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華創(chuàng)證券認為，雙鷺藥業(yè)產品圍繞腫瘤、肝病兩條主線，新藥研發(fā)能力突出，未來產品儲備豐富。主導產品貝科能今年有望進入北京市醫(yī)保，帶來業(yè)績的爆發(fā)式增長。
尤其是公司新藥研發(fā)能力突出，管理層均為學者出身。2009年研發(fā)投入近6000萬元，占營業(yè)收入15%，遠超同業(yè)，接近國際藥企水平，產品儲備豐富。公司投資卡文迪許，吸納其強大的研發(fā)能力，計劃3-5年內將推出基因工程抗體和疫苗藥物。
營銷模式改善，直銷+分銷雙軌推進。分銷模式借力各領域最擅長的經銷商，公司則專注于新藥研發(fā)，降低銷售費用同時在公司與終端之間建立防火墻，規(guī)避商業(yè)賄賂的政策風險；投資普仁鴻，加強北京區(qū)域終端的控制力，為未來向掌握終端的成熟藥企過渡布局。
華創(chuàng)證券預計公司2010-2012年凈利潤CAGR為26%；EPS分別為1.28元、1.67元和2.07元，基于生物制品行業(yè)2010、2011年的動態(tài)PE分別為36倍和29倍，考慮到公司的高成長性，華創(chuàng)證券給予公司2011年35倍PE，根據(jù)2011年EPS 1.67元，設定12個月內的合理目標價為58元，給予“推薦”投資評級。 |