金融市場有句名言，“早知三天事，富貴一萬年”，可見準(zhǔn)確預(yù)測經(jīng)濟走勢和政策的重要。預(yù)測有大小，“小的預(yù)測”關(guān)注即將發(fā)布的數(shù)據(jù)和政策，“大的預(yù)測”關(guān)注經(jīng)濟趨勢和轉(zhuǎn)折點。前者因易于驗證備受市場矚目；后者則因為抽象、長遠，不免為人們忽略。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委因?qū)?jīng)濟形勢精準(zhǔn)的把握能力，被媒體贊為“預(yù)測帝”：自2010年10月份首次加息以來全部五次加息、八次準(zhǔn)備金率上調(diào)，在月份意義上，全部被其提前7-60天精準(zhǔn)預(yù)測到了。
前不久，魯政委新作——《預(yù)測背后的邏輯》與讀者見面。該書甫一上市就登上各大暢銷書排行榜的前列，近日在該書的媒體見面會上，《經(jīng)濟參考報》記者見到這位傳說中的“預(yù)測帝”，就如何能夠準(zhǔn)確預(yù)測政策走向以及對當(dāng)前一些熱點問題對其進行了采訪。
“戰(zhàn)地日記”
《經(jīng)濟參考報》：作為從事財經(jīng)報道的記者，我們經(jīng)常可以讀到您的分析研究報告，但看到您出書還是第一次，您出版這本書的初衷是什么？
魯政委：在中國金融市場上，原來有兩類書，一類講宏觀戰(zhàn)略，另一類講技術(shù)性知識。但介乎兩者之間的圖書，能夠幫助那些稍有些經(jīng)濟知識的人從錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟現(xiàn)象中分析出有價值信息和內(nèi)容的書并不多。對于普通投資者，如果能夠更高更好理解經(jīng)濟和政策邏輯，就可以減少投資的失誤。所以我就想，既然現(xiàn)在市場上有這種需求，我可不可以把自己過去一些分析性文章拿出來放在一起，然后和大家分享這些經(jīng)驗和感受。這本書基本上收錄的是我過去撰寫的報告原文，我形象地把它比喻為我的“戰(zhàn)地日記”，大家可以透過這本書看到我們是怎么分析經(jīng)濟問題的，尤其是分析問題時的邏輯思維不僅在當(dāng)時形勢下可用，而且回過頭來可以被反復(fù)的使用。
預(yù)測即拼圖
《經(jīng)濟參考報》：您對經(jīng)濟形勢和走勢預(yù)測準(zhǔn)確率之高是普遍公認的，為客戶帶來的投資回報率也很高，好多人都非常好奇，您成功的秘訣究竟是什么？
魯政委：我認為，做經(jīng)濟預(yù)測首先需要具備兩種邏輯。第一個是經(jīng)濟邏輯，只要梳理清楚了它的邏輯，就可以預(yù)見這個問題會發(fā)生，只是時間早晚的問題。所以說經(jīng)濟邏輯為我們提供了一個“望遠鏡”。第二個是政治邏輯。因為有些東西不只是基于經(jīng)濟的判斷，還要考慮政治博弈的背景。我對人民幣匯率的分析，都清楚地滲透了背后政治的分析。另外，我把做預(yù)測形象地稱為“做拼圖”。將邏輯用于預(yù)測，其實就是一個“拼圖”的過程，假設(shè)你的經(jīng)濟邏輯夠好，你就能把貌似風(fēng)馬牛不相及的各種信息進行歸攏，以合乎邏輯的方式連接在一起。你的直覺夠好，就能夠把這個東西放到它該在的大概位置。有時我甚至認為直覺更重要。但話說回來，直覺不是天生的，直覺來自于你的理論邏輯以及對數(shù)據(jù)的深入理解。
我舉一個例子。媒體報道，2012年上半年，美國遭遇了50年來最嚴峻的干旱，當(dāng)時很多人講，這可能引起國內(nèi)物價大幅上漲。但是我并不認同這種觀點。物價一定會大漲。為什么？中國的CPI雖然是糧價CPI，但是它跟經(jīng)濟增長有關(guān)。在經(jīng)濟增長放緩的情況下，糧價不會出現(xiàn)明顯上漲。在我看來，糧食的供給除非遇上特大自然災(zāi)害，否則不會出現(xiàn)劇烈波動。導(dǎo)致糧價出現(xiàn)大波動主要因素是需求大幅波動，尤其是非口糧需求與供給之間的矛盾。一旦供給無法趕上經(jīng)濟持續(xù)高速增長所引致的糧食需求快速增長，即使是豐年也可能出現(xiàn)糧價上漲。口糧反倒不是主導(dǎo)力量，相對而言，口糧比較穩(wěn)定。
我們看到，2012年由于經(jīng)濟整體持續(xù)下落，糧食的需求，特別工業(yè)需求不是特別強，所以盡管美國出現(xiàn)糧食減產(chǎn)，也不會導(dǎo)致中國的糧價在有非常大的問題。
當(dāng)前是未來起點
《經(jīng)濟參考報》：您被稱作“預(yù)測帝”，那么請您預(yù)測一下2013年中國宏觀經(jīng)濟的走勢吧。
魯政委：當(dāng)前是展望未來的起點。我們認為，得益于2012年5 月份之后的社會融資總量每月均超萬億，我們已不懷疑2012年第四季度和2013年上半年GDP增速會持續(xù)反彈。基于中央經(jīng)濟工作會議要求“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”和繼汽車與房產(chǎn)之后短期內(nèi)難以尋找到對經(jīng)濟具有全局意義消費增長點的判斷，2013年就不得不發(fā)揮“投資對于經(jīng)濟增長的關(guān)鍵作用”了。
未來，投資要想實現(xiàn)穩(wěn)定增長，融資至為關(guān)鍵。2013年，每個渠道的融資擴張，都將存在一定障礙。對于信貸，2012年在社會融資總量中的占比已下降到了五成左右，今年中國銀行業(yè)將要開始試行《巴塞爾協(xié)定三》，在當(dāng)前資本充足率并不寬裕的情況下，銀行對于風(fēng)險資產(chǎn)的擴張多少會施加一些比現(xiàn)在更大的約束——其實，13%的M2也意味著今年的信貸在社會融資總量中的占比會繼續(xù)下降；當(dāng)然，如果能夠允許較大規(guī)模的資產(chǎn)證券化，將能夠釋放銀行的部分信貸潛力。
財政資金，今年預(yù)定約1.2萬億的赤字，余額雖創(chuàng)歷史新高，但赤字率卻仍與2012年賬面赤字率持平，如果算上2012年還從中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金中調(diào)入了2700億元，那么，2013年的赤字率甚至還不如2012年高。對于非信貸之外的資金，主要來自信托與委托貸款和企業(yè)債券融資，它們在第四季度的經(jīng)濟回升中扮演了決定全局的微妙角色，前者已被冠之“影子銀行”而致輿論紛紛擾擾，今年規(guī)范在所難免；后者的規(guī)范實際上已經(jīng)開始，比如四部委發(fā)文規(guī)范土地儲備和發(fā)改委辦公廳加強對發(fā)債企業(yè)信用風(fēng)險管理的通知。
那么，2013年哪一融資渠道可成為投資的堅定后盾？剩下的只有兩個：地方債和政策性銀行的貸款。除非顯著擴容，否則，作用有限。因此，對非信貸融資的政策立場將會左右2013年的投資和經(jīng)濟增長。
我們認為，無論是哪種融資渠道的調(diào)整，都具有強烈的欲拒還迎意味。這決定了政策沖擊將是2013年市場的主要風(fēng)險。融資的掙扎決定了經(jīng)濟增長很可能是溫和的；在經(jīng)濟溫和的背景下，全年物價總體上不值得擔(dān)憂，但CPI可能在下半年，特別是第四季度成為市場的一個重要話題。
對于2013年，給定M2目標(biāo)為13%并且得到很好控制的話，那么，預(yù)計全年新增信貸最多約為九萬億元，社會融資總量約為16萬億元，全年GDP增速預(yù)計為8.1%，CPI增幅為2.3%。
政策方面，未來將是以利率換匯率。中央經(jīng)濟工作會議確定要“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”，認為當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力加大、還需要切實降低企業(yè)融資成本，那么，在本來已經(jīng)偏高的有效匯率無法調(diào)整的情況下，通過利率下調(diào)以放松貨幣條件就勢在必行。預(yù)計2013年上半年可能會有兩次左右(每次0.5%)的法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，和一次(0.25%)基準(zhǔn)利率下調(diào)。
如果采取了上述政策，我們認為，未來需要進一步提升警戒級別，準(zhǔn)備應(yīng)對2017-2022年“黑天鵝”的到來。