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近日,有消息說國資委已列出30家央企的名單,盡早整體上市。國資委相關官員則否認2010年前30家央企整體上市名單,流傳的名單中的內容與國資委掌握的實際情況并不符合。
從完善上市公司治理角度來說,這些央企應盡快整體上市,但是從當前市場運行看,應緩行。
在中國資本市場發展初期,大部分國企為了達到上市所要求的硬性的會計指標,采取把部分優質資產分拆上市的做法,一些和主業無關、質量不好的資產放在了母公司,這造成了一些弊端。比如,上市公司獨立性較差,與母公司之間存在大量關聯交易,同業競爭、利益輸送、大量占款、違規擔保等現象成為股市頑疾,整體上市則有利于化解這類矛盾,保護投資者利益。股權分置改革后,大小股東的利益得到了統一,股權激勵政策則使得各上市公司管理層的利益與流通股股東統一,加之,當前過熱的資產需求需要加大資產供給,因此,整體上市成為一個良好選擇。
但是,隨著市場的巨大變化,與此前投資A股市場資金量較少不同,彼時大量規模不大的資金主要炒作二三線股,大型央企則主要成為影響股指并作掩護的指標股。現在,幾十萬億的資金以及超大型基金公司的誕生,投資價值性的央企成為必然選擇,由于流通量較小,這種改變成就了目前的"藍籌泡沫",股指期貨的即將推出,令資金瘋狂搶籌影響股指的大型央企上市公司也推動了這一趨勢。
自去年以來,多家大型國企在A股上市,其中一個主要原因是增加資產供給,吸收當前過剩的流動性,目前央企整體上市計劃應該也有此意圖。但目前的形勢是財富效應刺激了人們的投資熱情,巨量的資金涌入市場,炒高了股價,成就了世界最高市盈率的市場。此時的市場上也出現兩個變量,首個是股指期貨,其次就是港股直通車。由于當前央企上市的公眾流通股的比例太低,市場資金很輕松就會控制籌碼,從而挾持股指,左右股指期貨,這也是市場解讀藍籌泡沫的理由。由于港股直通車的即將開通,目前已經有大量內地資金涌入港市,炒高H股(主要是央企),形成A、H股互激上漲,實現兩地套利。如果此時實施央企整體上市,正好為這種炒作提供更大的動力和激情,繼續推高股價,可能形成更大的泡沫。
當前市場的重點應該是控制股市風險,穩定市場,減少藍籌泡沫,因此,國家應該通過減持央企國有股份,增加流通股數量,來稀釋泡沫。目前,影響股指的大型央企股份的流通量過小,普遍達不到證券法要求10%的最低流通比例要求。
實際上,整體上市還需要更多準備工作,比如國有資產定價問題,以當前形勢,如果按照市場價格可能存在泡沫,因為處于高估的階段,如果定價過低,則涉及國有資產保值的問題。其次,大部分央企實際上并沒有融資需求,當前一些大的商業銀行和國有企業相繼上市,主要是為了吸收過剩流動性,在當前不斷提高準備金率、控制信貸的宏觀調控的環境下,財力雄厚的大型央企并不需要融資,而且融來的資金很難說都用于實業投資而不是流入股市,并不會為吸收流動性做貢獻。相反,真正有融資需求的是一些中小企業,他們較難在銀行獲得信貸,而利率的逐步上揚提高了他們信貸的成本,應該盡快推出中小企業板塊,吸收大量優質的中小企業上市,才既有利于實體經濟的發展,也有利于資本市場的健康。
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