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| 2008-01-16 申銀萬國 桂浩明 來源:中國證券報 |
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滬深股市有過幾次個股全線漲停的紀錄，其中一次發生在2000年的2月份，其背景就是管理層宣布調整新股發行方式，將部分新股額度實行市值配售。當然，在8年以后再來重溫這一幕，可能會覺得當時的市場太幼稚，也太不成熟了，但有一點不可否認，就是新股發行方式對市場存在一定影響。
現行的新股發行方式是在2006年5月份進行“新老劃斷”以后開始實施的，其特點是引入了由機構參與的詢價機制，同時在發行中分網上和網下兩個部分，一度對大盤股另外還實行過向戰略投資者配售。這一發行方式對新股發行價格的市場化定價以及擴大股市的承接能力起到了相應作用，一年多來大盤新股接踵而至，但并沒有對市場產生太大沖擊，從而使得大幅提高直接融資比例成為可能，這其中有很多原因，而新股發行方式是起到相應作用的。
不過坦率地說，現行的新股發行方式也存在很多弊端，主要表現在兩個方面：一是詢價機制不夠完善，沒有真正發揮進行市場化詢價的功能；二是在新股分配上過多向機構投資者傾斜，對廣大中小投資者顯得不那么公平。如果說這些還只是一種表象的話，那么由于這些弊端的存在，客觀上導致“新股不敗”的神話不斷延續，一級市場無風險收益率畸高，進而扭曲了風險與收益的關系，導致大量資金涌入一級市場申購新股，甚至引發銀行體系內部資金的不規則流動，短期利率也非正常波動。而從股票市場而言，當一級市場的無風險收益率足夠高時，必然會動搖二級市場投資者的信心，從而對股市走勢產生負面影響。
很明顯，在目前詢價機制作用不大，而市場對股票發行的承受能力又已經大大提高的條件下，新股發行繼續大量向機構投資者傾斜是缺乏足夠依據的，由此造成的對普通中小投資者的不公平待遇，也確實是到了應該得到糾正的時候了。盡管現在尚沒有成文的有關新股發行方式改革的文件發布，但可以想象的是，無論提出什么樣的新股發行方式，都很難做到絕對公平，無法滿足所有投資者的要求，不過只要新的方式能夠在維護普通投資者利益方面較過去進一步，就會得到歡迎，同時也能夠受到理解，并且會對股市的發展產生積極作用。
昨日市場對有關新股發行方式將進行調整的消息反映平靜，這表明現在的市場是比較理性的，對于走勢的判斷更多是基于基本面因素，而不是市場上的某些政策的變動。但可以預期的是，在新股發行方式調整的利多真正兌現之后，其效果將平穩而有序地在市場上得到體現，為構筑中長期牛市提供良好的基礎。 |
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