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這是怎么一回事呢？一開始不過是美國南方一些地區的房地產價格下跌，但到2007年8月，突然引發了一場波及全球的金融危機。美聯儲、歐洲中央銀行等各國央行鼎力合作，終于使市場度過了最恐慌的時候。但病來如山倒，病去如抽絲，真是“沒有最壞，只有更壞”，不僅次級貸款出現風險，往日的優質貸款也出現了問題；不僅對沖基金損失，就連素來穩健的國際商業銀行也無一幸免。原本以為次貸危機到今年就該見底，但最近爆發的房利美和房地美危機、雷曼兄弟破產、美林被收購、AIG瀕臨破產，預示著華爾街最冷的冬天還沒有到來。
那么，今天的危機與昨日的繁榮有何聯系呢？自20世紀90年代以來，美國經歷了長達十年的高增長低通脹的“新經濟”時代。從2000~2006年，美國房地產市場何等風光！美國過去不是沒有遇到危機，在格林斯潘執掌美聯儲的19年間，他領導美聯儲成功應對了紐約股市大崩盤、墨西哥金融危機、亞洲金融危機、網絡經濟泡沫、“9·11”恐怖襲擊等一系列危機。
在華爾街看來，格林斯潘是神。90年代大選的時候，華爾街流傳著一個說法：管他誰當選呢，只要格林斯潘還是美聯儲主席就夠了。很多嚴肅的經濟學家也非常推崇格林斯潘，彌爾頓·弗里德曼就稱贊格林斯潘是美聯儲成立以來最有建樹(most effective)的主席。然而，2007年美國次貸危機的爆發，使得往日的輝煌頓時黯然無光。《紐約時報》把格林斯潘稱為“泡沫先生”，很多經濟學家指責格林斯潘要對網絡泡沫和房地產泡沫負責。而對格林斯潘批評得最為犀利的著作之一，是由威廉·弗萊肯施泰因和弗雷德里克·希恩所寫的《格林斯潘的泡沫：美聯儲的無知年代》。
在兩位作者看來，美聯儲在過去19年里最關鍵的時候犯下了一系列錯誤：1987年股市崩潰、80年代的儲蓄與貸款協會危機、1998年的長期資本管理公司（LTCM）倒閉危機、2000年科技股泡沫、對千年蟲的盲目恐懼、2007年以來的次貸和信貸危機等。令人吃驚的是，格林斯潘在每一次危機中所犯的錯誤都是一樣的，就是降息的幅度過大，而且維持過低利率的時間太長。
利率太低，使得金融市場上的流動性過剩。格林斯潘成功地使美國嬰兒潮一代瘋狂地將自己的儲蓄取出來，投向股票市場，以彌補因降息而縮水的收益。他還不斷地為“新經濟”搖旗吶喊，他認為通貨膨脹率被高估，而生產率被低估，因此美國要擔心的不是通貨膨脹，而且股票市場并沒有什么泡沫。調低通貨膨脹的結果是，類似社會保障這樣的與通貨膨脹掛鉤的財政支出項目將被削減，而政客們會把這筆錢挪作他用。至少在格林斯潘對“新經濟”大加贊賞的時候，經濟學家根本找不到生產率提高的證據。后來，學者們才領悟到，從新技術問世到生產率的提高，需要一個較為漫長的適應期。而格林斯潘所津津樂道的生產率奇跡僅僅是一個統計上的幻覺。
經常被人們提起的“格林斯潘對策”（Greenspan Put）說，資產價格下跌的時候，格林斯潘就會立即出手，但當資產價格上漲的時候，他卻坐視不管。比如，1998年LTCM危機之后，美聯儲在9月份已經降了一次息，而市場也較為穩定，但到10月15日，格林斯潘就又匆忙臨時召開會議，再次降低利率。這是美聯儲歷史上最不負責任的舉動之一。當市場形成預期，相信只要市場低迷政府一定會救市之后，投機行為成了全民娛樂，這直接觸發了1999年之后網絡股的瘋狂上漲。
是泡沫總會破滅的。當網絡泡沫崩潰之后，格林斯潘故伎重施，仍然希望通過降低利息刺激美國經濟。而且，在降低利息的同時，美國的住房貸款機構不斷放寬房貸標準，尤其是針對收入較低、信用等級較低的客戶，開發出各種新型貸款，比如可調整利率。這種貸款在最初2~3年利率非常優惠，但到2~3年之后就會重新設定利率，大部分借款者到時候其實是很難償還貸款的。這種所謂的創新使得沒有足夠金融知識和風險意識的貸款人盲目貸款，但這些借款就成了隱蔽的定時炸彈，到期就會爆炸，讓借款人無力還款，陷入困境。格林斯潘當時對這種非固定利率貸款非常支持，他認為在降息的背景下，這種貸款方式能夠讓貸款人省很多錢。但房地產價格從2006年之后開始下跌，很多貸款買房者才震驚地發現，其所要償還的貸款，已經遠遠超過了房產的價值。
格林斯潘在為自己辯護的時候說，股市泡沫和房地產泡沫的出現有更深遠的原因，央行想力挽狂瀾是無能為力的。那么，按照同樣的邏輯，其在位期間美國經濟的繁榮也和他的個人能力沒有太大的關系。
格林斯潘制造了泡沫，而他過去所享受的尊重中又有多少泡沫呢？股市泡沫崩潰了，房地產泡沫崩潰了，最后崩潰的，則是格林斯潘自己的泡沫。
不過，就算格林斯潘是一個開“賭場”的老大，但是參與“賭博”的是全民。制造泡沫成為一場社會運動之后，群眾的力量就變得不可忽視。次級貸款之所以泛濫成災，固然有華爾街的欺詐、美聯儲的失職，但是，掀起巨大泡沫的是更為壯闊的社會性的波瀾。美國政府和國會始終對次級貸款推崇有加，因為這有助于讓窮人得到住房，而有房子的選民會是最忠心的選民�？駳g的宴會一旦開始，就馬上變得失控。從尋歡作樂的人們手中拿走酒杯，是最不得人心的事，但放縱的惡果一定是第二天醒來之后的頭疼和懊悔。華爾街喝醉了酒，現在又正拿新酒去解宿醉。
我一直覺得，中國是幸運的。幸運就幸運在，每當我們犯了錯誤的時候，總有人會犯更大的錯誤，讓我們猛地醒悟，原來這條路是不該走的。中國的金融改革和開放剛剛步入深水區，隔岸觀火，美國為我們提供了前車之鑒。這不是頭腦發熱凱歌突進的時候，而是輾轉反側冷靜思索的關節。 |