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當(dāng)前的流動(dòng)性過剩是資金的相對過剩。資金的使命是什么？是增值、逐利。表現(xiàn)出來就是股票、債券、房地產(chǎn)市場等資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)。貨幣投放多了，是虛擬經(jīng)濟(jì)中的問題，而如果是資金多了，那是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的問題。
如果不考慮外部因素，資金多了實(shí)際上就是國民儲(chǔ)蓄多了。按照常理推斷，當(dāng)儲(chǔ)蓄大于投資時(shí)，也就是資本多了，就會(huì)溢出，導(dǎo)致資本的凈輸出。我國實(shí)際上是一個(gè)資本凈輸出國家，也就是說，輸出的資本比引入的資本還要多，但多數(shù)不是直接的資本輸出，而是通過外匯儲(chǔ)備來間接實(shí)現(xiàn)的。就憑資本凈輸出這一點(diǎn)來看，國民儲(chǔ)蓄過剩當(dāng)是無疑的。緊縮貨幣供應(yīng)量解決不了資金問題，就因?yàn)檫@一點(diǎn)，減少貨幣供應(yīng)的措施無法降低儲(chǔ)蓄。
儲(chǔ)蓄和消費(fèi)都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的概念。如果投資不能轉(zhuǎn)換所有的儲(chǔ)蓄，就會(huì)形成儲(chǔ)蓄過剩。這意味著產(chǎn)品過剩，需要通過外部需求來消化，即通過出口，把內(nèi)需（主要是消費(fèi)需求）不足導(dǎo)致的過剩產(chǎn)品賣掉了，國內(nèi)產(chǎn)品市場出清了，再生產(chǎn)過程可以繼續(xù)進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)照樣可以增長。這時(shí)，過剩的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為了貿(mào)易順差。順差變成了外匯儲(chǔ)備，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為人民幣資金。當(dāng)前的流動(dòng)性過剩，正是在這樣一種扭曲的情形下出現(xiàn)的。
儲(chǔ)蓄過剩是因?yàn)橄M(fèi)率過低。如果儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的失衡不能矯正，流動(dòng)性過剩的問題便化解不了，用控制貨幣的辦法來控制流動(dòng)性過剩，那只能是揚(yáng)湯止沸，治標(biāo)不治本。
（作者為財(cái)政部財(cái)科所副所長） |