|
不久前，美聯儲主席伯南克指出本次金融危機是由四個因素造成的：一個是承銷證券標準的降低；寬松的信貸監管；復雜的金融工具以及對風險的低估。
事實上，以上四個因素全都是流動性過剩引起的。但如果審視流動性過剩的全景，我們不妨借用康德拉季耶夫長波理論來觀察。康德拉季耶夫是前蘇聯著名經濟學家和統計學家，在大量實證研究的基礎上確定資本主義經濟存在周期性的長期波動，創立了長波理論。后來，研究者們又將上升期細分為增長期（春天）和衰退期（夏天），下降期細分為增長期（秋天）和衰退期（冬天）。這個長波理論在過去經歷的兩個衰退期（1930年代的大蕭條和1970年代的滯漲）吸引了不少學者的注意，但隨后又被主流經濟學界忽略。
那么這一輪流動性是怎么隨著長周期的發展而泛濫的，又是怎么隨著長周期的結束而消失的呢？上一輪長周期在1930年代進入冬天，即大蕭條，并引發第二次世界大戰。戰后，世界經濟進入本輪長周期，從二戰結束后到1960年代中后期，上一輪周期后半開發出的大量生產技術（Mass
Production）得到了廣泛應用，高增長和溫和通脹標志著戰后恢復的黃金歲月。隨后通貨膨脹開始失去控制，全球資本主義經濟在1970年代陷入滯漲。滯漲和一系列局部戰爭（越戰、中東戰爭、阿富汗戰爭）是這個年代的特征。隨著美聯儲為首的各國央行以經濟嚴重衰退為代價強壓下通脹，全球經濟進入了秋天，又是一輪高增長期。“咆哮的80年代”像極了大蕭條前的“咆哮的20年代”，股市連創新高，房地產價格持續攀升，私募股權投資杠桿收購占滿頭條。隨后1990年代早期“沒有就業的經濟復蘇”也似乎預示著全球經濟進入冬天。可是，蘇聯東歐共產主義陣營的解體和中國、印度的改革開放向全球資本主義經濟體釋放出大量的勞動力，導致勞動力的相對價格巨降以及資本的相對價格急升，使得投資活動如同注入強心劑一般迅速復蘇，并將秋天（1970年代末至80年代）發展出的信息技術提前進一步開發和大規模應用。可是這些新技術大大提高了生產率，卻壓抑了勞動者的薪酬，消費需求趕不上投資，使得這一輪經濟發展（所謂的新經濟）僅僅成為投資拉動投資的死循環而非投資拉動消費的有機增長。冬天還是在2000年納斯達克泡沫崩潰后如期而至。可是，在前主席格林斯潘帶領下的美聯儲史無前例地將目標利率降至1%，并維持在低位許久，硬是吹出一個房地產的大泡沫來支撐美國經濟，無奈，形勢比人強，今天，我們就這樣不得不面對一個前所未有的新蕭條。
美聯儲自從雷曼破產后開始執行數量型的貨幣寬松政策（Quantitative
Easing），短短幾個月內將基礎貨幣從9000億美元擴張到2萬多億美元。可是以注入流動性來應對流動性不足的舉措實在是治標不治本的消極療法。流動性不足的根源在于資產價格貶值引發的信用危機，金融資產價格一日不止跌，金融機構在抵押物無法準確估值的情況下也很難大膽放貸。
一個新的經濟長周期需要的是大量資本存量的毀滅和大量富余勞動力。私人部門其實已經在看不見的手的指引下大規模裁員以及大量拋售金融資產。新一輪經濟長周期的基礎正在鑄成，畢竟，冬天到了，春天還會遠嗎？
|