摘自《中國(guó)影子銀行監(jiān)管研究》，閻慶民 李建華
著，中國(guó)人民大學(xué)出版社2014年4月出版。
本書(shū)將狹義的影子銀行界定為：具有期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、高杠桿、信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移這四個(gè)特點(diǎn)（具備一個(gè)及以上），且目前不受監(jiān)管或監(jiān)管程度較低，能夠引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之所以會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，很大一部分原因是這些機(jī)構(gòu)或活動(dòng)不在監(jiān)管范疇之內(nèi)，或者雖然納入監(jiān)管范疇但監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)低于銀行監(jiān)管的信用中介及其活動(dòng)，因此應(yīng)被視作影子銀行而加以關(guān)注。和監(jiān)管套利的非銀行信用中介機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)。基于此，判斷某金融機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)的某項(xiàng)業(yè)務(wù)是否屬于影子銀行應(yīng)遵循以下三個(gè)步驟：
1、是否屬于信用中介機(jī)構(gòu)或從事信用中介業(yè)務(wù)
廣義的影子銀行是指?jìng)鹘y(tǒng)銀行體系之外的信用中介體系，既包括獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，也包括某些機(jī)構(gòu)從事的信用中介業(yè)務(wù)。因此，判斷金融機(jī)構(gòu)是否屬于影子銀行的第一個(gè)步驟就是該機(jī)構(gòu)是否從事信用中介業(yè)務(wù)，即是否從事信用創(chuàng)造和轉(zhuǎn)換、融通資金的業(yè)務(wù)。如果不從事這些業(yè)務(wù)，則認(rèn)定不屬于影子銀行；如果從事這些業(yè)務(wù)則需要根據(jù)以下兩個(gè)步驟進(jìn)一步檢驗(yàn)，判斷是否屬于影子銀行。
2、是否具有期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、高杠桿和信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移四個(gè)典型特征
期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、高杠桿和信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是FSB認(rèn)定的影子銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，包含信用中介業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的信用中介業(yè)務(wù)并不都屬于影子銀行，關(guān)鍵在于是否具有可以引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的四個(gè)特征。
（1）期限轉(zhuǎn)換。期限轉(zhuǎn)換是商業(yè)銀行的第一個(gè)核心功能，指商業(yè)銀行借短貸長(zhǎng)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，將短期負(fù)債轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期資產(chǎn)，在存款人存款合約到期期限和貸款合約到期期限之間實(shí)現(xiàn)平衡。能實(shí)現(xiàn)期限轉(zhuǎn)換功能的不只是商業(yè)銀行，還包括其他非銀行金融機(jī)構(gòu)，但并非所有的非銀行金融機(jī)構(gòu)都有此種功能，具有該功能的可以統(tǒng)稱為期限轉(zhuǎn)換金融中介。
與期限轉(zhuǎn)換相關(guān)的一個(gè)概念是期限錯(cuò)配，指的是不成功的期限轉(zhuǎn)換。商業(yè)銀行會(huì)出現(xiàn)期限錯(cuò)配，產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等，但整個(gè)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)有最后貸款人的顯性擔(dān)保。而非銀行金融機(jī)構(gòu)的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)就比較大，原因在于，其投資對(duì)象往往是不受監(jiān)管的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，而且沒(méi)有受到中央銀行金融安全網(wǎng)的保護(hù)。
是否具有期限轉(zhuǎn)換職能是影子銀行的主要判斷標(biāo)準(zhǔn)之一。中國(guó)許多非銀行金融機(jī)構(gòu)的融資方式也介于直接融資和間接融資方式之間，其運(yùn)行模式通常是：向投資者發(fā)行一種貨幣要求權(quán)（信托、基金、理財(cái)產(chǎn)品）+發(fā)放貸款，即短期要求權(quán)+中長(zhǎng)期貸款。它們的融資方式往往不是債務(wù)合約，而是一種包含貨幣要求權(quán)的金融市場(chǎng)工具、證券等，資產(chǎn)則是間接融資市場(chǎng)的信貸等。從其融資和投資期限及獲利模式上來(lái)看，資產(chǎn)端的長(zhǎng)期信貸要求影子銀行必須具備期限轉(zhuǎn)換功能。因此，從本質(zhì)上講，“短期要求權(quán)+中長(zhǎng)期貸款”的非銀行金融機(jī)構(gòu)具備影子銀行的潛質(zhì)。
（2）流動(dòng)性轉(zhuǎn)換。流動(dòng)性轉(zhuǎn)換是商業(yè)銀行的第二個(gè)核心功能，與期限轉(zhuǎn)換是同一個(gè)過(guò)程，強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行將存款人不流動(dòng)的資金轉(zhuǎn)換為隨時(shí)可以提取的富有流動(dòng)性的活期存款，同時(shí)將這些富有流動(dòng)性的短期負(fù)債再次轉(zhuǎn)換為流動(dòng)性較差的長(zhǎng)期資產(chǎn)，從而兩次改變資產(chǎn)的流動(dòng)性狀態(tài)。
流動(dòng)性轉(zhuǎn)換是一個(gè)創(chuàng)造信用、創(chuàng)造流動(dòng)性的過(guò)程；同時(shí)，也是一個(gè)承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程，因此伴隨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和升水收益。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)即存款人可能隨時(shí)提取存款，從而使商業(yè)銀行面臨不能及時(shí)兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的升水收益俗稱“利差”，則是金融中介存在的基本理由之一，也是商業(yè)銀行最初的盈利來(lái)源。期限轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換是創(chuàng)造信用的基本過(guò)程，也是判斷信用中介的主要標(biāo)準(zhǔn)。
（3）高杠桿。高杠桿的本質(zhì)是高負(fù)債、高度的信用創(chuàng)造。杠杠來(lái)源于凈負(fù)債，期限轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換過(guò)程的不斷反復(fù)推高了杠桿。實(shí)踐中，在自有資本一定的條件下，負(fù)債規(guī)模的增加（隱性負(fù)債、或有負(fù)債、信用增級(jí)、抵押/質(zhì)押品價(jià)值的高估）、負(fù)債方式的創(chuàng)新（回購(gòu)、再抵押融資、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移鏈條的延長(zhǎng)）等都會(huì)形成高杠桿倍數(shù)。美國(guó)影子銀行體系的高杠桿包含表內(nèi)杠桿（從一級(jí)交易商或回購(gòu)方式獲得的抵押融資）和表外杠桿（衍生品中嵌入的復(fù)合杠桿）。無(wú)論是商業(yè)銀行還是影子銀行，高杠桿狀態(tài)都意味著某個(gè)時(shí)間段的資不抵債，同時(shí)也就意味著風(fēng)險(xiǎn)。
高杠桿直接造成了信用膨脹，具有明顯的順周期性——能以小博大，拉動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格狂漲，也能將輕微的外部沖擊變成一次嚴(yán)重的金融危機(jī)。高杠桿推高資產(chǎn)價(jià)格時(shí)，債務(wù)人可以從中獲利并抵補(bǔ)債務(wù)利息；反過(guò)來(lái)，資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)，無(wú)法償還的本金和利息將給債務(wù)人帶來(lái)災(zāi)難性后果。
（4）不完善的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是一種風(fēng)險(xiǎn)管理方式。在發(fā)達(dá)國(guó)家，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移主要指商業(yè)銀行利用擔(dān)保債務(wù)契約、信用違約互換交易等金融市場(chǎng)的信用轉(zhuǎn)換工具，轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移并不意味著消失。信用風(fēng)險(xiǎn)的消失主要出現(xiàn)在兩種情況下：一是債務(wù)人最終不違約，資金順利回流；二是承接信用風(fēng)險(xiǎn)的最后交易對(duì)手方能完全吸納可能的違約損失。反之，任何中轉(zhuǎn)過(guò)程中的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，都不意味著風(fēng)險(xiǎn)的消失。FSB的解釋是，商業(yè)銀行或影子銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移一般對(duì)應(yīng)著其他風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。
期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、高杠桿和不完善的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，但并不意味著一定會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，很多時(shí)候，合理的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范可以避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。因此，具有以上四個(gè)特征的信用中介并不一定屬于影子銀行，關(guān)鍵在于是否處于監(jiān)管之下，能否引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利。此外，以上四個(gè)特征并不需要同時(shí)具備，只要具有一個(gè)及以上可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特征，就有可能是影子銀行，因此需要根據(jù)第三個(gè)步驟進(jìn)一步判斷。
3、是否能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、高杠桿和不完善的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移都是潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的途徑。期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換是信用中介的核心功能和判斷標(biāo)準(zhǔn)，具有高杠桿和不完善的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移特征的非銀行信用中介更容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。因此，監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)該是可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的非銀行信用中介，也只有那些具備上述四個(gè)特點(diǎn)（具備一個(gè)及以上）并會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)銀行金融機(jī)構(gòu)或活動(dòng)（非銀行信用中介）才是真正意義上的影子銀行（狹義的影子銀行）。而之所以會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，很重要的原因是其游離于監(jiān)管體系之外或?qū)ζ浔O(jiān)管程度不夠，因此，判斷某機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)是否屬于影子銀行時(shí)，必須綜合考慮監(jiān)管程度和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
綜上所述，只有經(jīng)過(guò)以上三個(gè)步驟的檢驗(yàn)，符合所有條件的才屬于影子銀行（見(jiàn)圖2—1），上述步驟表面上看是逐層遞進(jìn)的，具體判斷時(shí)則往往需要相互結(jié)合、相互印證。本書(shū)第三章至第五章將根據(jù)以上步驟對(duì)廣義影子銀行體系逐一進(jìn)行檢驗(yàn)，以判斷中國(guó)目前的狹義影子銀行體系及其規(guī)模。
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