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| 2008-03-24 作者：黃湘源 來源:每日經濟新聞 |
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一直在焦灼等待的投資者沒有等來救市利好，卻等來了《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法
(征求意見稿)》。這對于弱不禁風的市場而言，不啻落井下石。
雖然對創業板的推出早有預期，但以市場目前的情形而言，顯然并不是合適的時機。這倒主要不在于指數的低迷，而是人氣的離散。對于現在的股市，證監會說有信心，投資者卻沒有信心，這是很讓人奇怪的。創業板在人氣高漲的時候推出，是對主板有益的結構性補充，但在投資者信心不足的敏感時刻推出，則難以避免由于資金分流的沖擊而加大市場走勢的不確定性。管理層竟然選擇在這樣的時機來推創業板，也不知是何用意。
推出創業板，雖然對于發展創業投資和拓寬中小企業融資渠道都有著很重要的意義，但從風險/收益的角度來看，創業板的投資價值未必超越主板。在這方面，香港的創業板就是很好的說明。到香港創業板上市的基本上都是內地企業，但是，它們大多未能像到香港主板上市的那些企業一樣
“墻內開花墻外紅”。在內地，也許不排除由于市場投機炒作中小盤股的傳統習慣的力量使得創業板來個先聲奪人的“程咬金三板斧”，但這個使命有中小板來完成也已經綽綽有余，何勞創業板？如果說推出創業板除了補齊多層次資本市場的結構之外不無活躍市場的意思，那么，對炒作創業板的“成長性”的鼓勵也就意味著主板的價值投資的貶值，而對市盈率的瘋狂追求則將令原本已經上下兩難的市盈率標準之爭或者說估值之爭更加找不到方向感。這對于主板市場來說，將是比資金分流更為嚴重的沖擊。
在現在這樣的指數點位，與其推出創業板，還不如推出股指期貨。
如果說把搶救指數的任務交創業板猶如“拉著黃牛當馬騎”，不無所托非人之嫌，那么，交給股指期貨則就是所托有人。理由無他，股指期貨本來就是以某個指數為標的的，炒指數對它來說可謂名正言順，順理成章。作為擬議中的中國股指期貨標的的滬深300指數權重股大多也是滬深綜指的權重股，如果股指期貨推出的炒作選擇主要傾向于做多，那么，滬深綜指即使想要向下走也難上加難，這豈不是不言救市也起到了救市的作用？
筆者在去年10月發出
“股指期貨需要時間換空間”的呼吁，主要是因為當時的上證指數剛剛沖高到6000點以上未久，其時如果推出股指期貨，不僅有可能火上澆油，而且“股價在過高透支了業績的可持續價值的同時，也改變了人們的做多預期，股指期貨的做空機制也就有可能變成一種一邊倒的做空動能，這對于一個基礎還不那么牢靠的市場來說，畢竟是非常危險”。不過，此一時彼一時�，F在股指已經從6000點上方跌到險些就跌穿3500點的時候，現在的市場不僅有許多股價已經跌到了值得抄底的地步，而且在技術上也已經積聚了較大的反彈能量。此時如果推出股指期貨，恐怕沒有一個傻瓜還會把寶還往下再押了吧？如果說“說股指期貨不會改變市場的趨勢”的說法是對的，那么，有理由相信，至少在當前形勢下，股指期貨的推出將為后勁尚略顯不足的股指觸底反彈提供強大的助推力。在這個意義上，不妨可以說，推出股指期貨適逢其時。
令人難以理解的是，管理層在股指漲得那么高的時候不想推創業板卻想推股指期貨，而在股指已經跌得很低的時候卻又不想推股指期貨而想推創業板！管理層到底想如何伸手救市呢？
如果實在不想沾行政干預的名義，那么，股指期貨跟創業板換個先，應該不失為一個恰當的選擇。這是真正的讓市場自己救自己。 |
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