|
央行日前公布的問卷調查結果，勾勒出市場參與者并不樂觀的經濟預期：其一，居民購房意向創出十年來的最低水平；其二，在企業出口訂單景氣度回落至匯改以來最低點的同時，國內訂單景氣度也在本季度首現大幅下降，為10年來最大降幅。
這兩個數據分別從居民支付能力與企業盈利創造能力角度，展現出未來經濟預期的悲觀化跡象。房地產市場“十年最低購房意向”，表明自1998年房改推進開始的十年房地產牛市行情，已經確定無疑步入到衰落階段。這其中固然有房地產價格被惡炒后的理性回歸，但同時也表明居民現實消費支出能力萎縮嚴重。企業訂單數據歷來是極為重要的市場信號，該數據的走軟表明制造業企業的盈利預期堪憂。
更為關鍵的是，研究結論表明，經濟預期會放大實體經濟的波動狀況，惡化過熱或者衰退的程度。國內消費開支和企業盈利狀況預期的負面變化，會進一步減少消費開支的欲望，繼而惡化企業盈利狀況。其最終的結果就是造成實際經濟運行狀況愈加困難，從而放大了整體經濟衰退的可能性與程度。
當下的經濟形勢的確是近年來“最困難的一年”，而諸多的經濟數據也已經清晰地表明了這一點。具體而言，經濟下滑的風險已經對調控部門形成了較為嚴峻的考驗。而且由于虛擬經濟、心理預期與現實經濟之間的相互糾纏，并且透過三者間的加速與放大作用，最終只會讓宏觀經濟調控難度進一步加大。
就以當下的股市為例，盡管在所謂“三大利好”政策作用下，A股市場出現連續兩天的大漲，但這并未消除投資者對經濟形勢的擔憂，也無法彌補之前持續暴跌導致的巨大經濟損失。非但如此，由于市場投資信心的消亡，利好政策的持續性根本無法保證，甚至會因為隨后而來的股價下跌進一步惡化市場信心。對于“三大利好”政策，市場已經開始更多地從負面角度予以解讀：歷史經驗表明，印花稅的調降或單邊征收，根本無法扭轉市場大趨勢；匯金公司建倉三家國有銀行股，并未指明選擇A股二級市場，并且其實際建倉力度和對股指的影響無法過度樂觀；至于上市公司回購問題，則受制于上市公司現金流的狀況，在嚴厲從緊貨幣政策制約下，這一政策得到大范圍落實的難度極大。
單純從既有利好政策效果看，在短暫的市場暴漲之后，其實已經注定政策的市場效果無法持續，事實上23日A股市場大面積個股下跌調整已經表明了這一點。對此調控部門理應高度重視。
盡管股市的走勢被稱為宏觀經濟的晴雨表，但其影響力并不僅僅限于晴雨表的作用。一方面，股市持續走弱表明實體經濟的盈利能力在衰弱，這會惡化現實資金投資方的預期，而資金投入進一步減少會惡化實體經濟的經營狀況；另一方面，股市持續暴跌嚴重傷害了本就并不景氣的居民消費能力，從而減少了企業最終的盈利創造能力。就此而論，抓住股票市場的趨勢變化，并且制定行之有效的維穩政策，并非僅僅是為實現所謂的“救市”目標，而是實現宏觀經濟提振，避免經濟下滑風險擴散的必要之舉。
對于實現這一目標而言，單純的三大利好政策根本不夠，應該從保持經濟增長的宏觀調控大目標出發，盡快出臺一攬子利好方案。其內容應該囊括：適度松化的貨幣調控政策、偏于積極的財政扶持政策；鼓勵企業增收和降低成本開支的稅收減免措施；針對股市內在穩定機制的創新推進，諸如股指期貨、融資融券等的推出；建立實質性的平準基金，針對當下的金融風險，其規模至少應在千億元之上等等。
面對宏觀經濟下滑風險和股票市場尚不穩定的現實狀況，真正艱難的考驗其實才剛剛開始。 |