美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策不但對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有負(fù)面影響，對(duì)全球各國(guó)的沖擊更是巨大。既然美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策“損人”也不“利己”，那么，美聯(lián)儲(chǔ)為何要急著結(jié)束這個(gè)政策呢？
真正的原因是美聯(lián)儲(chǔ)背后的勢(shì)力要美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE。這股勢(shì)力不是美國(guó)政府。你認(rèn)為會(huì)是誰呢？
美國(guó)最終在2014年底退出QE政策，不少專家、學(xué)者認(rèn)為這是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好、失業(yè)率已下降，不再需要美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施QE政策以狂印鈔票的方式為經(jīng)濟(jì)“保暖”了。
在這里我要告訴讀者，這種論調(diào)是非常錯(cuò)誤的，簡(jiǎn)直是在誤導(dǎo)大家，就連美國(guó)人自己都不相信。例如，美國(guó)歐洲太平洋資本公司副總裁、高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘多（Michael
Pento）就指出，QE政策退場(chǎng)將導(dǎo)致美國(guó)樓市、股市資產(chǎn)價(jià)格崩潰以及嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。
美國(guó)投資公司林賽集團(tuán)（The Lindsey Group）的首席市場(chǎng)分析師布科瓦（Peter
Boockvar）更指出：“美聯(lián)儲(chǔ)過去（實(shí)施QE政策）自然是幫助了股票市場(chǎng)振作反彈，而當(dāng)它們收手撤出的時(shí)候，也將同樣讓股市指數(shù)驟跌�！彼�預(yù)測(cè)美國(guó)股市由此下跌的幅度將高達(dá)15%～20%。
退出QE政策損人不利己
美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策不但對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有負(fù)面影響，對(duì)全球各國(guó)的沖擊更是巨大。為什么這樣說呢？因?yàn)槊绹?guó)是一個(gè)完全開放的市場(chǎng)，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)推行QE政策時(shí)，美元被大量印刷出來，隨即流向世界各地尋找投資對(duì)象，把許多國(guó)家、地區(qū)的股市、樓市及貨幣匯率等資產(chǎn)價(jià)格炒高，形成一個(gè)又一個(gè)泡沫。
當(dāng)美國(guó)退出QE政策，結(jié)束這個(gè)創(chuàng)造貨幣的游戲后，許多資金會(huì)迅速流回美國(guó)。資產(chǎn)價(jià)格已被炒高的各個(gè)國(guó)家、地區(qū)則由于資金流出，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)驟跌，甚至泡沫破碎。更嚴(yán)重的情況會(huì)出現(xiàn)在一些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過度依賴外資和經(jīng)常賬出現(xiàn)逆差的新興國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)還將遭受毀壞性沖擊，后果難以預(yù)料。
新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，沖擊波當(dāng)然也會(huì)影響同處“地球村”的美國(guó)。這就像香港富豪區(qū)跑馬地墳場(chǎng)的那副著名對(duì)聯(lián)所說的：“今夕吾軀歸故土，他朝君體也相同�！�
既然美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策既損人又不利己，那么，美聯(lián)儲(chǔ)為何急著要結(jié)束這個(gè)政策呢？
退出QE政策有苦衷，不退不行
市場(chǎng)上有一個(gè)流傳比較廣的說法，稱一手創(chuàng)造QE政策的前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在離任前啟動(dòng)QE政策退出計(jì)劃，是為了保障政策實(shí)施有始有終，自己也可以功成身退。
這里解釋一下QE政策的歷史。2008年，由美國(guó)開始的金融海嘯席卷全球，引發(fā)全球金融海嘯，美國(guó)的銀行乃至世界諸多銀行幾近破產(chǎn)，人人恐慌，部分銀行更遭到擠兌。
2009年3月，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的伯南克，在美國(guó)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主弗里德曼（Milton
Friedman）的“貨幣供應(yīng)量變化會(huì)影響實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出”的理論影響下，決定通過QE政策大量印鈔票來迅速制造與投遞流動(dòng)性，以穩(wěn)定市場(chǎng)情緒和秩序。這為美國(guó)乃至全球擺脫百年一遇的金融海嘯起到了定海神針的奇效，可以說，QE政策救了美國(guó)，也間接地救了全世界。
2014年初，伯南克在離任美聯(lián)儲(chǔ)主席之際，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的將貨幣政策逐步恢復(fù)到正常軌道的意愿。他希望QE政策因他而起，也由他來啟動(dòng)退出，以此洗脫“直升機(jī)伯”（Helicopter
Ben，從直升機(jī)上撒錢，意指其不計(jì)后果地為美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入了大量現(xiàn)金）的罵名，并獲得“大使本”（Ambassador
Ben）的歷史清名，成為拯救全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵角色。
平心而論，上述關(guān)于伯南克結(jié)束QE政策的原因的解釋，并沒有錯(cuò)，但這只是表面上的原因，而且是經(jīng)過了美化的原因。讀者相信的話，就上當(dāng)受騙了。
在這里，我給讀者說一些大家可能不知道的關(guān)于伯南克及其繼任者耶倫結(jié)束QE政策的玄機(jī)。
玄機(jī)之一，結(jié)束QE政策是為保住美元地位。美元作為國(guó)際貨幣，匯率需要長(zhǎng)期堅(jiān)挺。手中所持的美元及美元資產(chǎn)不會(huì)貶值，有利可圖，各國(guó)民眾才會(huì)放心持有。但是，自美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施QE政策以來，美國(guó)大印美元導(dǎo)致美元供應(yīng)增多，因此相對(duì)其他國(guó)家的貨幣，美元匯率近六年來一直處于貶值的狀態(tài)。
如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)施QE政策，美元長(zhǎng)時(shí)間貶值，各國(guó)民眾將越來越不愿持有美元及美元資產(chǎn)。長(zhǎng)此以往，美元有可能失去國(guó)際貨幣的地位，也將隨之失去數(shù)量龐大的鑄幣稅。
因此，美聯(lián)儲(chǔ)只有盡快退出QE政策，降低美元供給量，讓美元重新恢復(fù)價(jià)值或至少不再繼續(xù)貶值，提高美元資產(chǎn)吸引力，國(guó)際資金才能重新流入美國(guó)，保住美元作為世界貨幣的地位。
這里要提醒讀者注意，對(duì)美國(guó)而言，保住美元的地位非常重要。美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策只是成功幫助美國(guó)渡過一半危機(jī)，就是將個(gè)人和企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)移到政府和美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上，后一半危機(jī)則是美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)政府的資產(chǎn)負(fù)債表必須縮減債務(wù)。
而對(duì)于這鮮為人知的后一半危機(jī)，要成功解決的前提是美元必須繼續(xù)充當(dāng)全球結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣；相反，如果美國(guó)的國(guó)債沒人要或少有人要，美國(guó)會(huì)迅速被債務(wù)危機(jī)淹沒，面臨遠(yuǎn)比歐債問題嚴(yán)重得多的美債危機(jī)。一旦如此，美國(guó)的噩夢(mèng)即將開始。
玄機(jī)之二，結(jié)束QE政策是為防止下一次危機(jī)發(fā)生。美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策為拯救金融業(yè)保了底，但卻沒有給實(shí)體經(jīng)濟(jì)保底。QE政策大印鈔票所產(chǎn)生的流動(dòng)性未能抵達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是基本上在金融市場(chǎng)內(nèi)打轉(zhuǎn)。這導(dǎo)致契約松散的高風(fēng)險(xiǎn)垃圾債券的發(fā)行增加，股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的同時(shí)卻連創(chuàng)新高；QE政策還將“禍水”引向了世界各地，尤其是吹大了新興國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
對(duì)此，以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)美國(guó)次貸危機(jī)而聞名的“末日博士”、紐約大學(xué)教授魯比尼（Nouriel
Roubini）提出了警告，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推行QE政策，未來兩年有可能形成信貸和資產(chǎn)、權(quán)益泡沫。如果不趁泡沫還不是很大時(shí)停止QE政策，加上垃圾債券發(fā)行過快，美國(guó)將很可能重蹈2008年全球金融危機(jī)的覆轍。及早停止QE政策，雖然同樣會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)造成沖擊，但傷害顯然比全球金融危機(jī)要小得多。
玄機(jī)之三，結(jié)束QE政策是為挽救美聯(lián)儲(chǔ)的聲譽(yù)。QE政策是世界貨幣政策歷史中的異類，也是極富創(chuàng)意的超常規(guī)的貨幣政策。它會(huì)否解決了一個(gè)問題，卻制造出另外一個(gè)更大的問題？相信美聯(lián)儲(chǔ)自己都沒有答案。
在未知的情況下，如果繼續(xù)推行QE政策，美聯(lián)儲(chǔ)即使“夜行人吹哨子——自己給自己壯膽”，也起不了作用，反而越走下去越害怕，還不如在情況看起來還可控的時(shí)候停止QE政策，避免像美國(guó)電影《星際迷航》（Star
Trek）中的情節(jié)那樣，“進(jìn)入未知的領(lǐng)域，面對(duì)未知的后果”。
而且，推行QE政策的主要風(fēng)險(xiǎn)之一是令美聯(lián)儲(chǔ)的政治獨(dú)立性遭受質(zhì)疑。美聯(lián)儲(chǔ)成立一百多年以來，一直盡量讓外界相信美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)因政治影響而改變其政策的獨(dú)立性，以此標(biāo)榜美國(guó)政府不會(huì)干擾美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)作和決策。
但這次美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策是購(gòu)買美國(guó)政府的國(guó)債，這等于借錢給政府，即所謂的債務(wù)貨幣化。這無疑令外界懷疑，美聯(lián)儲(chǔ)是在政界的威脅或誘導(dǎo)下購(gòu)買國(guó)債的，或者二者之間有私下交易。這給美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性和聲譽(yù)都帶來極大的負(fù)面影響。
在大多數(shù)情況下，如果貨幣政策受到政治干預(yù)，社會(huì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益就會(huì)受損。因此國(guó)際社會(huì)有個(gè)共識(shí)，那就是行政機(jī)構(gòu)與中央銀行之間的關(guān)系越透明越好，中央銀行越獨(dú)立越不受政治干擾，對(duì)社會(huì)發(fā)展越有利。
更重要的是，很多人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)只有在美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到威脅和地位受到威脅的時(shí)候才會(huì)采取行動(dòng)，但其實(shí)這種觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的，美聯(lián)儲(chǔ)只有在它們背后的“父母”——商業(yè)銀行、大財(cái)團(tuán)受到威脅的時(shí)候，才會(huì)采取行動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策現(xiàn)在已經(jīng)幫助美國(guó)的商業(yè)銀行、大財(cái)團(tuán)渡過難關(guān)，自然可以結(jié)束任務(wù)了。
因此，在上述多個(gè)因素的考慮下，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)難以堅(jiān)持等經(jīng)濟(jì)真正好轉(zhuǎn)、失業(yè)率改善后才退出QE政策的原則，只好如世界銀行所說的那樣：“一切按計(jì)劃進(jìn)行原則�！保‥verything
goes according to plan
principle.）簡(jiǎn)單而言，就是美聯(lián)儲(chǔ)的所謂“原則”隨時(shí)會(huì)根據(jù)實(shí)際情況的改變而改變。
