《歐債危機》
作者：張志前
喇紹華
出版：社會科學文獻出版社 |
從2009年底國際評級機構調降希臘主權信用評級至今，歐洲主權債務危機已經爆發兩年多了。對于歐債危機，盡管已有新聞記者長篇累牘的報道，還有經濟學家進行的很多分析和評論，但是直到社會科學文獻出版社《歐債危機》一書出版，才算是有了一個系統完整的論著。為了給讀者全面了解歐債危機提供參考，《經濟參考報》記者近日專訪了該書第一作者、中國建銀投資有限責任公司研究中心主任張志前，聽他談談歐債危機的那些事。
傳統發展模式的終結
《經濟參考報》：您能不能簡單介紹一下，歐債危機到底是怎么回事？
張志前：歐債危機是一些歐元區國家國債鏈條斷裂的危機。具體而言，就是這些國家在舊國債到期時，發行新國債遇到了融資困難，或者是新發國債找不到買家，或者是新發國債利息大幅上升，超出了該國政府的承受能力。
從表現上看，發生債務危機的國家一般都有以下經歷：宏觀經濟形勢出現逆轉苗頭，政府財政狀況變差，導致國際評級機構下調該國政府的信用評級，使該國國債償付風險問題公開化，致使政府發行新國債遇到困難。出現債務危機的國家被迫提高稅收、削減支出，從而引發全面的經濟震蕩。如果應對不當，就會產生嚴重后果，甚至會破壞社會穩定，導致社會全面動蕩。
歐債危機不是某個國家的事，而是整個歐元區的事，更是整個歐盟的事，甚至是關系到全球未來經濟發展的大事。事實上，歐洲許多的金融機構大量持有歐元區國債，形成了金融與財政相互捆綁的結構。希臘、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利這五國的政府債務余額合計高達4萬多億美元。一旦“問題國債”發生連鎖違約，很有可能釀成一次深刻的金融系統危機。在全球經濟金融一體化的情況下，任何國家都在劫難逃。歐債危機也給歐元的命運帶來了前所未有的挑戰。如果債務危機進一步蔓延，將可能導致歐元體系的崩潰，這無疑是歐洲統一的一次歷史大倒退。
如何化解這場危機，是對所有歐元區政府的巨大考驗。同樣，歐債危機給歐盟和歐洲的未來也帶來了空前的挑戰。形成有效的經濟政策協調機制，是歐盟乃至所有歐洲國家保持繁榮、維持穩定的關鍵。而這對尚未實現經濟完全統一的歐盟來說，無疑是個不容易破解的難題。從短期看，歐債危機引發了世界金融市場和全球經濟的動蕩，導致全球經濟復蘇的前景更加撲朔迷離；從長期看，則意味著傳統發展模式的終結。
歐債危機標志著靠政府舉債維持繁榮的經濟發展模式走到了盡頭。通過政府借債來“買”繁榮，是20世紀30年代大蕭條以來西方發達國家普遍采用的經濟發展模式。其理論基礎是凱恩斯主義的經濟政策。顯著特點是把政府支出當做促進經濟增長的助推劑，通過發新債還舊債，長期保持赤字財政，建立了現代化的社會福利保障體系，緩解了社會矛盾，實現了經濟的長期增長與繁榮。然而，隨著時間的推移，政府赤字規模越來越大，負債水平越來越高，終于導致主權債務危機集中爆發。所以說，歐債危機標志著一個時代的終結。
統一貨幣難逃的一劫
《經濟參考報》：從總體財政狀況來說，歐元區國家并不比美國或日本等其他發達國家糟糕。次貸危機爆發以來，美國國債頻頻沖擊舉債上限，可是美國國債鏈條并沒有斷裂。為什么偏偏是歐洲出了問題呢？
張志前：政府舉債的極限是一個不太容易量化到具體數值的理論問題，沒有固定的臨界水平。但是高水平的財政赤字本身就是一種病態，宏觀經濟長期在高危區間運行，盡管一時沒有出現債務鏈斷裂的問題，不能理解為平安，只能說是僥幸。政府一旦操作失誤，很容易引發災難性后果。
我在書中分析認為，歐洲國家比其他發達國家宏觀經濟脆弱大致有三個原因：其一，政府支出結構不合理。政府舉債卻沒有把錢花在生產性支出上，而是用來維持奢華的社會福利。歐洲社會福利保障內容包括生育保險、教育保險、醫療保險、工傷保險、失業保險及養老保險等，是典型的“從搖籃到墳墓”式的社會保障制度。但是，由于社會保障“過度”，不僅不利于鼓勵勞動，同時也加劇了政府的財政負擔。其二，人口老齡化。進入21世紀，隨著歐洲人口出生率的下降，人口老齡化趨勢日益加重，某些國家的養老金支出已達公共支出的70%，導致歐洲一些國家政府財政赤字居高不下。其三，稅源流失。由于跨國公司的發展，形成了歐洲國家產業的空心化，不少跨國公司和高凈值個人利用不同國家之間稅收政策的差別實現國際避稅，導致很多歐洲國家稅源大量流失。
如果我們把歐元區看做一個國家，歐元區各國的主權債務實際上屬于內債。我們都知道，一國的內債再多也無關緊要，因為當一國政府掌握貨幣的發行權時，政府可以通過發行新的貨幣，以投放過量的貨幣來償還本幣債務。此時政府不會發生對國內債務的主權違約。在歐債危機爆發之前，主權債務危機全部是外債危機。
然而歐元區國家不具備通過增發歐元對沖債務的條件。歐元區成立之初只是統一了貨幣政策，卻沒有統一財政政策，財政大權依然被視為各國主權范圍內的事情。這種二元結構從一開始就遭到質疑，但直到債務危機爆發，其危害性才真正顯現。由于沒有統一的歐元區“中央”財政作后盾，再加上歐洲央行堅持以幣值穩定為首要任務，不愿采取美國那樣“量化寬松”的政策，當希臘等歐元區國家出現債務危機時，它只能依靠自身財政作為償債擔保。
自從羅馬帝國衰落以來，就一直有人想按照羅馬帝國的模式，重新為歐洲建立一種中央政治體制。建立統一的貨幣體系是實現歐洲統一的重要環節。誕生于1999年1月1日的歐元，被認為是自羅馬帝國以來歐洲貨幣改革最為重大的成果。歐債危機爆發后，歐元區各國逐步認識到，只有加深一體化、改善經濟治理機制才能走出危機。
人口老齡化將成中國巨大隱患
《經濟參考報》：在您看來，歐債危機帶給了我們什么樣的啟示？
張志前：歐債危機的經濟根源還在于歐元區國家經濟結構的不合理和經濟發展的不平衡。貨幣反映的是國家競爭力和國內經濟狀況。在歐元區成員國中，德、法在科技實力和勞動生產率等諸多方面的競爭力都遠遠超過其他國家，希臘等債務嚴重國家的經濟缺乏競爭優勢。這種不協調、不平衡的經濟結構必然導致危機的發生。
近年來，新興市場國家的人均GDP與發達國家之間的差距正在縮小，中國、印度等人口大國在全球再次崛起，而昔日輝煌的歐洲、日本等國因老齡化問題卻失去活力。改革開放30余年來，中國依靠全球首屈一指的廉價勞動力大軍，創造了令人矚目的經濟奇跡。在我國享受人口紅利的同時，也向發達國家輸出了廉價的商品和服務，賺取了大量的外匯，積累了大量的財富。中國已經成為世界上最大的債權國，連美國都向我們借錢，歐洲需要我們去救助。從這個角度看，中國目前不會出現像希臘那樣的債務危機。
但是根據世界銀行的報告，由勞動力隊伍擴張和贍養率下降形成的“人口紅利”正逐漸在中國消失。根據有關部門的測算，我國60歲以上老年人口“十二五”期間將突破2億，到2030年末將達到3.75億，占總人口的比重將達到26.2%，這將較2010年末13%的比重提高一倍以上。與此同時，國內一些先富起來的人和高學歷的年輕人紛紛移民國外。如果我國現有的低生育率延續到2030年，將會使人口金字塔的底部變窄并最終使人口金字塔的上半部明顯大于下半部，這意味著屆時我國的老年人將明顯多于年輕人。
到那時，我們將需要用現在積累的財富去購買國外的商品和服務。但是，全球誰還可以像我們這樣為別人提供廉價的商品和服務呢？如果我們的外匯儲備、養老金出現了積累不足、入不敷出的情況，到時候又去借誰的錢？誰又愿意把錢借給一個人口老齡化嚴重的國家？人口老齡化必將成為未來世界和中國的巨大隱患，應該引起我們的重視。