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解碼風投大師投資邏輯
2011-02-09   作者:  來源:中國證券報
 
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  自1946年美國第一家現代風險投資公司美國研究開發公司(ARD)成立以來,在半個多世紀的發展演變中,全球風險投資行業歷經了萌芽時期的默默無聞、“杠桿收購”的泡沫破滅、“硅谷”騰飛時期的名聲大噪、“互聯網泡沫”的慘淡經營,直至今日在“后危機時代”的逆境中求生存。每一次經濟波動與行業劇變,總伴隨著大量投資機構被市場無情地淘汰。
  然而,半個多世紀的大浪淘沙過程中,總有一些歷經風雨而屹立不倒的風險投資家,他們正是本書中訪談、調研與探討思考的對象。他們中的佼佼者,包括從事風險投資近半個世紀的約瑟夫 L.賴斯和富蘭克林·皮切爾·約翰遜;籌建全美第一家專注于投資印度風險投資基金的威廉 H.德雷珀;參與NASDAQ證券交易所股份制改革的F.沃倫·海爾曼;以及投資Adobe公司的C. 理查德·克拉姆里克等等。對這些風險投資大師的訪談、交流、思考,給予了我們這些后進者積極的啟示與價值。
  縱觀全書,結構上分為私募股權與風險投資兩部分。實際上,書中的風險投資大師們的投資行為幾乎涵蓋了私募股權與風險投資領域中針對不同投資階段而設立的各種類別的投資機構,其中包括專注于將大學實驗室的科研成果轉化為商業的早期資本(孵化器與天使資本),投資成長期企業的成長型資本,從事并購重組交易的并購基金,剝離(困境)企業資產的重振資本,以及將上市企業私有化進行重組再上市的新型投資基金。
  縱觀全書,風險投資大師們所專注的行業或領域各不相同,但幾乎涵蓋了風險投資行業誕生至今的所有熱點,甚至是獨辟蹊徑的行業、領域及投資對象。比如,目前風險投資機構熱衷的能源行業、服務業、TMT行業、醫藥行業、生物技術行業等,其中最為獨特的則算是JP.摩根/Chase資本的合伙人杰夫· 沃克爾,他創造性地將私募股權管理技術應用于非營利組織(NGO),獲得了顯著而積極的效果,提出并證實了“慈善同樣也可盈利”的與眾不同的觀點。
  風險投資大師們專注于專業領域數十年的成功經驗與失敗教訓,形成了嫻熟的投資技術與判定技能。比如,在基金內部實施扁平的薪酬結構,有助于避免團隊由個人主導和公司內部互相爭奪資源;引入“瀑布測試”,即假設出現一系列的壞消息,對企業進行宏觀與管理的壓力測試;從人才、經驗、技術/產品、財務計劃、業務談判五個維度建立模型并有效識別投資機會;從文化、領導力、行業特長、交易執行/管理四個維度建立所投資公司的管理層選擇標準等。
  風險投資大師們置身于風險投資領域幾十年的成功經驗與失敗教訓,形成了獨特的投資理念與投資策略。比如,“有罪推定”理念,其強調的是“所有潛在的投資應被視為錯誤,直到被證明正確”,潛藏其后的便是“任何投資理論、管理假設或公司策略都不能僅憑表象加以判斷,在實施前必須在各種不同的情景下進行檢驗”,特別是在市場向好、行業紅火的時候,更應沉著應對,撥開迷霧,透視項目本質。再如“工業杠桿”概念,其強調的是“擁有大量實物資產、工廠及設備的企業具有沉重的工業杠桿,如果一個公司具有工業杠桿,該公司很難再承受財務杠桿,雙重杠桿將極大限制該公司的發展”。又如,站在“經營的視角”,風險投資家作為“企業家”的經營機構和其所投資對象,應該形成一個同時擁有經營能力和融資能力的產業集團,“面對不明朗的經濟前景以及緊張的金融環境,回到基本面絕對是一個有前途的選擇”等。這些充滿哲理和智慧的投資哲學與投資理念,乃是這些風險投資大師一生精華的凝煉。
  縱觀全書,我們可以驚奇地發現這些風險投資大師的人生閱歷異常豐富。他們的職業生涯涉及實業集團、律師事務所、政府部門、聯合國機構、野戰部隊、投資銀行等。或許這表明,從事風險投資行業,不在乎職業出身與職位高低,也不關注職業地位高低,但隱藏在這些經歷背后的是:“堅毅的品質、敏銳的觀察力、沉靜的心態、卓越的管理技能、團隊協作的能力、獨特的投資理念、冒險精神、充滿激情……”所有這些,是成為一名卓越的風險投資家所必需的品質。
  生存環境決定思維方式,思維方式決定性格,性格決定命運。如果可以將此作為“人生邏輯”的話,本書中的大師用他們的人生歷練證實了這樣的邏輯。理念始于經驗,經驗源于實踐,實踐成于思想。如果可以將此作為風險投資行業的“投資邏輯”,本書中的風險投資大師用他們的從業經歷不斷驗證著如此的邏輯,正如F·沃倫·海爾曼所述:“市場會定期地經歷一個完全摒棄老套經濟學理論的階段”,只有不斷地學習、思索、實踐、總結,不斷踐行投資大師芒格所推崇的殘酷投資學之“心理否定”(歸零心態),方能存活于市場。
  當然,我們不能苛求風險投資大師們的實踐案例具有普適性,事實上,不同的國情和文化以及時代背景使得這個世界本來就無單一普適的投資準則。但毋庸置疑的是,潛藏于人生歷練背后的“人生邏輯”將讓我們正視自己的人生,即使讓自己明白不適合投資界也是對人生方向的修正,因為“不要從事并不適合自己的職業”正是風險投資大師們的忠告;隱藏于行業經歷背后的“投資邏輯”將足以給予后進者們以智慧的啟發和思維啟示,因為“總結成功和失敗的經驗教訓,形成獨特的視角”正是風險投資大師們幾十年的體會。或許隱藏于風險投資大師們背后的“人生邏輯”與“投資邏輯”,才是本書作者渴望傳遞的寫作意圖!

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