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如果創(chuàng)業(yè)板上市公司無法擺脫三年輪回，或者創(chuàng)業(yè)板上市公司制造財務報表的形式，用兩年贏利，第三年業(yè)績下降、第四年保薦人等中介機構(gòu)卸責之后虧損這套財務游戲，請問管理層何以應對？難道以主板市場式的大規(guī)模重組來應對？我們又到哪里去找那么多高科技企業(yè)來重組創(chuàng)業(yè)板上市公司？
醞釀十年的創(chuàng)業(yè)板今年必然推出，很多人擔心，創(chuàng)業(yè)板會像設(shè)立之初的主板市場一樣，成為垃圾聚集地。
這個擔心有充足的理由，既然受到嚴格約束的主板市場都會成為垃圾場，并且頻頻上演注資重組、垃圾變黃金的活戲碼，誰又能不擔心風險更高的創(chuàng)業(yè)板市場成為二等垃圾場呢？目前，為了爭奪創(chuàng)業(yè)板資源，從管理層、經(jīng)營者到地方政府再次大顯身手，希望本地企業(yè)能夠成為伸向創(chuàng)業(yè)板市場這塊蛋糕上的第一批貪婪之舌。根據(jù)以往的經(jīng)驗，任何一個板塊在推出或者變革之際，都會成為瘋狂炒作的對象，創(chuàng)業(yè)板也不會例外。連主板的創(chuàng)投概念股已經(jīng)炒過數(shù)輪，正是熱火朝天的時候。
創(chuàng)業(yè)板牽涉到中國創(chuàng)新型企業(yè)以及風險投資發(fā)展的未來大計，絕不能出現(xiàn)B股市場向內(nèi)地投資者開放之后從天堂到十八層地獄的老路。
為了約束垃圾炒上天的悲劇重演，有關(guān)部門可謂煞費苦心。創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)督與行政審批一點也不比主板市場差，只不過贏利與資產(chǎn)規(guī)模的要求比主板略小而已。創(chuàng)業(yè)板中介機構(gòu)與保薦人的責任更顯重大，保薦人的持續(xù)督導責任延長至三年，在原先的基礎(chǔ)上延長了一年，在信息披露上充分利用網(wǎng)站的及時，同時對于投資者也規(guī)定了入門門檻，規(guī)定資金必須用于主營業(yè)務。
很明顯，管理層擔心上市所募集資產(chǎn)被無良管理層挪用，擔心中介機構(gòu)、風險投資機構(gòu)與上市公司合穿一條利益連襠褲，將投資者當作只會掏錢袋的呆瓜。
但這次出臺的規(guī)則有個明顯的盲區(qū)，有關(guān)方面仍然未對退市與法律救濟制度作出強調(diào)。眾所周知，中國的股市有兩個癌變部位，一是將股市當作脫困工具，創(chuàng)業(yè)板在一定程度上能夠免疫，此次主要是為新興與高新企業(yè)的融資服務，不存在為國企脫困與發(fā)展服務這一沉重的政治責任；二是退市與法律救濟責任，在這方面，筆者沒有找到只字片語。我國主板市場腸梗阻的主要因素就是沒有退市機制，大部分企業(yè)都能通過注資重組繼續(xù)在市場上混下去，如人民大學股神教授任淮秀就是得重組風聲之先，投資ST數(shù)碼大賺一票。而缺乏通暢的法律救濟渠道與集體訴訟制度，使中小投資者面對高昂的訴訟成本，只能選擇吃啞巴虧，或者希望垃圾股重組而獲得點滴補償。
這樣做的理由表面上冠冕堂皇，是為了減少因為退市產(chǎn)生的投資者利益損失、國企破產(chǎn)導致失業(yè)種種社會成本，但這樣做的結(jié)果是災難性的，使股市的估值系統(tǒng)徹底失靈，投資者熱衷于翻撿垃圾，而對具有成長性的黃金股視而不見。主板市場經(jīng)過股改洗禮，尚未滌盡塵埃，ST股仍然成為市場炒作熱點，成為主板市場的地雷陣。
創(chuàng)業(yè)板重蹈主板市場的覆轍，情況會糟糕得多。創(chuàng)業(yè)板必須由投資者來承擔成長性企業(yè)的成長成本。數(shù)據(jù)表明，中小企業(yè)大致在三年之內(nèi)可以見分曉，差不多多半的企業(yè)會在三年之內(nèi)破產(chǎn)，如果創(chuàng)業(yè)板上市公司無法擺脫三年輪回，或者創(chuàng)業(yè)板上市公司制造財務報表的形式，用兩年贏利，第三年業(yè)績下降、第四年保薦人等中介機構(gòu)卸責之后虧損這套財務游戲，請問管理層何以應對？難道以主板市場式的大規(guī)模重組來應對？我們又到哪里去找那么多高科技企業(yè)來重組創(chuàng)業(yè)板上市公司？
筆者對創(chuàng)業(yè)板上市公司并不抱有太大的指望，我們不希望人性與誠信環(huán)境能夠一天之內(nèi)變好，也不指望以往高科技公司重重疊疊的造假行為會因為創(chuàng)業(yè)板的行政監(jiān)管有所好轉(zhuǎn)，我們更不能對發(fā)審委中的專家抱不切實際的道德指望，我國科技部的國家項目等導師給學生項目等黑幕屢見不鮮，而審計風暴也揭示科技部將專項資金挪作他用。
創(chuàng)業(yè)板市場絕不能重蹈主板市場的覆轍，否則創(chuàng)業(yè)板市場沒有前途可言。只有讓造假者付出高昂的代價，才能讓風投機構(gòu)、投資者、上市公司共同回到誠信與理性的道路上來。只有建立通暢的法律救濟渠道，才能讓中介機構(gòu)與上市公司聯(lián)手欺騙投資者這一不堪回首的“銀廣夏歷史”降到最低。
一個新興的不存在任何包袱的市場，如果還不能解決強勢利益與腸梗阻問題，那中國資本市場就真的危險了。 |