|
二戰(zhàn)以來的六十多年內(nèi)，石油已經(jīng)成為全球政治、軍事、經(jīng)濟(jì)、社會等領(lǐng)域最重要的關(guān)鍵詞之一。有多少合縱連橫、爾虞我詐、利益交換、權(quán)錢勾結(jié)、景氣循環(huán)、百姓悲歡都蘊(yùn)涵于其中。全球石油價(jià)格波動也成為這個(gè)星球上最受人關(guān)注的價(jià)格趨勢之一。由于全球石油的供給與需求存在顯著的不對稱性，油價(jià)的漲落就意味著全球收入的重新配置與大國實(shí)力的起落浮沉。
石油是一種特殊的商品，要建立對石油價(jià)格的分析框架，需要在傳統(tǒng)的供求分析框架上引入新的元素。在我看來，一個(gè)比較系統(tǒng)的分析油價(jià)變動的宏觀分析框架，應(yīng)該包含供求缺口、計(jì)價(jià)貨幣、投機(jī)因素與地緣政治因素這四個(gè)層面。油價(jià)波動實(shí)為上述四層面因素綜合作用的結(jié)果。
任何一種商品的價(jià)格，在很大程度上都是由市場供給與市場需求力量交互決定的。石油的特殊性在于，對石油的需求，由世界經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)以及對石油的依賴程度所決定，而對石油的供給，卻由全球范圍內(nèi)生產(chǎn)能力與供給方寡頭們的共謀所決定。
世界經(jīng)濟(jì)存在著各種不同期限的波動周期，經(jīng)濟(jì)的漲落無疑會影響油價(jià)的波動。自二戰(zhàn)以來，世界經(jīng)濟(jì)對石油這種能源形式的依賴程度不斷上升。而未來世界經(jīng)濟(jì)對石油的依賴程度，卻恰好取決于油價(jià)。如果石油價(jià)格持續(xù)高居不下，則石油進(jìn)口國開發(fā)新能源的壓力與動機(jī)均顯著增強(qiáng)，新能源替代石油的時(shí)間表將顯著提前。反之亦然。
石油的勘探、開采與產(chǎn)能擴(kuò)大，均存在較長時(shí)間范圍內(nèi)的時(shí)滯，因此，供給方對需求的反應(yīng)，也存在著類似于“蛛網(wǎng)模型”式的滯后，供給方的反應(yīng)最終可能不但沒有平抑市場價(jià)格的波動，反而放大了市場價(jià)格的波動。石油市場具有顯著的賣方寡頭壟斷的特征，多年來OPEC的產(chǎn)量限制一直是造成供求缺口最重要的制度性原因。不過，隨著俄羅斯等非OPEC國家產(chǎn)量的上升，由于在OPEC與非OPEC國家之間達(dá)成集體行動越來越困難，這客觀上打破了供給方共謀的格局。
作為一種在全球范圍內(nèi)廣泛交易的商品，超過90%的石油交易是以美元計(jì)價(jià)的。這就意味著，即使供求缺口沒有發(fā)生變化，僅僅美元匯率的運(yùn)動就足以導(dǎo)致石油價(jià)格的波動。美元指數(shù)與油價(jià)指數(shù)之間具有顯著的負(fù)相關(guān)。這種關(guān)系，在特定時(shí)候甚至成為導(dǎo)致油價(jià)波動的主要原因，也成為全球投資者套利的重要源泉。
全球范圍內(nèi)有比較完善的石油期貨市場。但凡有規(guī)范的、大規(guī)模的期貨市場的大宗商品，其價(jià)格就并非單純由基本面因素決定了。一方面，現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)動趨勢應(yīng)該影響期貨價(jià)格走勢；另一方面，期貨價(jià)格走勢也能通過倒逼機(jī)制影響現(xiàn)貨價(jià)格走勢。在石油期貨市場上，投機(jī)性資金的炒作（做多或做空）會首先影響期貨價(jià)格的波動，之后再傳遞至現(xiàn)貨價(jià)格。而期貨市場上投機(jī)方力量的強(qiáng)弱，又取決于全球范圍內(nèi)的流動性與其他資產(chǎn)價(jià)格。在流動性過剩的背景下，以石油為代表的各類大宗商品價(jià)格都可能被炒至高位。隨著流動性過剩的逆轉(zhuǎn)，大宗商品價(jià)格的暴跌也順理成章。
石油這種商品的特殊性，還表現(xiàn)在以下兩個(gè)層面：其一，石油是各類軍事設(shè)備的重要燃料，石油供應(yīng)安全在很大程度上會影響到一國軍事實(shí)力與國家安全；其二，由于石油的供應(yīng)主要來自中東、中亞、俄羅斯、拉美等特定國家，油價(jià)漲落決定了這些國家相對實(shí)力的上升與下降，這會影響到全球政治版圖與地緣政治格局。為此，石油價(jià)格在很大程度上具有地緣政治屬性，油價(jià)的決定因素也包含了全球大國之間的政治博弈。這足以解釋為什么以“世界警察”自詡的美國軍隊(duì)對中東與中亞趨之若鶩，卻對海盜猖獗的索馬里置若罔聞。這也不難解釋為什么在俄羅斯入侵格魯吉亞之后，美國證監(jiān)會立即開展對石油期貨市場上投機(jī)資金的調(diào)查，造成油價(jià)一落千丈。由此我們也不難理解美國在油價(jià)高低問題上的兩難：油價(jià)過高對俄羅斯有利，油價(jià)過低對中國有利。
綜合上述供求缺口、計(jì)價(jià)貨幣、投機(jī)因素與地緣政治因素四個(gè)層面，就能夠獲得對油價(jià)問題的比較全面的理解。然而，現(xiàn)在最大的難點(diǎn)在于，當(dāng)上述四個(gè)層面各自指向的油價(jià)運(yùn)動趨勢相互矛盾之時(shí)，該如何判斷油價(jià)的運(yùn)動方向？要將上述四個(gè)層面的因素統(tǒng)一到一個(gè)模型中去，是非常困難的。況且，即使有這樣的模型，其結(jié)果可能與現(xiàn)實(shí)油價(jià)運(yùn)動存在著顯著偏差。與預(yù)測GDP一樣，預(yù)測油價(jià)，恐怕在很大程度上還是靠“拍腦袋”。這不僅需要預(yù)測者對決定油價(jià)的因素有透徹了解，還需要預(yù)測者長期跟蹤全球石油市場，對油價(jià)漲落的歷史了然于胸，對油價(jià)的未來波動有敏銳的觸覺，并且可以根據(jù)未來油價(jià)與預(yù)期的差異來不斷修正自己的預(yù)測方法。
（中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員）
|