人們對于流動性抱有諸多虛幻的憧憬。在這種情況下，流動性仍然是一筆資產在預定時間轉換為預期價值的可能性，但所需價值可能是金子、巧克力、魔戒、魔鞋或魔豆。
衍生品交易并不是什么新鮮事兒。
將期權定價法作為唯一的交易正統思想體系的金融人士寥寥無幾，但金融業中被衍生產品及其交易沖昏頭腦的卻大有人在。
期權定價理論假定你可以在你的選擇時間里（或選擇間隔中）輕松地交易。在金融世界里，這個假設并不總是行得通的；事實上，在你最需要的時候它總是靠不住。一些危機，諸如長期資本管理公司的崩潰、21世紀初的銀行業危機等之所以如此極端，還有流動性瞬間消失的原因。
在流動性中溺水
流動性的基本定義是一筆資產在預期時間內轉換為預期價值的概率。如果你知道你的魚竿一小時之內可以賣到100美元，那么你就可以稱之為流動資產。如果你不確定你手上由兩位作者雙雙簽名的這本書值多少錢，更不要說這本書要多久才能出手、在哪里能出手、能向誰出手，那就打消這個念頭吧，這本書是低流動性的。
現在我們回到魚竿的假設上。假設魚竿含有石墨成分，相當昂貴；這是一個價值100美元流動性強的魚竿，或是一個價值1000美元流動性不強的魚竿。當然，如果有一個魚竿交易所，你的魚竿也許就會有超乎你理解的流動性，即便魚竿很干，根本流不起來。如果你所在的集鎮每周三都有一個大型魚竿交易集市，而你在缺錢時提前一周知道自己將要用錢，那你的魚竿流動性就更強了。如果你知道可以在eBay(微博)上出售魚竿，那么魚竿的流動性又增強了。這就是市場的關鍵作用：它使人們更加確定一項資產在預期時間內是否可以轉換為預期價值。市場提供了流動性。沒有流動性，由于匹配買賣雙方的成本（尋求交易對手的成本）會上漲，價格會出錯，交易效率就會降低。市場增加了賣家需要時以合適價格售出商品的可能性。
通常來講，現金是流動性最強的資產，因為它的價值最為確定。如果股價不變，那么流動性就不成問題，因為你可以推定你總能找到買家。如果你知道某個股票的價格是固定的，那么流動性的成本就僅僅只是帶息成本減去已得紅利。注意，現金可以轉換為現金。你可以和朋友互換20美元的鈔票，雙方在交易這個實體資產時都對價值感到確定，無任何擔憂。在這個高流動性的交易中，沒有人會損失一分一毫。但如果你和朋友交換魚竿，特別當對方是一個喜歡以次充好糊弄你的小氣鬼時，至少你們中有一方會在交易中擔心蒙受損失。
電子銀行賬戶的流動性比現金流動性弱一點，只弱一點點。股票的流動性比電子銀行賬戶的流動性更弱。房子的流動性比股票弱：賣房可能會有困難，房子價值會波動，有時波動劇烈。賽馬聯盟的股份，其流動性就更弱了。要苦苦尋找買家才能賣出的商品，其流動性差。對沖基金有流動性嗎？邁克爾·尼斯特羅姆指出：
在次貸危機期間，把錢投入這個基金，流動性比底特律的房產還差。一些對沖基金暫停基金贖回，這就好比說：“對！你的錢在我這兒，很保險，但現在不能兌現……”那你什么時候能兌現？這個，看情況。或許永遠也拿不到？
人們需要的或許不是現金。人們對于流動性抱有諸多虛幻的憧憬。在這種情況下，流動性仍然是一筆資產在預定時間轉換為預期價值的可能性，但所需價值可能是金子、巧克力、魔戒、魔鞋或魔豆。
在個人層面上，流動性的重要性不難理解。如果你欠人錢，對方規定償還時間，你最好有可以確信輕松兌換為現金的流動性資產。如果在需要現金時不能籌款，即便你坐擁巨額資產，還是會面臨流動性危機。出于流動性考慮，你持有股票要好過馬場股份。我們都聽說過，有的富人可能擁有大宗房產，手頭卻現金短缺。自然有人會嘗試利用這種情況所創造的商業機會，例如以一定代價向流動性差的資產提供流動性的典當商就是以此為生的。
交易員喜歡把流動性一詞掛在嘴邊，樂此不疲地談論當下的市場流動性如何強、如何差。
有趣的是，當一個交易員在交易中掙到一筆時，他會說那是他選對了市場時機。但是，當他在交易中賠錢的時候，他就會抱怨市場流動性消失。這實在失之公允。
這里的關鍵問題在于，要確定市場是否出現了于某人不利的變動，或者說出現了流動性變弱的情況，這是非常困難的，甚至是不可能的。流動性很少作為影響因子被納入交易模型，一方面是因為交易的大玩家們不理睬流動性問題，另一方面則是因為要將流動性納入交易模型并不容易。我們應該在交易模型中輸入什么樣的流動性？是妨礙了持倉調整的一種摩擦形式（交易成本）嗎？是頭寸大小與整個市場的關系（價格成本）嗎？是特定價格水平（買入賣出區域）上的交易量計算嗎？是不會顯著影響價格（常規市場規模）的交易量上限（臨界量）嗎？
時間、價值、可能性及金錢
我們對流動性的定義——某一資產預期時間內轉換為預期價值的可能性，有些雜亂，因為你需要同時考慮到流動性的三個特點：可能性、價值和時間，同時還要承認有關流動性的一個基本假設，即你理解金錢。我們的討論從時間開始。
英語詞組caught
short有兩個意思，都與流動性有關，一個意思很直截了當，就是“缺錢”，另一個意思是“捉襟見肘”，確切地講就是在需要錢的時候沒有錢，和時間有關，指在不恰當的時間點上流動性出現凍結。與人一樣，企業需要密切注意流動性的時間問題。企業流動性越強，就越有能力履行短期債務。流動比率是用來評估一家公司流動性程度的標準。盡管這些比率給人一個數學上的確定性，但實際上企業和個人常常遭遇流動性危機，特別是當你的債主上門討債，而你的債務人又遲遲不付他對你的欠賬的時候（三角債）。這種情況對有些人或機構來說也是商機，例如，向公司提供短期信貸業務的銀行和向個人提供短期信貸業務的信用卡公司。銀行通過縮短平均貸款期限來增強自身流動性。我們可不喜歡時間上的“意外”，一旦出現時間上的意外，就會發生流動性風險。“流動”（go
liquid）的時間（也就是變現的時機）是理解流動性概念的關鍵，但不是全部。
接下來探討流動性的價值。人們感到能在賣出之前從市場中獲知價格是最為理想的。在拍賣會這樣的市場上，如果你設定了一個內定保底價，意味著你想知道自己要出售商品時最低能得到多少，但你會滿心歡喜地期待更多。如果你賣出的價格低于預期或是你買入的價格高于預期，你會十分失望。失望的原因有二：其一，你或許不曾料到市場收費（服務費等）這么高；其二，你未能實現所期望的價格。回到賣房這個例子上。如果房產經紀費用過高，或是你收到的參考價格被事實證明其實被嚴重高估，最終你會感到失望。即便對于職業交易員而言，一小筆固定成本也會增大“不交易”范圍（no-trade
regions），從而對流動性和資產價值產生重大影響。我們也不喜歡價值上的“意外”，價值上的意外可能也會導致流動性風險。
我們來探討第三個特點：可能性。風險常常被定義為可能性（概率）乘以影響，所以你想要賣出某物卻不能如愿以償的風險可以被量化。如果你知道你1000美元的魚竿可以賣到1000美元，還有50%的概率最低賣到500美元，平均下來你的價值風險（value
at risk）就是250美元。如果你知道你的魚竿可以一周內賣出，還有50%最壞的可能要三周內賣出，那么你的時間風險（timing at
risk）就是兩周：常規的一周，加上平均風險時間一周，共兩周。要將時間和價值結合為一個單一的流動性風險標準，你就要知道這多出來的不能變現的一周應該算是多少價值成本，或許就因為這多拖的一周，你就會錯過某個付款截止日，因此會遭受一大筆罰款，那就把這個罰款價值加到前面計算出來的平均價值風險250美元之上。
傳統的流動性成本價值風險調節方法是：確保你選取的價格變動幅度至少高于流動性正常時期水平，但忽略極端情況。你也可以想方設法把時間風險轉化為成本，這樣就能得出一個單一數值。但在試圖將復雜的概率函數轉換為便捷的單個數值時，會存在各種陷阱。總之：
時間流動性+價值流動性+市場流動性=確定性（價值、時間）
流動性的測量工作仍然任重道遠。理論上講，可以看看整個市場的情況、每家公司的庫存、每家公司想要買入與賣出的數量和點位。但實際上，交易員的嗅覺還是最好的預測儀器：交易員們似乎能夠嗅出什么樣的交易會震動市場，但他們也承認這種情況并無一定的標準，每天都會不同，不同的證券之間也相去甚遠。
最后，也是相當重要的是，我們必須審視自己對錢、貨幣政策和全球貨幣供應的假設。克里斯托弗·布朗-休姆斯（Christopher
Brown-Humes）說道：
19世紀早期，英格蘭銀行的主要政策工具是一個風向標。當東風吹起，船只出發駛向倫敦時，銀行會向交易商提供貨幣，使其有能力購買卸在碼頭上的貨物。如果西風吹起，銀行會收起過剩的貨幣，以免大量貨幣追逐少量商品，引發通貨膨脹。
（摘自《魚價引爆經濟學》第9章，原文有刪減）