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套息交易本來并不是新鮮事物，在日本和美國的利差遠(yuǎn)沒有達(dá)到高點(diǎn)4.5%之前，因為全球都處于低利率時代，各國利差并不是特別顯著，全球套息交易還可以說是“藏在深閨無人識”。但是近年來，自美聯(lián)儲持續(xù)加息以后，不僅日美利差逐漸拉大，還出現(xiàn)了高息貨幣，這就為套息交易提供了廣闊的空間，套息交易也從機(jī)構(gòu)的附加手段逐漸普及，成為普通投資者所青睞的重要投資策略之一。當(dāng)美聯(lián)儲加息至5.25%后，日、美利差一度達(dá)到高點(diǎn)4.5%，而日元與高息貨幣之間的利差甚至更高，像巴西基準(zhǔn)利率最高曾達(dá)19.75%，新西蘭利率目前也達(dá)到8.25%，這些都為套息交易的散戶化提供了條件。
流動性過剩推波助瀾。在2005年之后套息交易形成全球潮流之后，我們看到一些分析對套息交易規(guī)模的估計還僅僅在2000億美元的水平上，這個估計當(dāng)然不太可能包括全球大型機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)的套息交易規(guī)模則不是一般投資者所能比擬的。
但實際上，全球低利率時代造成的流動性過剩，使大量資金在全球快速流動尋找套利機(jī)會，為套息交易提供了推波助瀾的作用。普通投資者投資規(guī)模擴(kuò)大，再加上全球各國之間的利率呈現(xiàn)高度差異化的特征，各國利率高度差異化使全球金融市場存在不同程度的套利空間，套息交易就如火如荼，特別是普通投資者的套息交易規(guī)模快速擴(kuò)大，成為國際金融市場的一道獨(dú)特風(fēng)景。
在2007年之前，全球套息交易主要是日元、瑞郎等低息貨幣，其中日元套息交易尤為突出，投資者用借得的日元投資于高息貨幣賺取息差，曾經(jīng)為澳元、英鎊甚至歐元的上漲推波助瀾。但是套息交易也具有一個較鮮明的特點(diǎn)，就是總在高息貨幣一波漲勢的末尾顯形，并總是伴隨日元的回升，這樣就為人們認(rèn)識套息交易提供了條件。也就是說套息交易往往在一定的獲利之后就會套現(xiàn)，從而在高息貨幣一波漲勢的末尾出現(xiàn)大量平倉，這與股市中的“追漲殺跌”十分雷同。
換句話說，全球套息交易仍然指的是普通投資者或者散戶，而這些普通投資者套息交易與股市中的游資操作的痕跡十分類似，總是快進(jìn)快出及時了結(jié)。尤其在8月份日元突然暴漲時，套息交易可能遭遇大量平倉，有些投資者甚至可能損失慘重。在日元隨后的大跌中套息交易又再次活躍，這說明套息交易跟隨市場的形式反復(fù)變化，只是隨機(jī)漁利，并不能主導(dǎo)市場的基本走勢。從這個角度來看，無論套息交易規(guī)模多大，也不過是烏合之眾。
當(dāng)然這指的是散戶套息交易，但在一定程度上，對于機(jī)構(gòu)投資者來說，套息交易可能并不會受利差變化的影響，而是滲透于全球不同金融市場的不同領(lǐng)域之內(nèi)的，其復(fù)雜程度是隨全球化的進(jìn)程而增加的，遠(yuǎn)不能簡單地將機(jī)構(gòu)套息從其日常操作和戰(zhàn)略投資中分割出來。可以說，對于某些機(jī)構(gòu)來說，套息交易是其基本操作項目和策略之一。這是有別于我們通常所說的套息交易的。
無論套息交易規(guī)模估計有多少出入，從全球的普通投資者的力量來看，就如同其跟隨市場形勢反復(fù)變化一樣，既不能決定市場的基本走勢而附屬于基本走勢，又能夠影響市場走勢的一些時段，而且有些時候表現(xiàn)出來的力量還十分可觀，以至于分析師經(jīng)常把獲利了結(jié)與套息平倉聯(lián)系在一起，這實際上也超過了股市游資的范疇，而是表現(xiàn)為全球投資的特征。
正是由于全球化和全球投資時代的來臨，以及流動性過剩創(chuàng)造的條件，才使普通投資者能夠在各國存在利差獲利空間的情況下，積極進(jìn)入外匯市場進(jìn)行套息交易。從這個角度來看，套息交易不僅在全球十分分散無序，而且其規(guī)模也可能也要比一般的估計要大得多，畢竟套息交易在全球外匯市場的進(jìn)出能夠影響市場的基本走勢，并且顯露出明顯的痕跡來。
隨著全球化進(jìn)程的加快，全球流動性過剩難以很快解決以及金融市場差異化的演化，未來套息交易可能會進(jìn)一步演變，這與全球資本市場的演化直接相關(guān)。但總體上來說，我們可以歸納出套息交易的三個基本特點(diǎn)，那就是其起源于流動性過剩，表現(xiàn)國際游資動向和反映金融市場差異。 |
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