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●金融業衍生品市場發展滯后
●無法分流銀行足夠的流動性
●不利于促進利率市場化進程
●導致金融市場內外的不平衡
金融業作為現代經濟的核心，是和諧社會建設的重要內容。所謂和諧金融，包括三層含義：一是金融與經濟的和諧，即金融能夠很好地促進經濟的協調、穩定和可持續發展；二是金融與社會發展的和諧，即金融能夠很好地促進各項社會事業的發展；三是金融自身的和諧，即金融的各種要素結構，如金融組織結構、金融工具結構、金融市場結構等是完善的和多樣化的，金融資源的配置結構是平衡和優化的。這三層含義中，前兩層含義是指金融業為和諧社會的發展提供服務，第三層含義是指金融業本身的發展要求，是實現前兩層和諧的基本條件，沒有第三層和諧，前兩層和諧就很難實現。所以，和諧金融建設首先要構建金融體系本身的和諧，實現金融體系組織結構、工具結構和市場結構的完善。在我國當前金融體系中，必須而且亟待發展的是衍生品市場。
金融業全面開放的大背景下，我國的衍生品市場發展卻相對落后。遠期和互換交易剛剛起步，期貨市場商品期貨“一統天下”，金融期貨和期權交易尚屬空白，與國際衍生品市場發展潮流脫軌。近年來全球期貨和期權市場發展迅速，其中金融期貨和期權已成為主流。我國衍生品市場發展滯后，對外開放更無從談起。
在對外貿易巨額順差和人民幣升值雙重力量的作用下，央行向市場投放大量基礎貨幣，通過銀行體系，形成巨大流動性。在股市、債市以及衍生品市場非常發達的歐美國家，巨大的流動性一般能夠通過股市、債市以及衍生品市場進行分流，不會對經濟造成很大的影響。衍生品市場肩負著分流銀行體系巨大流動性的使命。在衍生品市場功能缺位的情況下，對外貿易巨額順差和人民幣升值形成的巨大流動性主要積聚在銀行體系內部。在缺乏衍生品市場的金融體系下，與國外衍生品市場相比，我國衍生品市場在金融體系中功能缺位，無法為銀行體系分流足夠的流動性。面對流動性過剩的宏觀經濟，中央銀行的各項調控政策由于缺少足夠的市場傳導機制，無法達到預期效果。
金融是現代經濟的潤滑劑，金融體系是連接實體經濟與虛擬經濟的紐帶，對現代經濟的發展至關重要。發展衍生品市場，構建和諧的金融市場體系，才能實現我國經濟“又好又快”增長的目標。
衍生品市場的發展有利于促進我國的利率市場化進程。利率是整個金融市場體系中最關鍵的變量，利率市場化改革是我國金融改革的核心。衍生品市場是現代金融市場體系的重要組成部分，也是金融創新和提供金融產品最多的一個市場。只有大力發展我國的衍生品市場，才能為利率市場化改革的順利進行創造良好的金融環境，通過金融市場的市場化來促進利率的市場化。衍生品市場的發展對金融資產的定價十分重要，只有大力發展衍生品市場，才能為金融資產進行合理定價，以尋求合理的市場收益率曲線，進而促進市場基準利率的形成。
衍生品市場的發展能分流銀行體系的流動性，促進銀行債務性資產向資本性資產轉變。直接金融向間接金融的轉變，銀行債務性資產向資本性資產的轉變，都有賴于衍生品市場的發展與健全。發展衍生品市場，豐富金融市場投資工具品種，促使銀行進行分散投資，實現資產結構多樣化，降低銀行風險。
發展衍生品市場的一個關鍵作用在于改變我國金融市場場內和場外市場的長期不平衡狀態，促進場外金融市場的發展。在現代金融體系中，場外市場發揮著重要的作用。場外市場交易的產品主要是各類衍生品，包括商品類衍生品和金融類衍生品，因此，衍生品市場是場外市場的主體。近年來，國際金融類衍生品交易額的迅速增長促進了全球場外交易市場的迅速發展。
和諧金融體系中金融組織結構、工具結構和市場結構的完善都有賴于衍生品市場的發展。只有不斷發展我國的衍生品市場，不斷完善和諧金融體系的建設，金融業才能更好地為“促進社會和諧”提供服務。
（北京工商大學證券期貨研究所所長） |