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今年下半年以來(lái)，次貸危機(jī)的陰影揮之不去，美元卻對(duì)各主要貨幣強(qiáng)勢(shì)升值。近期，美元指數(shù)一度上摸87.88的高位，較7月中旬的低點(diǎn)升值幅度超過(guò)20％。特別是對(duì)歐元而言，升值幅度更是達(dá)近兩年來(lái)的最高點(diǎn)。期間，市場(chǎng)對(duì)于美元反彈還是反轉(zhuǎn)的爭(zhēng)論從未停息，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的底部已不遠(yuǎn)。我們不禁要問(wèn)，強(qiáng)勢(shì)美元真能幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出泥潭么？
眾所周知，美元走勢(shì)歷來(lái)是經(jīng)濟(jì)周期的先行指標(biāo)。自2001年以來(lái)，美元指數(shù)即開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)七年之久的弱勢(shì)之旅。美國(guó)經(jīng)濟(jì)也在新興市場(chǎng)國(guó)家的快速崛起中，表現(xiàn)得黯淡無(wú)光。為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始為貨幣市場(chǎng)松綁，聯(lián)邦基金利率從5.25％的高位，一路下行至2.25％。由此，房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始過(guò)度繁榮，相關(guān)抵押貸款被金融創(chuàng)新改造為“證券化”的資產(chǎn)，并為次貸危機(jī)埋下了隱患。次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美聯(lián)儲(chǔ)為緩解金融機(jī)構(gòu)的壓力，不斷以降息為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。至10月29日，聯(lián)邦基金利率已降至1％的水平。
反向來(lái)看，美元指數(shù)的觸底反彈，似乎是美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將走出低谷的標(biāo)志。特別是美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈之后，國(guó)際資本重新流回美國(guó)，給新興市場(chǎng)國(guó)家以沉重打擊。9月份，我國(guó)外匯儲(chǔ)備僅增加214億美元，較貿(mào)易順差及FDI之和低146億美元，其中絕大部分可理解為國(guó)際資本的流出。而美元的持續(xù)走強(qiáng)，除了歐元區(qū)、日本及新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景惡化導(dǎo)致的資本驅(qū)趕效應(yīng)外，國(guó)際大宗商品價(jià)格的大幅下跌，也為美元走強(qiáng)奠定了基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，7月11日國(guó)際油價(jià)最高曾達(dá)147.27美元/桶，至11月3日，油價(jià)已回落至63.91美元/桶，跌幅接近57％。
由此看來(lái)，美元走強(qiáng)并非由基本面向好的因素支撐，而是在次貸危機(jī)演化為全球性金融危機(jī)的過(guò)程中，市場(chǎng)極度恐慌情緒下的避險(xiǎn)選擇。就當(dāng)前的國(guó)際金融格局而言，美元資產(chǎn)仍然是最主要的資產(chǎn)，一旦市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)均失去信心，次優(yōu)選擇無(wú)疑還會(huì)是美元資產(chǎn)。美元指數(shù)近期的走勢(shì)，就是在上述背景下，國(guó)際資本博弈的結(jié)果。至于說(shuō)未來(lái)美元指數(shù)能否持續(xù)走強(qiáng)，則還要看美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體的走勢(shì)。從長(zhǎng)期來(lái)看，美元走勢(shì)必將回歸到基本面的軌道上來(lái)。
雖然9月份以來(lái)，全球各主要經(jīng)濟(jì)體均先后大規(guī)模宣布“救市”，力度也有所加強(qiáng)，但“救市”效果在短時(shí)期內(nèi)還難以顯現(xiàn)。從“救市”方案本身來(lái)看，大部分是針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)，無(wú)非是補(bǔ)充資本金、為居民存款提供擔(dān)保及政府出資購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)壞賬。上述措施對(duì)于穩(wěn)定金融市場(chǎng)，無(wú)疑具有積極的作用。但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，作用僅限于為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，及保持金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的造血功能，從而為下一步刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)做好鋪墊。數(shù)據(jù)顯示，11月3日LIBOR的美元隔夜拆借利率降到了0.38750％，甚至低于10月29日美聯(lián)儲(chǔ)剛宣布下調(diào)的聯(lián)邦基金利率1.0％，而9月30日LIBOR利率曾高達(dá)6.87500％。不難看出，各國(guó)央行的“救市”方案，基本達(dá)到了穩(wěn)定金融市場(chǎng)的預(yù)期目標(biāo)。
可以預(yù)見(jiàn)，在國(guó)際金融市場(chǎng)逐步恢復(fù)平靜之后，針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“救市”方案也會(huì)相繼出臺(tái)。此時(shí)美元指數(shù)因金融動(dòng)蕩隨波逐流，彼時(shí)則難免會(huì)因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期發(fā)生波動(dòng)。如今，金融危機(jī)的沖擊正向非美元經(jīng)濟(jì)體蔓延，三季度英國(guó)GDP環(huán)比下滑0.5％，為1991年以來(lái)首次陷入萎縮。由此可見(jiàn)，全球經(jīng)濟(jì)在四面楚歌之時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)又如何獨(dú)善其身呢？最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)三季度GDP經(jīng)年化調(diào)整后的增長(zhǎng)率為－0.3％，衰退跡象日趨明顯。僅憑美元指數(shù)反彈就斷言美國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，明顯為時(shí)過(guò)早。或許，現(xiàn)如今正是黎明前最黑暗的一段。 |