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美聯儲自2003年6月以來的首次降息如同國際金融界幾乎所有人預期的那樣于9月18日通過實施，但降息的幅度超過了大多數人的設想：聯邦基金利率和貼現率雙雙下調50個基點，前者從5.25%下調至4.75%，后者下降到5.25%。
在金融市場預期持續惡化、國際組織紛紛下調美國經濟增長預期的情況下，盡管美國實質經濟部門目前的統計數據總體上還算光鮮，但為了防止形成完整的“死亡螺旋”，即“喪失抵押品贖回權的借款人增多———房地產市場空置現象加劇———貸款機構低價脫手———房價進一步下跌———借款人信用問題進一步加劇———更多的抵押品無法贖回”，考慮到缺乏透明度且擅長會計魔術的大型金融機構問題全部暴露出來尚需時日，美聯儲大幅降息可以說是確實有必要和前瞻性的。作為美國最大貿易伙伴之一，在次級按揭危機對歐洲金融市場的傳染已經相當顯著的情況下，美聯儲此舉對經濟日益全球化的中國的影響也頗為引人注目。
應該說，美國次級按揭危機對中國的直接影響甚微，因此美聯儲此次旨在應對美國次級按揭危機的降息行動對中國的直接影響相應也不會太大。在國際金融（貨幣）危機傳染機制中，直接的影響通常通過貿易聯系傳遞。中美雙邊經貿規模龐大，按中國海關統計，2006年中美貿易額已達2627億美元，其中中國出口2035億美元；2007年1—7月中美貿易額1670億美元，其中中國出口1277億美元。許多人由此擔心，如果美國經濟因次級按揭危機而發生衰退，高度依賴出口的中國經濟將因此蒙受重創。
然而，在高度全球化的當今世界經濟體系下，盡管經濟蕭條在總體上將削弱一個發達國家的進口能力，但卻將增加其對進口低檔次廉價商品的需求。盡管我國近年來努力提升出口商品結構，但就總體而言，我國對美歐等發達國家出口依然以廉價商品為主，因此，發達國家經濟蕭條未必會減少我國對其出口，反而可能有所增進。2000年下半年起，美國經濟逐步滑入蕭條，但我國對美出口仍逐年增長，1999年為419.47億美元，2000年為521.04億美元，2002年已達699.51億美元，原因即在于此。換言之，貿易聯系不太可能成為此次美國次級按揭危機傳染中國的途徑。相應的，美聯儲此次降息雖然有幫助美國擺脫潛在全面危機之效，但通過貿易聯系對中國形成的直接影響卻無足輕重。盡管如此，美聯儲降息行動對中國的間接影響還是存在的，包括對初級產品市場行情和國際資本流動的影響，其中近期最明顯的影響是支持大宗初級產品行情，特別是支持能源價格。油價堪稱這一輪全球性通貨膨脹的罪魁禍首，在投資基金借助美聯儲降息等消息的爆炒之下，紐約商品交易所10月份交貨的輕質原油期貨價格9月18日盤中突破每桶82美元，創出新高。原油價格持續上漲，對中國經濟長期發展的影響不容忽視。
此外，就長期而言，美聯儲降息對中國最大的影響是會使得更多的熱錢涌入中國。一方面，雖然對于美國是否進入降息周期，市場上還存在不同的看法，但中國今年以來已經五次加息，中美之間的利差進一步縮小。而且中國未來仍有可能繼續加息，以抑制通貨膨脹。另一方面，美聯儲降息后，美元匯率應聲而跌，18日紐約外匯市場美元對絕大多數其他西方主要貨幣的比價下跌，對歐元的比價更是創新低。在這種情況下，人民幣升值的壓力又進一步加大。中美利差不斷縮小和人民幣升值的預期，無疑會吸引更多的熱錢進入中國，在市場流動性已經過剩、通脹壓力不斷增加的情勢下，熱錢只能去樓市和股市，這將使國內宏觀調控的難度進一步加大。 |
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