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作者：（美）蒙蒂·阿加瓦爾
出版社：中國人民大學(xué)出版社 |
該怎么認識對沖基金？如果真如機構(gòu)所言，這種投資理念、方式具備在中國培育發(fā)展的必要性，又該如何界定其空間？具體來講，是復(fù)制一套2007-2009年金融危機之前美國式的對沖基金操作體系，不受監(jiān)管，無需信息披露；還是從美國資本市場上已有的教訓(xùn)出發(fā)，站在更高的起點，讓對沖基金經(jīng)理、投資者、監(jiān)管者之間形成更有效的制衡制約關(guān)系？
在回答上段設(shè)問之前，我們不妨來回顧一下此前有關(guān)對沖基金的多本暢銷書，包括號稱今年初最重磅的財經(jīng)圖書《富可敵國》，還有《對沖基金風(fēng)云錄》等，此外還有許多探討2007-2009年美國金融危機原因、反思教訓(xùn)的圖書。這些圖書的共同特點在于，以成王敗寇的邏輯，只謳歌那些斬獲頗豐的對沖基金故事，并設(shè)法將其成功解釋為兩點：對沖基金投資理念的獨到之處，以及對沖基金經(jīng)理的超凡水平。這樣的解釋、解讀，當(dāng)然不能說是錯的，但既不足以勾勒對沖基金在美國發(fā)展的歷程和全貌，也未能全面解析對沖基金之外的金融界其他領(lǐng)域，乃至社會和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的其組織結(jié)構(gòu)他與對沖基金相互產(chǎn)生影響的情況。
美國人蒙蒂·阿加瓦爾擁有對沖基金行業(yè)資深從業(yè)經(jīng)歷，曾在美國和亞洲多個證交機構(gòu)任職，創(chuàng)立了明星級的掠食者資本管理公司，他撰寫的《對沖基金的未來》一書今年初引進到我國。與前面提到過的同類圖書有所不同的是，蒙蒂·阿加瓦爾在書中以對沖基金丑聞開篇，直面美國多家對沖基金在伯尼·麥道夫旁氏計劃等騙局中的巨虧尷尬。蒙蒂·阿加瓦爾認為，以麥道夫騙局為例，即便在業(yè)界排名靠前、資產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先、擁有大批明星交易員的對沖基金，也犯了很多難以饒恕的低級錯誤，通過對這些機構(gòu)的分析可以發(fā)現(xiàn)，整個美國對沖基金行業(yè)都普遍存在對募集資本之外的有效運作技能。
關(guān)注對沖基金存在的程序漏洞
《對沖基金的未來》這本書的第一部分，旨在幫助讀者回顧和重新認識對沖基金現(xiàn)行的運作機制、發(fā)展歷程、監(jiān)管方式，及每一部分存在的缺陷。蒙蒂·阿加瓦爾首先介紹了通常被界定為對沖基金最終投資的個人和機構(gòu)，包括退休基金、高凈值人群、銀行和捐贈基金，這些投資個體都對分散投資重要性有充分認識，希藉對沖基金獲得超額收益。但目前普遍存在對沖基金專家盡職調(diào)查不徹底的問題，這一問題正是誘發(fā)和累積麥道夫騙局所造成損失的重要原因。
隨后，書的第三章細致為讀者解讀了對沖基金的5大策略，對不同策略下交易員所需技能、運作環(huán)境及制約條件作了闡述，這是幫助讀者區(qū)別頂尖交易員和蹩腳基金經(jīng)理的重要參照。
在此基礎(chǔ)上，蒙蒂·阿加瓦爾將目光轉(zhuǎn)向了對沖基金服務(wù)商和現(xiàn)行的監(jiān)管機構(gòu)(方式)，提醒投資者要注意到這兩方面各自存在的程序漏洞，說明了審計師和監(jiān)管機構(gòu)所能進行的盡職調(diào)查的層次和類型，并指出最終應(yīng)該由投資者來聘請交易和風(fēng)險管理方面的專家以保證投資安全——即便對沖基金聘請過獨立審計師開展盡職調(diào)查，但也常常流于形式，并未如約履行其信托責(zé)任。蒙蒂·阿加瓦爾以歷史最悠久、規(guī)模最龐大的兩只對沖基金的基金——菲爾費德-格林威治集團和垂蒙特集團為例，這兩家機構(gòu)都建立起了穩(wěn)健完善的投資原則，但事實上卻壓根沒按原則和程序辦事，而是盲目信任了麥道夫，分別造成了75億美元和30億美元的損失。
對沖基金需要符合五項鐵律
基于第一部分的敘述分析，這本書的第二部分轉(zhuǎn)入對沖基金改革發(fā)展方向的探討。蒙蒂·阿加瓦爾詞語尖銳地指出了目前投資者在投資理念上，存在的幾大問題，包括通過歷史績效評價對沖基金給投資者構(gòu)建的錯誤安全感、要求對沖基金提供穩(wěn)定收益、一再給失敗不斷的糟糕對沖基金經(jīng)理投資等。他認為，為確保對沖基金所提供信息的透明度和真實性，滿足深入盡職調(diào)查的可能性，對沖基金需要符合五項鐵律：聘請獨立的知名審計師、聘請獨立的知名基金管理人或托管人、通過獨立實體執(zhí)行交易、基金估值由獨立第三方進行、對沖基金經(jīng)理愿意深入披露和解釋基金策略并提供風(fēng)險和收益報告。
蒙蒂·阿加瓦爾向投資者建議，盡職調(diào)查最重要的問題在于了解是否存在對沖的金融工具、某一市場是否存在做空機制，以及相關(guān)的交易成本情況，這樣才能給對沖基金經(jīng)理以正確的壓力，而不是問一些外行話，如頭寸規(guī)模、交易頻率、空頭頭寸管理等。
2007-2009年金融危機引發(fā)了美國社會各界對包括對沖基金行業(yè)在內(nèi)金融體系的反思。蒙蒂·阿加瓦爾認為，與其說是對沖基金推波助瀾造就了資產(chǎn)泡沫和危機，不如說是投資者盡職調(diào)查缺失、監(jiān)管缺失等原因放大了資產(chǎn)證券化的危機。
對應(yīng)的建議則是，一方面，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)確保市場上所有的金融產(chǎn)品都提供完全透明的信息，必須打破對沖基金行業(yè)現(xiàn)行的隱秘慣例，但需注意，監(jiān)管機構(gòu)也應(yīng)按照前述五項鐵律的原則強制對沖基金遵守，以達到平衡市場各方權(quán)利義務(wù)關(guān)系的作用，實現(xiàn)互相制衡制約；另一方面，無論怎樣嚴格的市場監(jiān)管都不能完全替代投資者的盡職調(diào)查，恰當(dāng)?shù)谋M職調(diào)查必須由投資者親力親為。