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從目前來看，雖然股市火爆，但管理部門重視加強風險提示和投資者教育、加強監管和打擊市場操縱行為、不斷改善上市公司質量、優化市場結構、提高宏觀調控水平，這些都有利于資本市場投融資良性循環和避免泡沫膨脹。只要堅持做好相關工作，股市泡沫將不斷稀釋并控制在適度范圍內。
理論和實踐表明，虛擬經濟中資產價格上漲快于實體經濟基本面改善，投資者熱衷于資產價格波段收益，脫離實體經濟收益率，形成通常所稱的泡沫，是虛擬經濟發展中固有的現象之一。股市泡沫是不可避免的，適度泡沫符合股市發展規律，但泡沫過度膨脹，資產價格嚴重脫離實體經濟面的改善速度，不利股市持續健康發展。目前，我國股市投資熱情空前高漲，股指不斷攀升，一季度末，上交所A股平均市盈率已達44倍，明顯高于國際平均水平。股市泡沫是否適度或膨脹已引起普遍關注。從目前情況看，雖然股市火爆，但管理部門重視加強風險提示和投資者教育、加強監管和打擊市場操縱行為、上市公司質量不斷改善、市場結構不斷優化、宏觀調控水平的不斷提高，這些都有利于資本市場投融資良性循環和避免泡沫膨脹。只要堅持做好相關工作，股市泡沫將不斷稀釋并控制在適度范圍內。
風險提示和投資者教育不斷增強，良好的資本市場投資文化逐步形成。這是去年以來資本市場風險管理中突出的亮點，也是股市發展的一大進步。如，鑒于基金的火熱，中國證券業協會及時發布《基金投資者教育手冊》提示理性投資。作為投資者教育的又一項重要舉措，《手冊》供基金管理公司和基金代銷機構（包括有基金代銷資格的商業銀行、證券公司、證券投資咨詢公司等）在柜臺發放，進行基金知識普及和風險提示。要求投資者在購買基金時，要樹立理性的基金投資理財觀念，做一個明白的基金投資者。目前，證券公司、基金和商業銀行等市場服務機構均把投資者教育作為風險管理的一項重要工作。同時各監管部門和行業協會也適時組織對投資者教育開展情況進行現場檢查和評估，并將通過大眾媒體向投資者發布風險提示公益廣告，不斷推動投資者教育工作走向深入。
監管部門不斷加強監管，增強打擊內幕交易和市場操縱等行為的有效性。如，深交所向上市公司、會員單位發布《關于進一步加強ST、*ST和S股票異常波動和信息披露監管的通知》等，對相關股票及相關時點的市場交易實施重點監控。進一步加強對ST、*ST和S股票異常波動和信息披露的監管，保護投資者合法權益。在股權分置改革完成后，上市公司大股東的利益呈現顯性化。在此情況下，與上市公司重大信息事件相聯系的內幕交易和市場操縱行為不僅嚴重損害了中小投資者權益，破壞了市場的正常游戲規則，而且加劇了股價的異常波動。對此，上證所也加強了對股價異動與信息披露聯動監管。在做好信息披露審核工作的同時，交易所上市公司監管人員每日均會關注所負責公司股價的變化。目前，監管當局正在強勢出手，已介入部分關于內幕交易與價格操縱的調查，上市公司重組被納入監管范疇，基金經理的“老鼠倉”也開始引起監管層關注。
上市公司質量不斷改善，為投資者創造良好回報，有利于投資良性循環。目前我國經濟持續又好又快發展，帶動了上市公司質量的加快好轉和提高。一季度我國企業家信心指數首次攀至140
以上的景氣高位，達142點，創近年最好水平。而上市公司一般都是我國行業的骨干和重點企業，是各類金融機構重點支持的客戶，發展速度和質量普遍高于行業平均水平。有關分析師預測，2007年工業企業利潤將保持30%左右的高增長，而上市公司未來利潤增長的空間可能更大，為投資者持續帶來較多的投資機會。
市場結構不斷優化，IPO和優質藍籌股回歸速度將加快，為市場增加有效供給。上證所今年將大力發展藍籌股市場,推動上市公司進一步做優、做強、做大。隨著內地優質藍酬大盤股的不斷上市，市場結構不斷優化，這些優質大型上市公司具有市場穩定作用和穩健成長性，將不斷為資本市場創造和提供新的投資機會，有助稀釋現有泡沫。今年，上證所還將進一步做好H股公司回歸內地市場上市工作；創造條件推動紅籌股公司回歸內地市場上市；吸引國民經濟骨干企業在上證所市場發行上市；繼續為上市公司并購重組創造更有利的制度和市場環境,推動國內公司的整體上市步伐；吸引更多的合規資金入市,推動機構投資者發展壯大。同時，權益型投資的QDII產品的持續推出和多層次的資本市場特別是債券市場的擴容，將引導資金分流并使收益率曲線更加陡峭化；長期資金成本逐漸回歸正常，將增加投機的資金成本，這些都將對泡沫的持續膨脹產生一定牽制作用。
宏觀調控水平不斷提高，貨幣政策更加具有預見性、科學性和有效性，加強流動性管理，最終使股市更趨理性。當前，流動性管理是央行的首要任務。將完善流動性分析預測體系，搭配運用公開市場操作、提高存款準備金率等方式有效調節銀行體系流動性。進一步推動利率市場化，增強利率等價格杠桿的調控作用。進一步完善人民幣匯率形成機制，配合其他政策措施促進國際收支趨于平衡。配合其他經濟結構調整政策，進一步發揮匯率在實現總量平衡、結構調整和經濟發展戰略轉型中的作用。完善有管理的浮動匯率制度，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。進一步加強和改進外匯管理，對異常跨境資金流動和非法外匯交易實行嚴密監測等。這些調控措施都將有利于股市適度降溫。
（作者為上海銀監局副研究員、博士） |