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2008年11月份,政府轉變宏觀經濟政策之后,我國商業銀行信貸數量迅速增加,在11月份信貸增加4700多億元之后,12月份信貸再增加7000多億元,與以往年底壓縮貸款規模的做法形成巨大反差。年底的信貸增長速度出現大幅反彈,11月份的信貸增長速度重新回到了16%左右,12月份的信貸增長速度更是達到了18.78%的高水平。
2008年第四季度信貸大幅度增加主要有三個原因:
一是信貸緊縮后的反彈。自2007年底開始到2008年10月份,由于物價不斷上漲,央行一直采取從緊的貨幣與信貸政策,各家商業銀行都積累了相當數量被貸款規模控制而暫時未能發放的貸款需求,央行政策一放松,這些貸款立即被釋放出來。但這種釋放是短期的、一次性的,隨著時間的推移,這些信貸需求就會減少。
二是商業銀行與央行博弈的本能反應。一直以來,央行控制信貸的方式是控制規模,各家商業銀行的貸款規模是以自家的存量信貸作為基數,乘以給定的增長速度得到的。誰的存量大,誰的貸款規模就大。因此,商業銀行在與央行博弈過程中已經形成了一個共識:當貨幣信貸政策放松時一定要全力擴張,否則緊縮來臨時盈利會受到影響。即使在同一家商業銀行內部,分行與總行之間也存在同樣的博弈關系。
三是商業銀行對經濟形勢的集體誤判。從目前的歐美國家經濟情況看,全球經濟在兩年之內無完全復蘇的可能性,如果此判斷正確,那么中國經濟在兩年內也將困難重重。全球經濟的如此調整,是30年來我國銀行家所沒有見識過的,存在集體誤判的可能性很大,他們普遍地將經濟的中長期調整看做是短期的波動,這與2008年基金集體犯的錯誤是一樣的。
在經濟周期處在向下調整的階段,商業銀行的上述行為可以在一定程度上阻止經濟下滑。但在國際經濟陷入危機的背景下,由于我國經濟自身結構嚴重失衡（過度依靠出口與投資,消費所占比例不合理）,很多企業勢必會出現財務困難,銀行對企業的貸款風險日益增加。此時的大規模擴張信貸,對于銀行來說未必是好事,在不遠的將來,商業銀行的不良資產必將迅速增加。
對于聰明的銀行家來說,增加的信貸可能不是放給制造業及其他工商企業,而是政府的基礎設施項目或者以政府信用為擔保的項目。但如果全球經濟復蘇緩慢,我國的地方財政也會出現困難,屆時,銀行危機與財政危機將會同時出現。
在全球金融危機背景下,收縮信用是銀行的本能。類似我國商業銀行這樣逆勢增加信貸投放的行為,應該引起重視,這說明我們的商業銀行還沒有成為一個真正的可以自我控制風險的市場行為主體。銀行家們仍然可以毫不在意地為了自己短期的利益（獎金）和權力（市場份額增加）等,而犧牲小股東的長期利益（盈利水平和資產質量）。為此,我們認為投資銀行股需要高度小心。
我們將去年11月、12月份的信貸井噴看做是短期的現象,在經濟沒有好轉的背景下,信貸難以持續快速增長,應該密切觀察2009年初的信貸增長情況。
假如2009年前幾個月信貸增長持續,M1增長超過M2,則資產價格上漲可期,中國將再次面臨資產泡沫膨脹的局面。因為在實體經濟不景氣的背景下,信貸大幅度增長意味著大量的資金流向了資產領域,尤其是股市最值得關注。從短期來看,股市上漲對于投資者來說是好消息,但出現此局面對于宏觀經濟的大局來說是壞消息。從長期來看,泡沫的膨脹無助于刺激內需,反而會加速財富向少數人集中,使經濟結構進一步惡化,中國經濟將為此付出更高昂的代價。
要防止股市暴漲暴跌的悲劇重演,筆者建議在貨幣政策放松的同時,要強化商業銀行的風險控制與風險管理,讓商業銀行成為真正的市場主體。 |
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