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在5月13日人民銀行公布的4月份金融運行數據中，最引人注目的有兩項數據：一是居民戶人民幣存款減少1674億元，同比多減2280億元，創下歷史紀錄；二是貸款增速繼續加快，其中居民戶貸款同比多增630億元，成為當月貸款增長的最大推動力量。（本報昨日A23版）
這兩組數據頗值得玩味，它表明股市巨大的財富效應吸引了新增資金不斷從銀行流入股市。
從資金來源方面看，可從以下數據得到驗證：一是狹義貨幣M1增速自去年12月以來連續5個月超過廣義貨幣M2的增速，表明銀行存款短期化趨勢明顯，而用于投資和交易結算的資金增多；二是居民戶存款持續下降，3月末同比少增836億元，到4月末同比多減少2280億元，達到歷史最高水平；三是居民戶貸款持續增加，3月末居民戶人民幣貸款同比多增232億元，到4月末這一數值又增至630億元。在消費尤其是住房等大宗消費品未明顯大幅增長的背景下，居民減少的儲蓄和增加的貸款，有很大一部分將會選擇流入股市。
從資金運用方面來看，同樣可在以下幾組數據得到驗證：一是A股開戶數，目前國內A股開戶數已從去年的六千多萬戶增至九千多萬戶，現在國人中平均每14人中便有1個是股民；二是A股市場買賣活躍，行情下跌時呈接盤積極、成交量持續放大的局面，單日成交金額紀錄屢屢被刷新；三是新基金銷售的“一日市”現象，每逢有新基金發行銷售，必在當日內售罄。目前，在居民擁有的最主要金融資產中，“基金”占比已躍升至20%左右，也刷新了歷史紀錄。
同時，解讀4月份的金融數據，我們不難得出加息預期趨強的結論。
一方面，“負利率”使提高存款利率成為必要。如果說股市的財富效應對居民的儲蓄存款產生了“拉力”的話，那么存款的“負利率”便成為居民存款逃出銀行的“推手”。目前一年期儲蓄存款的名義利率為2.79%，而3、4月份的CPI則分別為3.3%和3%，居民存款利率已經為負值，若再考慮到20%的利息稅，負利率現象就更明顯。
負利率意味著老百姓把錢存入銀行是“貶值”的，一旦發現有“增值”的投資機會，儲蓄存款自然會不再留戀銀行這個“老窩兒”。因此，在利息稅不大可能立即取消的情況下，提高儲蓄存款利率就很必要。否則，銀行傳統的資產負債結構將持續被逆轉，即儲蓄存款短期化、活期存款不斷流出商業銀行。
另一方面，信貸投放過快有可能使央行考慮再次提高貸款利率。央行的最新數據顯示，信貸的投放偏快，而且新增貸款規模較大，4月份，金融機構人民幣貸款增加4220億元，同比多增1058億元。這樣，1－4月金融機構人民幣貸款增加1.8萬億元，同比多增2737億元。這已經超過去年全年新增貸款量的60%.此外，央行前幾日發布的貨幣政策第一季度執行報告中曾警示，目前宏觀經濟存在由偏快轉為過熱的可能，而信貸的過快增長又很可能助長固定資產投資反彈。因此，央行穩中趨緊的貨幣政策很可能在上半年大打“組合拳”，除了交替使用存款準備金率、定向票據、窗口指導等常規調控手段之外，很有可能再次上調存貸款基準利率，若本周四國家統計局公布的固定資產投資數據出現明顯反彈，將進一步增大加息的可能性。
（銀河證券宏觀經濟高級分析師） |