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| 從次貸危機(jī)看美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策 |
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| 2007-08-24 作者：莫莉 來(lái)源:金融時(shí)報(bào) |
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隨著美國(guó)次級(jí)債問(wèn)題的蔓延和惡化，國(guó)際金融市場(chǎng)波瀾頻起，多家央行向市場(chǎng)注資成為一道鮮明的風(fēng)景線。截至目前，除了全球注資金額在不斷累積增加之外，參與市場(chǎng)注資的央行范圍也已經(jīng)由最初的歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家擴(kuò)展到也門(mén)這類(lèi)發(fā)展中國(guó)家。為什么這么多國(guó)家都急于向市場(chǎng)注資？金融市場(chǎng)振蕩的根本原因是全球流動(dòng)性危機(jī)嗎？已經(jīng)持續(xù)了幾年的全球流動(dòng)性過(guò)剩難道真的因?yàn)橐粓?chǎng)次級(jí)抵押貸款危機(jī)就極端地轉(zhuǎn)為衰退，甚至到了接近枯竭的地步了嗎？
“當(dāng)前的市場(chǎng)動(dòng)蕩并不是一場(chǎng)‘流動(dòng)性危機(jī)’”，水井資本管理公司(Wells
Capital
Management)首席投資分析師吉姆·保羅森表示，目前市場(chǎng)仍然存在著大量的流動(dòng)性，這表現(xiàn)在公司現(xiàn)金流仍然保持較好狀態(tài)，家庭流動(dòng)資金過(guò)去幾個(gè)季度加速，并且外國(guó)央行依然大量持有美元；更為重要的是，過(guò)去幾年內(nèi)，作為官方衡量流動(dòng)性的貨幣供應(yīng)也在加速。保羅森認(rèn)為，當(dāng)前的問(wèn)題并不在于流動(dòng)性的缺乏，市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)能力仍然很強(qiáng)，缺乏的只是購(gòu)買(mǎi)的“意愿”。換言之，保羅森認(rèn)為這場(chǎng)危機(jī)并非因流動(dòng)性不足而起，相反地是源于對(duì)流動(dòng)性停滯的恐慌。
“從市場(chǎng)價(jià)格跳躍、超預(yù)期以及難以預(yù)測(cè)就可以表明，流動(dòng)性引發(fā)的價(jià)格波折乃至心理預(yù)期的變化十分復(fù)雜。”中國(guó)銀行(
6.25,0.15,2.46%)國(guó)際金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師譚雅玲在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。而較為肯定的是，美國(guó)政府已經(jīng)意識(shí)到市場(chǎng)中信心心理的反作用力。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森日前表示，在次級(jí)抵押貸款這場(chǎng)傳統(tǒng)銀行信貸引發(fā)的新經(jīng)濟(jì)全球化的信心危機(jī)中，較為不利的是市場(chǎng)的恐慌并不會(huì)僅僅通過(guò)央行的注資或者提供寬松的貨幣環(huán)境而得到緩解。因而，從一定意義上說(shuō)，各大央行的注資行為帶有較大的穩(wěn)定心理和刺激恐慌的兩種反向效果，一方面是注資力圖維持穩(wěn)定，另一方面則注資導(dǎo)致恐慌，不利于穩(wěn)定。從此角度看，美國(guó)雖然作為次貸危機(jī)的發(fā)源地，但美聯(lián)儲(chǔ)市場(chǎng)注資數(shù)額大大低于歐洲央行，行動(dòng)也滯后于歐洲央行的現(xiàn)象也就不難理解了。
在這次次貸危機(jī)中，另外一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，與其它央行略有不同，美聯(lián)儲(chǔ)在8月17日采取了一個(gè)市場(chǎng)預(yù)料之外的舉措，即將聯(lián)邦貼現(xiàn)率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至5.75%水平。“美國(guó)這次利率搭配性組合與時(shí)機(jī)恰到好處”，譚雅玲對(duì)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次注資和調(diào)整利率相錯(cuò)并行，既有穩(wěn)定市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的重要的考慮，更有充足的技術(shù)與資金搭配的考慮，而在其中更體現(xiàn)出穩(wěn)定銀行體系是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重要環(huán)節(jié)與核心。譚雅玲認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)此舉不僅進(jìn)一步強(qiáng)化和扶持美國(guó)銀行體系的良性循環(huán)，解決銀行體系流動(dòng)性需求，保障了銀行運(yùn)營(yíng)的安全和順暢，它還有利于美國(guó)以及全球穩(wěn)定和支撐市場(chǎng)信心。
“但由于目前美國(guó)以及全球次級(jí)債問(wèn)題的真實(shí)和嚴(yán)重性無(wú)法明確確定，未來(lái)的影響依然難以預(yù)估”，譚雅玲表示，所以對(duì)于一些抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的國(guó)家來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)此舉在未來(lái)可能預(yù)示著更為值得警惕與防范的深刻寓意。摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇8月20日發(fā)表報(bào)告表示，當(dāng)前的次級(jí)債危機(jī)而引發(fā)的信貸泡沫破滅，可能帶來(lái)與2000年同樣嚴(yán)重的市場(chǎng)后果，而泡沫的產(chǎn)生，恰恰是源于各大央行在上次泡沫破滅以來(lái)采取的過(guò)于寬松的貨幣政策。“從一定意義上說(shuō)，2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，乃至當(dāng)前的信貸泡沫，都是在美聯(lián)儲(chǔ)的鼓勵(lì)之下形成的。”譚雅玲說(shuō)，基于當(dāng)前形勢(shì)與趨勢(shì)，如果美國(guó)借次級(jí)債風(fēng)暴釋放銀行流動(dòng)性，未來(lái)將會(huì)導(dǎo)致信用危機(jī)延展的金融危機(jī)，不可掉以輕心。
在被問(wèn)及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向時(shí)，譚雅玲表示，從金融市場(chǎng)影響因素和經(jīng)濟(jì)角度看，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)短期(1至2個(gè)月)維持聯(lián)邦基金利率不變，尤其不大可能采取降低利率的對(duì)策，但貼現(xiàn)率將可能繼續(xù)下降，最終可能回到與聯(lián)邦基金利率持平或低于狀態(tài)，隨后再循序漸進(jìn)調(diào)整。中期(3至4個(gè)月)看，美國(guó)聯(lián)邦基金利率有上升的可能，最終水準(zhǔn)在5.5%至5.75%，甚至6%。 |
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