自從人民幣升值預期開始形成,熱錢便隨之成為了中國經濟最熟悉的陌生人。說它熟悉是因為無論中國經濟出現什么問題,熱錢總能作為一個原因被拉出來點評一二;說它陌生是因為它看不見、摸不著,就連經濟學家也說不清楚到底哪部分錢是熱錢、它的作用到底有多大。形不可知,則威不可測。
其實熱錢也就是錢,用于投資的錢。所謂投資就是尋找收益率最高的項目,然后投入資金以待升值獲得收益。從現象上看,一個國家的熱錢涌入量可以反映一個國家的經濟景氣程度,只有處于經濟快速增長階段的國家,熱錢才會感興趣。對于熱錢的罪狀,說得最多的就是它可能會在經濟不景氣的時候快速的逃走,增加了外匯市場的不穩定,擾亂一國經濟。我們回顧熱錢最為瘋狂的案例——亞洲金融危機就能發現:在危機爆發之后,從東南亞國家逃出的資金并不只是前期進入的海外熱錢,大量本國原有的資金也通過貨幣市場逃出避險。從這個意義上看,本國的資本是不是熱錢呢,如果是的話,要滅絕熱錢只能是禁止投資了,所以一個國家想保持熱錢真空幾乎是不可能的。
從我國的情況來看,熱錢進入要產生如亞洲金融危機一般的危害可能性并不大。首先,我國并沒有高杠桿的貨幣遠期、期貨和期權市場,熱錢的獲利途徑只能是原始的購買人民幣資產坐等升值。這種獲利方式并沒有很大的人民幣做空動力,所造成的影響就是將境內人民幣換成外幣出逃后帶來的流動性緊張和人民幣貶值壓力。但是我國全球第一的外匯儲備將極大地化解熱錢的沖擊,同時也能降低高額外匯儲備所帶來的成本。另外,只要適當降低處于高位的銀行準備金率,流動性緊張的問題便能化解。其次,從目前的外匯管理制度上看,所有進出中國的外匯要么是通過國際貿易、要么是直接投資。都是基于真實經濟的需求,理論上不可能有熱錢的現象。雖然通過虛假貿易、留存利潤、關聯公司捐贈等手段可以使熱錢進入,但是畢竟這些都是需要成本的。單就是虛假貿易所面臨的關稅、增值稅都是一個不小的數目,更不用說違法風險了。進出的不便,將會使得熱錢慎重的考慮出逃問題,進入中國的熱錢快進快出并不容易。如果用時間長短來統計熱錢的數量,相信其數量將會大大減少。第三,如果滯留我國時間較長,而投資渠道狹窄且泡沫嚴重,熱錢要么就會存入銀行坐收利息,要么就會尋找實體經濟進行投資。無論是哪種都將是對我國投資資金的補充。熱錢從虛擬經濟進入實體,對我國經濟利大于弊。
世異則事異,曾幾何時招商引資還是地方政府考評的頭等大事。而現在經過三十年的發展,經濟增長的瓶頸已經由資金面轉為技術和人才的短缺。但是這種資金的充裕僅僅是不穩定的和不均衡的,在我國的落后地區和特殊時期投資資金的短缺還是一個問題。我國在對海外熱錢的圍堵之時,若能將部分資金引入到合適的地區分流消化,豈不是一個雙贏的結局。未免有人會覺得這種想法太天真。但我們回顧我國改革開放的歷史,早年進入中國投資辦廠、開發建設的外資們哪個不是賺得盆滿缽滿。我國現在的西部地區、欠發達地區的基本設施與改革開放初期的中國相比已經好了太多,而東部沿海地區的已與發達國家相差無幾,發展空間不大。中國經濟保持高速增長的動力來源于尚顯落后的西部,海外游資若能秉承價值投資的理念深入內地、開發西部。在促進中國經濟增長的同時獲得高額的回報,豈不是比付出了大量成本之后,還只能偷偷摸摸的進入中國坐等人民幣升值更為主動。 |
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