20世紀70年代末，中國證券市場再獲新生，自身快速發(fā)展的同時促進了經(jīng)濟資源的優(yōu)化配置，對中國經(jīng)濟和社會發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。回首近二十余年發(fā)展歷程，中國證券市場幾經(jīng)沉浮，既有讓投資者歡欣鼓舞的牛市行情，也有跌跌不休的漫漫熊途以及一起起讓投資者心驚的“黑天鵝”事件。
目前，中國證券市場規(guī)模占社會金融資產(chǎn)比例約為22%，遠低于歐美發(fā)達國家70%-80%的水平，保留著巨大發(fā)展空間。投資者如何成功分享經(jīng)濟發(fā)展成果，在證券市場發(fā)展過程中獲得持續(xù)、穩(wěn)定收益，關鍵在培養(yǎng)風險意識、樹立價值投資理念。2008年以來證券市場的大幅波動，讓大量夢想“賺快錢、賺大錢”的投機客鎩羽而歸；而堅持基本面分析的長期價值投資者不僅逐步挽回損失，甚至盈利頗豐。正如《證券分析》譯者巴曙松指出的，“價值投資的理念歷經(jīng)八十年全球金融市場的風風雨雨、起起伏伏，在今天仍然閃爍著智慧的光輝，其歷久彌新的根本原因正是在于價值投資并不是一套刻板的操作守則，而是完整的投資原則與思想體系，這些原則與思想同證券市場的意義與運行規(guī)律有著良好的契合，因此能夠‘經(jīng)受得了不可預知的未來的檢驗’。價值投資就像一套開源的系統(tǒng)，供投資者自由開發(fā)。”
誠然，如果簡單從時間維度或空間維度看，《證券分析》這部誕生于八十年前的“投資者的圣經(jīng)”與當前中國證券市場有一定距離，但“歷史不會重演，然而總是押著韻腳”，當前中國證券市場的轉(zhuǎn)型與發(fā)展，最為迫切需要的就是培養(yǎng)長期、理性的投資群體，確立正確的價值投資理念。因此，《證券分析》對當下中國證券市場轉(zhuǎn)型，有其獨到的指引作用。
中國讀者對《證券分析》作者格雷厄姆的認識，大多因為他是巴菲特的導師。實際上，格雷厄姆被譽為“現(xiàn)代證券分析之父”、“華爾街教父”。20世紀20年代早期，格雷厄姆就開始傳播“安全邊際”原則。他曾撰文稱：“投資者是以自身來對抗未來的不確定性，因此應該以低于‘內(nèi)在’價值的成本進行投資。”遺憾的是，他自己也并未能始終堅持這一原則。1929年，格雷厄姆在“大蕭條”中遭遇滑鐵盧，本金虧損一度高達70%，幾近破產(chǎn)邊緣。雖然他的公司度過了大蕭條，但他仍然為自己沒能始終遵守“安全邊際”原則感到自責。
對照經(jīng)濟發(fā)展史與證券分析演變歷史不難發(fā)現(xiàn)《證券分析》和經(jīng)濟危機之間的淵源。美國“大蕭條”給華爾街帶來重創(chuàng)，卻也讓格雷厄姆的證券分析理論經(jīng)受了洗禮。“大蕭條”后，市場痛定思痛，逐步走上專業(yè)理性道路。格雷厄姆和多德的《證券分析》也在這個時期出版。在這本書中，格雷厄姆與多德首次提出了價值投資理念，強調(diào)建立完整嚴謹?shù)淖C券投資分析框架與理論體系，幫助投資者在市場中發(fā)現(xiàn)潛在的投資價值，《證券分析》一書也因此被尊為“投資圣經(jīng)”。以此為標志，價值投資理念被美國市場的投資者廣泛接受，成為美國證券市場逐步走向成熟的重要標志之一。
從這個意義上說，我們重溫《證券分析》這樣一部歷久彌新的經(jīng)典著作，并不僅僅是為探究證券分析史，更多的是立足于當下的中國證券市場轉(zhuǎn)型。正如巴曙松在《證券分析》譯者序言中提出的期望，價值投資成為主導性的投資理念，應當是當前市場轉(zhuǎn)型的重要組成部分之一。
