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作者：高善文
出版：中國人民大學出版社 |
高善文博士所領導的團隊，在過去十多年中，無疑是證券市場中最為成功的宏觀經濟研究團隊。在各種投票評比中的屢獲殊榮，證明了證券市場對于高善文博士宏觀研究團隊的高度認可。我個人對于高博士及其團隊自然也是衷心的佩服的。在高善文博士的新作《經濟運行的邏輯》剛面世，我就得到一本，進行了認真學習。
我從開始工作起，基本上都在公募基金從事固定收益投資和宏觀策略研究工作，平時工作最要內容就是分析中國宏觀經濟，形成投資決策，通過市場驗證，來努力博取功利。過去十多年，中國經濟高速發展，期間也經歷了幾次大的波動，也造成了證券市場的幾次大的起落。對于我們從業人員來說，期間令人驚心動魄的情景屢屢出現。多次的經驗教訓使得我們積累了應對宏觀和政策波動的些許經驗，更令我們對于宏觀研究小心謹慎、如履薄冰。
在過去十多年中，高善文博士領導的宏觀研究團隊之所以能夠建立起如日中天的聲譽，不僅僅是其對于中國宏觀經濟走勢的精準超前預判，更重要的是其抽絲剝繭，透過表象，直達本質的高超分析本領�！督洕\行的邏輯》這本書，匯聚了高博過去幾年比較重要的研究觀點，也基本貫穿地分析了過去十來年我國宏觀經濟領域的核心問題。通過研讀這本書，可以發現過去十年我國很多宏觀現象的背后的根本驅動力量，同樣，鑒古知今，我們也可以利用這本書中的邏輯，對于我國未來十年甚至更久的經濟發展做出分析和預判。
本書第一章是全書的精華所在，高博將自己多年的研究心得通過幾個例子，深入淺出地表達出來。宏觀研究的步驟是通過觀察宏觀現象、提出問題；然后提出假說和理論；接著，按照假說，進行預測；最后，搜集證據，檢驗預測。高博在談到他對于宏觀研究的理解時，更是直言不諱地表示對于服務于投資的宏觀研究而言，結果的準確性遠比邏輯形式的完整更加重要。為了更加的準確，需要全面的搜集數據，重點放在關注方向和趨勢上，同時還要做好交叉驗證和橫向比對。高博最好還謙虛地表示準確地預測中包含著運氣地成分。
本書的第二章到第五章，高博詳細的解釋了他對于過去十年中五個宏觀大問題的分析。實際上，過去十來年，高博正是通過對于這些問題的預測、分析，體現了其高深的宏觀研究功力，折服了證券市場，獲得了巨大的認可。
通貨膨脹問題是宏觀經濟研究的核心和熱點問題，過去十來年，我國物價幾起幾落，各方解釋，莫衷一是。高博在本書中，通過將通貨膨脹進行拆解，針對不同部門的價格波動的影響因素來做具體分析，并通過數據進行驗證，讓人看完之后，豁然開朗。有次聽高博的講座，高博講了一個有意思的小故事：有個研究機構為了證明通脹無憂，就組織大家去中部某省去調研養豬場。結果，這群城里的研究員在養豬場看到了這輩子從來沒有見過的那么多的豬，于是認為豬肉價格不可能上漲，物價無憂。最后，市場證明這個結論是錯的。本書中，高博對于這個也有解釋，豬肉價格波動顯然會影響物價走勢，但是我國的食品價格上漲是勞動力成本上漲長期推動的�？床坏竭@個根本因素，物價預測自然謬以千里了。
高博對于貨幣供應與通貨膨脹的關系也做了分析。書中對于通貨膨脹區分為低通脹和高通脹兩種，在考察不同經濟體通貨膨脹的時間段上也進行了切分。在不同的通脹區間和時間周期內，貨幣與通脹的相關性存在明顯差異。這一結論，對于經典的通貨膨脹是一種貨幣現象的判斷，構成了直接挑戰。高博對于這一差異也進行了解釋，隨著經濟的發展目前的一些經濟指標已經不能夠完整準確地度量經濟了。
在接下來的第三章中，高博解釋了過去十來年我國經濟高速增長的動力所在。提出總需求波動不是我國經濟波動的的原因，這對于我國今年宏觀調控政策制定很有啟發意義。高博通過對于2005-2007和2008-2012兩個階段的經濟增速分析，推斷出對外貿易波動，導致的資本積累增速波動，從而引起的總供應波動，是我國經濟增速波動的原因所在。
第四章的資產重估理論是全書精華所在。通過資產重估理論，高博將宏觀經濟的研究成果順利地演化成對于實際投資的指導方針。高博通過對于2005-2007年大類資產價格的變化，包括股票、債券、房地產和另類資產，分析了資產重估演變的路徑。這種清晰的路徑對于資金進行大類資產配置非常有益，不同類型的資產價格在這種理論下變得可以比較。
第五章高博列舉出了在貨幣政策變化和總需求變化背景下，對物價、經濟走勢的影響，對債券和股票市場的影響，對房地產和另類資產價格的影響，并引入了日本和美國的相關情況，使人讀后對于很多現象的認識豁然開朗。反復思考后發現，這是將前幾章理論融會貫通之后用于分析經濟現象的結果。
宏觀經濟分析是一個非常繁雜的工作，認真研讀高博這本《經濟運行的邏輯》會發現市場上很多對于經濟現象的流于表面，這本書可以帶你穿越表象的迷霧，抵達真相的彼岸，尋找到本質規律。
（作者為上投摩根基金管理公司固定收益總監）