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2008年日元兌美元大幅升值，最高時達到93日元兌1美元，隨后盡管有所回落，但仍維持在105日元較高的水平上。
在2007年日元顯著升值之前，日本當局已經(jīng)針對外匯市場采取了技術(shù)性行動，推動交易商大量削減了主要貨幣對日元的多頭頭寸，2007年11月前日本央行行長福井俊彥就表示“日元套利交易者正主動平倉”，福井俊彥甚至認為2007年8月起套息交易就已經(jīng)完全撤退了，這對于確保日元套息交易避免日元升值帶來的沖擊和損失至關(guān)重要。
據(jù)日本財務(wù)省的數(shù)據(jù)顯示，截至5月底日本外匯儲備已跌破1萬億美元至9969.75億美元，這也反映了美元兌日元近期回升中日本當局調(diào)控匯率的蛛絲馬跡。毫無疑問，日元升值總是有其目的和有針對性的。在日元升值之前，日本金融當局通過各種方式和渠道加快推動日元套息交易平倉撤出，就充分反映了金融政策與監(jiān)管的針對性，換句話說，套息交易可能是日本金融市場中十分重要的組成部分，以至于要掣肘日本當局的金融政策和監(jiān)管舉措。
日本民間套息交易規(guī)模的估計大約在2000億美元左右，而且還充滿了“家庭主婦”的色彩，但是日本金融機構(gòu)中存在的套息交易規(guī)模可能要遠遠超過這個數(shù)量，日本官方外匯儲備約在1萬億的規(guī)模，民間外匯儲備也大致相若，與日本所持美國國債和其他外國債券的規(guī)模差距懸殊，而且截至2007年9月底，外國投資者持有的日本國債規(guī)模已突破50萬億，大約是5000億美元左右，而購買日本國債可能多數(shù)也是用美元來實現(xiàn)的，這樣就整個日本國內(nèi)的外匯市場來看，其規(guī)模可能遠遠超過一般的估計，至少在2萬億美元以上。
除去官方當局、金融機構(gòu)和民間力量這樣的三位一體之外，日本金融市場還有一個非常顯著的特點，那就是過分地依賴美元，甚至日本經(jīng)濟增長也十分依賴對美出口。這樣的金融體系在其實際運行過程中，就是由數(shù)量巨大的美元在流通，這恐怕是全球都少見的。
日本經(jīng)歷過泡沫經(jīng)濟的破滅和痛苦的10年通縮之后，其金融體系甚至政治經(jīng)濟戰(zhàn)略都經(jīng)歷過深刻調(diào)整。一個最重要的結(jié)論就是：日本不僅在經(jīng)濟上過分依賴對美出口，而且在金融市場也過份依賴美元。在這前提之下，所謂的日元國際化甚或全球推銷日本國債，都只會是數(shù)量性的，而不會有根本的突破。但是套息交易作為一股民間力量，及其所附著的外匯市場日元交叉盤交易，卻與日本的非美貿(mào)易高度關(guān)聯(lián)，甚至一定程度上套息交易與非美貿(mào)易和活動交往是相互促進的，其顯著的作用就是拓展了日本的國際空間，能夠非常有效地推動日本逐步降低依賴美國經(jīng)濟和美元的前景，這與日本政府全球推廣國債和各國增加日元儲備這樣的一個過程基本是同步的，從這個角度來看日本金融政策和監(jiān)管對套息交易的針對性，就更具有現(xiàn)實意義了。 |