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人民幣在12月的第一周出現了連續4個跌停(第4個跌停被拉起)，不僅是自2005年7月人民幣匯改以來出現的最大單邊下跌行情，也是一個重要的市場信號。目前，關于人民幣為什么會大幅度貶值，會不會一直跌下去，人民幣的市場基礎是不是已經發生重要轉變等等，市場爭論很大。這種“猴跳”行情也把市場嚇得夠嗆，許多企業不知所措，不知道是該推遲結售匯還是繼續做人民幣的遠期升值。
回答上述問題，首先必須搞清人民幣為什么會在一周內出現急劇的貶值。
我認為原因首先來自技術面。人民幣在連續小步地上漲了兩年多之后還沒有一次稍微像樣一點的調整，并且在200
8年升值速度太快，上半年差不多已經將一年的升幅走完，這次調整有能量積累、物極必反的效應。
其次才是政策面。中國的經濟基本面已經發生變化，這種變化其實已經發生了一年，但大多數人視而不見。關于中國經濟會不會受全球金融危機影響的爭論一直沒有定論，直到11月，胡錦濤總書記在中央政治局會議上嚴肅地指出：“當前我國面臨的國際經濟環境相當嚴峻。我們一定要統籌國內、國際兩個大局，把困難估計得更充分一些。”爭論可以說是有了一個結論。
更重要的原因是周邊環境變化。美元自7月底后出現大幅度升值，目前對大多數西方貨幣都升值了30%左右，人民幣與美元捆綁在一起升值相對來說負擔過重——削弱了出口競爭力，因此人民幣需要補跌，以平衡人民幣對西方主要貨幣升值的幅度。目前世界主要國家都在采取本幣貶值促進出口和實體經濟的政策，西方主要國家包括一些大的發展中國家都在大幅度地降低利率，中國難免被裹挾其中。
最后需要強調的是市場恐慌。由于人民幣升值預期突然轉變，大多數銀行和進出口企業都措手不及。據我了解的情況，今年10月前，大多數企業包括銀行還在押寶人民幣會繼續單邊升值，遠期匯率顯示人民幣年末的價位應該在6.5以下，明年的價位應該在6.2左右，因此它們手中基本都出空了美元。而在不到一個月甚至只有幾天之后行情突然逆轉，這些過分出空美元的銀行和企業都叫苦不迭。市場一時出現只有央行在賣美元的情況，很多企業不得不在慌亂中補進，甚至高價買進，于是加劇了人民幣的下跌。
人民幣大幅度下跌確實發出了人民幣將進一步下跌的信號，但中國經濟的基本面卻并不支持人民幣大幅度下跌。從基本面看，我國的GDP出現一定幅度的調整很可能為產業調整創造機會，退一萬步講，即使中國的GDP增長在2009年下降到7.5%左右，仍然是全世界最高的，因此人民幣長期升值的勞動力價值基礎會保持下去。而中國目前的進出口情況也沒有那么差。即使是最讓人擔心的11月，中國的出口仍然超過千億美元，只是較去年同期有了一定幅度下降。由于進口才70
0多億美元(有油價大跌的因素)，同比下降比例達兩位數，因此單月順差仍然達到數百億美元。我預計，在人民幣貶值一段時間后，各方會發現，靠人民幣貶值促進出口增長，靠貨幣貶值增加競爭力，這條道走不通。尤其是不適應中國。從全球貨幣價值體系比較看，人民幣背后的商品和服務所包含的勞動力價值仍然被嚴重低估，人民幣的國際購買力包括國內購買力還有巨大的提升空間；同時，中國仍然是全世界最大的債權國。中國的債務占GDP的比例不到兩成！我們外儲高達2萬億，央票總量高達4萬億之多！這是世界上任何國家都不能比的。中國的財務狀況雖然不能說十分樂觀，但比那些深陷債務困境的國家講要好得多。我們沒有必要像韓國那樣賠本賺吆喝，靠賠本清倉大甩賣去賺取一點點現金。 |