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上海證券預計，萬科2009年會由于之前拿到的高價地，而出現毛利率下降。但萬科作為行業龍頭，善于經營，公司也提出會在一些原來占有率不高的地方擴大規模，也有可能在調整期間市場占有率會提高，展現整合優勢。
萬科是不缺地的。
從2005年開始，隨著房價的一路飆升，“地王”也應運而生，最瘋狂的時候，拿地價甚至高于同一地塊的商品房均價。
萬科的名字，頻繁出現在高價拿地的房地產公司名錄里。2007年10月25日，萬科以17億元的“地王”價格奪得了朝陽區西大望路27號住宅用地的開發權。按照中標價格計算，該地塊的樓面地價為11409元/平方米，這一價碼創下了2007年京城出讓土地樓面價新高。
高價地塊帶來的高成本開發，在2008年一年的樓市調控中顯露了猙獰面貌。房地產公司也有“差錢”的時候，萬科董事長王石坦承，到處拿地王是個錯誤，宣布萬科“再也不跟政策對著干”。
盈利低于預期
不久前公布的萬科集團的年報顯示，公司2008年全年實現主營業務收入409.9億元，同比上升15.4%，實現凈利潤40.3億元，合每股收益0.37元，同比下降16.7%。
上海證券金融地產研究小組的沈莉認為，主要原因是公司計提了12.49億的存貨跌價準備，其影響了凈利潤8.9個億、每股收益0.08元。此次計提是萬科根據項目目前售價，計算盈利為負時進行減值準備，提前消化了高地價給未來業績帶來的壓力。萬科在年報中也明確表示，在其進行計提減值準備的13個項目中，拿地成本偏高。
高價地今年面世 毛利率下降在所難免
根據2008年1月份發布的《國務院關于促進節約集約用地的通知》，土地閑置滿2年的，依法應當無償收回的要堅決予以執行；而土地閑置滿1年不滿2年的，按出讓或劃撥土地價款的20%征收土地閑置費，尤其是對閑置土地特別是閑置房地產用地要征繳增值地價。
對于2007年10月拿下大望路地塊的萬科而言，“地王”已經不是一個褒義詞了，它剩下的閑置時間并會太多。況且，土地閑置造成的成本壓力并不容忽視。一位業內人士介紹，包括銀行利息、管理費用等，也是一筆較大的投入，“萬科應該不會繼續等待下去”。
對一個樓面地價高達11409元/平方米的項目而言，在周邊低地價項目的競逐之下，其市場推廣的阻力不言而喻。據業內人士指出，該項目建安費用估計在4000元/平方米左右，另外加上稅收、管理費用以及地價，萬科的開發成本預計在1.6萬元/平方米左右。
環顧該項目周邊的幾大樓盤，比如緊靠西大望路的禧福匯在經過近一年的調整之后，銷售均價已經由1.8萬元/平方米回調至14500元/平方米左右，這一銷售價格比萬科項目預估的成本價還要低。還有就是位于西大望路與廣渠路交匯處的珠江帝景，日前該項目宣布銷售價格由2萬元/平方米降至15500元/平方米。至于其周邊四環外的一些項目，比如金都杭城、沿海賽洛城，價格降得更低，主打產品單價在11500元/平方米左右。
因此，上海證券預計，萬科2009年會由于之前拿到的高價地，而出現毛利率下降。沈莉同時說，而且面臨保障住房的沖擊，未來普通住房是否能回復原有的毛利也是個問題。
2009年，“拿地”仍是關鍵詞
萬科在年報中表示，由于公司在2008年初很及時地降價銷售，且減少開工面積，公司的流動性情況好于同類公司。公司2009年雖然大幅降低了開工面積，但公司認為2009年會有很多的購置性價比高的土地機會，公司在適當時機就會出手。
對此，沈莉認為，萬科作為行業龍頭，善于經營，公司也提出會在一些原來占有率不高的地方擴大規模，也有可能在調整期間市場占有率會提高，展現整合優勢。
安信證券房地產行業研究員陶學明表示，萬科“船大”卻能快速調整，銷售和經營策略調整及時，化解了市場壓力。她認為，萬科2008年的業績下降幅度稍微超出預期，受對13個項目計提存貨跌價準備12.3億元影響凈利潤出現了負增長，但這為2009年業績增長留足了空間。考慮到萬科在2008年末仍然有273.4億已銷售資源未竣工結算，陶學明也認為，在調低2008年利潤的情況下，會相應提高2009年業績的確定性，有利于實現業績的后續表現。
長江證券研究員蘇雪晶還格外重視萬科的預收賬款，他認為2008年房地產市場成交萎縮，預收賬款方面很多公司都出現了下降，萬科下降不足為奇。但萬科的每股預收賬款下降幅度要小于許多其他的房地產公司，說明萬科在銷售方面較其他房地產企業出色，也體現其快速周轉的戰略。
對于萬科的存貨結構，蘇雪晶認為此存貨類型構成較健康，已售未結算的有273.4億，占到了32%，為萬科2009年的業績打下了一個堅實的基礎。同時2008年末貨幣資金同比上升近10個百分點，現金狀況較好。 |