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在國際金融危機的沖擊下，全球經(jīng)濟萎靡不振，經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，主要經(jīng)濟體正由上半年的通貨膨脹向通貨緊縮轉(zhuǎn)變。目前關(guān)于通貨緊縮概念尚無統(tǒng)一的定義，一是認為通貨緊縮是指價格總水平的持續(xù)下降。二是認為和通貨膨脹一樣，通貨緊縮的根源是一種貨幣現(xiàn)象，即不論其機理和傳導(dǎo)機制如何，其最根本和直接的原因是貨幣流通量或貨幣流通速度的下降。因此通貨緊縮的基本特點是：貨幣流通量或貨幣流通速度的下降是其本質(zhì)；價格持續(xù)下降是其另一個特征性表現(xiàn)；通貨緊縮的后果是導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。
全球面臨通貨緊縮風(fēng)險
受美國次貸危機的影響，全球面臨通貨緊縮的風(fēng)險，全球經(jīng)濟衰退的風(fēng)險上升，其中一些發(fā)達國家已經(jīng)開始步入衰退。
金融危機導(dǎo)致通貨緊縮主要通過以下幾個渠道發(fā)生的：
首先，國際金融危機導(dǎo)致各國消費和投資支出下降，總需求下降，引起實體經(jīng)濟的蕭條，居民和企業(yè)自主性消費支出和投資支出減少，商品市場供過于求，價格水平降低，總產(chǎn)出水平下降，通貨緊縮風(fēng)險上升。
其次，在金融危機的沖擊下，預(yù)期對消費者支出和投資支出的影響起著重要作用。如果消費者和投資者預(yù)期中不確定的因素增加，對經(jīng)濟前景擔(dān)憂，將影響消費者和投資者的信心，并由此導(dǎo)致邊際消費傾向和投資支出降低。這種由消費者預(yù)期導(dǎo)致消費行為的變化更大程度地反映在耐用消費品的支出減少如汽車和家電產(chǎn)品等，影響這些企業(yè)回籠資金和正常再生產(chǎn)，成為導(dǎo)致經(jīng)濟衰退的主要因素之一。
第三，國際金融危機的傳染也會導(dǎo)致一國消費和投資支出外生性下降，引發(fā)通貨緊縮。國際金融危機對一國的涉外部門會造成較大沖擊，包括外商直接投資和新增投資的減少以及出口的下降。當(dāng)該國經(jīng)濟對外依存度較高時，即外商直接投資和對外貿(mào)易在對GDP的貢獻占有較大比重時，并且主要貿(mào)易國或投資國如美國和歐洲等發(fā)生金融危機，其消費水平的下降和資金回流將直接導(dǎo)致對該國出口和投資的下降。因此在國際金融危機的傳染下，該國的出口企業(yè)將受到打擊；金融危機也將造成直接投資資本流入減少，導(dǎo)致投資水平下降；再加上投資乘數(shù)的作用會使得這種來自于外部的投資和消費的下降引起國內(nèi)總需求較大程度的收縮，因而成為導(dǎo)致通貨緊縮的又一個主要因素。特別地，隨著全球經(jīng)濟一體化、金融國際化趨勢的增強，這種由國際傳導(dǎo)機制引發(fā)的通貨緊縮，成為近年來威脅各國通貨緊縮最主要因素之一。
債務(wù)緊縮機制也影響通縮
除上述渠道之外，債務(wù)緊縮機制也是影響通貨緊縮的又一重要因素。國際金融危機導(dǎo)致資產(chǎn)價格下降，資產(chǎn)價格的下降直接減少了投資者的財富，或者說導(dǎo)致財富從投資者流向儲蓄者，這是由于資產(chǎn)價格的下降也同時意味著貨幣價格的上升，引起貨幣的實際所有者（儲蓄者）財富的增加。一方面，投資者財富的減少通過財富效應(yīng)，使得投資者縮減了消費和投資需求，表現(xiàn)為減少消費、歸還原有貸款、減少新增借款。
另一方面，投資者資產(chǎn)凈值的下降直接導(dǎo)致了債務(wù)比率的上升和財務(wù)狀況的惡化，投資機構(gòu)出現(xiàn)困境可能造成大量的債務(wù)不能償還，導(dǎo)致銀行的債務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量迅速惡化，不良資產(chǎn)將威脅金融機構(gòu)的安全。投資者的債務(wù)窘境引起銀行凈資產(chǎn)減少，也降低了銀行的資本充足率。資本充足率的要求，以及貸款損失可能性上升都使得這些銀行不得不緊縮信貸，采取更為謹慎的經(jīng)營方式。投資者對未來收入下降的預(yù)期也同樣引起投資者盡量減少債務(wù)融資如企業(yè)減少債券融資，從而影響其投資支出行為。另外，對未來投資收益預(yù)期的不確定性的增加，也提高了債務(wù)融資的風(fēng)險貼水，相當(dāng)于提高了債務(wù)融資的實際成本，同樣引起企業(yè)債務(wù)融資量下降，投資支出減少。因此,消費需求和投資需求的全面萎縮不僅導(dǎo)致價格水平的持續(xù)下跌和經(jīng)濟增長速度的下降，對貨幣交易需求和投機需求的減少也導(dǎo)致貨幣流通量的減少或貨幣流通速度的放慢，從而可能形成通貨緊縮的局面。
防范通縮任重道遠
為了應(yīng)對國際金融危機，各國都采取擴張性的宏觀經(jīng)濟政策，但是由于經(jīng)濟形勢惡化，消費者和投資者信心不足，全球經(jīng)濟仍然面臨通貨緊縮的威脅。通貨緊縮也威脅我國的宏觀經(jīng)濟運行，我國中央銀行在第三季度貨幣政策報告明確提出短期內(nèi)主要是防通貨緊縮。上個月，央行副行長易綱也強調(diào)指出，由于金融危機對實體經(jīng)濟的影響較此前預(yù)計的更為嚴重，信用緊縮造成一些經(jīng)濟體通貨緊縮的風(fēng)險已明顯增加。
治理通貨緊縮主要是采取擴張性的財政政策和貨幣政策。這些政策主要是通過央行擴張貨幣，政府增加投資和消費需求，帶動民間投資需求和刺激消費需求，拉動總需求，促進總產(chǎn)出增加。我國先后推出了一系列的貨幣和財政措施，如央行降低利率、法定準備金率、取消信貸規(guī)模限制，減少資金回籠等措施，財政政策主要是減稅、擴大政府支出其中包括增加4萬億投資拉動內(nèi)需等等，這些措施將有利于拉動經(jīng)濟增長。
由于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化，目前我國經(jīng)濟增長在很大程度上要靠政府投資啟動，在全球金融危機的沖擊下，投資需求和消費需求萎靡不振，通貨緊縮的壓力仍然較大，經(jīng)濟增長可能變緩。一旦這些擴張性政策的力度減弱，通貨緊縮的形勢可能會顯現(xiàn)。因此，要著眼于經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長來合理調(diào)整投資、消費和出口的比例關(guān)系，著眼于拉動內(nèi)需來改革與此有關(guān)的收入分配政策、投資政策以及稅收政策等。
總之，在短期，要繼續(xù)實行積極的宏觀經(jīng)濟政策遏制經(jīng)濟陷入通貨緊縮，維持一個合理的經(jīng)濟增長速度，防止經(jīng)濟大起大落。在目前國際金融危機的影響下，全球經(jīng)濟形勢惡化，中國經(jīng)濟面臨經(jīng)濟景氣下滑的風(fēng)險，防范通貨緊縮是目前宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控的一項重要任務(wù)。
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