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| 2007-06-11 作者：張巍柏 來源:中國證券報 |
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股市的財富效應將帶來中國經濟增長方式轉變的契機，由投資驅動經濟增長轉向消費驅動經濟增長。因此，如果我們能夠在今后股市長牛的情況下，在社保方面進行更大力度的改善，并在居民消費支出占比較大的教育和醫療服務上，投入更大力度的市場化改革措施，同時增加這些方面的公共支出比重，那就將為居民消費建立起最起碼的信心基礎，消費驅動的經濟增長方式就有了成功的可能。
中國股市剛剛經歷了大幅震蕩，有不少人在這一輪震蕩中損失慘重，此時如果大談中國股市的財富效應，可能會有些不合時宜。但我們認為，從2005年中國股市進入牛市以來，事實上已經讓很多人的賬面財富大幅增值，兩年時間過去，有關股市的財富效應可能即將對中國社會和經濟發展產生很大影響，不得不令人關注政府和企業將要如何應對這一大筆的財富。
如果從2005年的股市低位開始算起，中國股市目前的市值已經是當時的4倍有余了。當時區區萬億流通市值還不到。到現在，加上股權分置增加了部分流通股票的影響，流通市值已經增長到了6萬億的水平。流通市值增長了近5萬億的水平。這5萬億的賬面財富，投資者將會如何處理？這恐怕是任何政府機構和企業都無法忽視的一個問題。
雖然目前中央表示了很大的決心來擠壓股市的泡沫，但絕大部分國內外投資者仍舊沒有改變對中國股市長期趨勢看好的觀點。包括證監會在內，也不愿意股市就此變“熊”，在印花稅政策調整之后反復強調，這不是要逆轉股市走勢，而是要打擊投機，鼓勵投資者的長期投資�？梢灶A見，在這樣的形勢下，中國股市未來長期將可能仍保持一定的增長速度，并在規模已經非常龐大的情況下，繼續制造龐大的財富效應。就目前中國股市接近20萬億的總市值而言，只要一年中國股市僅增長10%，這也是合2萬億以上的賬面財富，幾乎是中國所有國有企業利潤之和的兩倍。
投資者如何使用這些財富？就目前中國經濟的現狀而言，投資者完全可能在股市調整的情況下轉移資金進入房市。這就是股市財富效應的影響之一。以過去兩年股市創造的5萬億財富增值來看，只要有5%的資金流出股市進入房市，這就意味著有2500億的資金。這毫無疑問將形成對房地產市場的強力支撐。在如此強大的資金供應面前，單純打壓房價的想法，恐怕是不現實的。在過去一年，北京這種投資需求旺盛的地方，二手房的價格竟然上漲了27%。我們不能排除股市財富效應對北京樓價形成強大支撐的可能性。同時，這兩年雖然中央屢次重拳進行房地產調控，并出臺了很多針對房地產市場的調控措施，但就國家統計局的數據來看，全國主要城市的房價幾乎每年保持了5%－10%的穩步增長速度。這里面股市的財富效應起了多大作用，不問便知。
在普通百姓的資產增值保值渠道有限的情況下，股市和房市正是百姓不多的主要選擇，股市財富效應對房地產市場的撬動作用，值得引起有關政府和企業的高度重視。對于管理層而言，在中國股市可能繼續長牛的情況下，必須清楚，單純打壓房價的做法是逆勢而為。要讓居者有其屋，最重要還在于市場化程度的增加，在于供應的增加，這樣才能順應股市財富效應持續發酵的趨勢。
作為管理層，更值得重視的是，股市的財富效應將帶來中國經濟增長方式轉變的契機，由投資驅動經濟增長轉向消費驅動經濟增長。因此，如果管理層能夠在今后股市長牛的情況下，在社保方面進行更大力度的改善，并在居民消費支出占比較大的教育和醫療服務上，投入更大力度的市場化改革措施，同時增加這些方面的公共支出比重，那就將為居民消費建立起最起碼的信心基礎，消費驅動的經濟增長方式就有了成功的可能。一旦失去這一契機，等中國經濟增長進入下降周期，再花20年等待另一個契機的來臨恐怕都是小事，關鍵是經濟增長方式再不改變，中國的經濟發展將接受更為嚴重的考驗。
股市財富效應已經開始發酵，未來房地產市場可能受到這一效應的明顯支撐。中國已經迎來政府轉型、經濟增長方式轉型的最好時機，剩下的就看管理層決心的大小與否了。 |
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