(cái)政部此舉有兩重含義:一是規(guī)范大小非減持,以免因?yàn)榇笮》枪乐颠^(guò)低壓低市場(chǎng)價(jià)格;二是大型國(guó)有金融機(jī)構(gòu)境外投資者陸續(xù)退出,數(shù)百家城商行忙引資之際,加強(qiáng)對(duì)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的管理,以避免賤賣(mài)套利現(xiàn)象再次發(fā)生。
無(wú)論承認(rèn)也好,不承認(rèn)也好,大小非是A股市場(chǎng)的定時(shí)炸彈,對(duì)此各方心知肚明,難就難在如何拆除這個(gè)定時(shí)炸彈。通過(guò)股改,大小非獲得了流通的法律權(quán)利,管理層如果限制解禁有違法之嫌。
現(xiàn)在,政府不從限制解禁著手,而是換了手法,從解禁價(jià)格著手解決問(wèn)題。《辦法》明確實(shí)行“審批制”,轉(zhuǎn)讓總股本5%的,需要財(cái)政部門(mén)批準(zhǔn)。如果采取大宗交易方式,股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格不得低于該上市公司股票當(dāng)天交易的加權(quán)平均價(jià)格;如果按照協(xié)議轉(zhuǎn)讓的,則轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)當(dāng)按照上市公司股份轉(zhuǎn)讓信息公告日前30個(gè)交易日每日加權(quán)平均價(jià)格的均價(jià),或者前1個(gè)交易日加權(quán)平均價(jià)格孰高的原則確定。讓我們回想一下證監(jiān)會(huì)有關(guān)融資融券的規(guī)定,可以融券,但規(guī)定價(jià)格,實(shí)際上還是不給你做空的空間。現(xiàn)在,財(cái)政部也來(lái)了這一手,你可以解禁,但對(duì)不起,價(jià)格得向二級(jí)市場(chǎng)靠攏,這樣不顧一切低價(jià)減持破壞二級(jí)市場(chǎng)估值體系也就不可能了。
不過(guò),既然大小非成本如此之低就是不公平之極,現(xiàn)在通過(guò)大宗交易平臺(tái)過(guò)橋減持又衍生出龐大的利益鏈條,大宗交易成交價(jià)格頻繁出現(xiàn)以跌停價(jià)、漲停價(jià)成交,套利輕松簡(jiǎn)單,直接利用股市“暖春”剝奪中小投資者的利益,破壞了市場(chǎng)正常的交易價(jià)格機(jī)制。如今,財(cái)政部的新規(guī),相信能夠獲得多數(shù)二級(jí)市場(chǎng)投資者的擁護(hù)。
此舉還可以約束令投資者更加惶恐不安的大小限。雖然投資者希望通過(guò)新股發(fā)行機(jī)制的改革,破解一級(jí)市場(chǎng)的圈錢(qián)困局,加大市場(chǎng)的流通量,但考慮到資本市場(chǎng)還要為國(guó)企改革做貢獻(xiàn),國(guó)有控股部分不會(huì)減少,我們不能對(duì)新股發(fā)行機(jī)制的市場(chǎng)化抱太大的幻想。
目前新股發(fā)行的戰(zhàn)略決策只能是,新股發(fā)行流通量不增加,能夠約束流通價(jià)格,使市場(chǎng)價(jià)格落入相關(guān)部門(mén)掌握,最終通過(guò)資本市場(chǎng)的國(guó)際化,吸引巨量資金承接巨大的非流通股,實(shí)現(xiàn)收益最大化和全流通市場(chǎng),并且,還能確保控股大權(quán)不旁落。在此過(guò)程中,我們會(huì)看到針對(duì)資本市場(chǎng)的走勢(shì),政府出臺(tái)一項(xiàng)項(xiàng)的政策,保持穩(wěn)定。
財(cái)政部的轉(zhuǎn)讓新規(guī)還堵塞了以引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者為名,按照凈資產(chǎn)估值,向境外資金賤價(jià)出售金融股權(quán)的弊端。從去年開(kāi)始,國(guó)外大型金融機(jī)構(gòu)紛紛拋售限售的中資金融股,到目前為止,不僅中行、建行等悉數(shù)遭到拋售,連民生銀行(600016,股吧)也被淡馬錫拋棄。
政府毅然決然,斬?cái)嗔诉@一利益輸送鏈條。目前,上百家城商行正忙于重走國(guó)有控股大型金融機(jī)構(gòu)的老路,引入外資,將原先的壞賬一筆勾銷,通過(guò)重組上市在境內(nèi)市場(chǎng)高價(jià)發(fā)行。政府叫停,證明以前這條路吃了大大的啞巴虧。而中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的最大控股公司——匯金公司即便想減持,也必須在財(cái)政部的監(jiān)管范圍之內(nèi)。
有人認(rèn)為,財(cái)政部此舉是為了維持控股權(quán)。此論不確。只要守住銀監(jiān)會(huì)外資單一入股20%的比例上限,中資金融機(jī)構(gòu)的控制權(quán)就不會(huì)旁落,廣發(fā)行、深發(fā)展等不過(guò)是改革的試驗(yàn)田,是特例。筆者認(rèn)為,正因?yàn)榭毓蓹?quán)在握,而仍然讓外資拱手獲得了最大的收益,核心技術(shù)引進(jìn)又是畫(huà)餅,有關(guān)部門(mén)才下定決心,改變?yōu)橐Y而不顧價(jià)格高低的做法。這也算是一大進(jìn)步吧。 |