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國內股指期貨于4月16日正式上市交易。由于上市之初便遭遇國家地產新政的陸續出臺打壓，再加上銀行股的融資傳聞不斷，期指一路下行。5月伊始，央行再度上調了準備金率，這令滬深300指數中權重最大的銀行板塊雪上加霜。加上歐洲債務危機影響，截至5月13日收盤時，IF指數19個交易日累計跌幅達15.14%。成交量和持倉量分別從首日的5.8萬余手和3590手迅速上升至25.5萬手和15072手。同期滬深300現指的跌幅約為14.0%，期指跌幅略大于現貨指數。
回顧期指高開低走的原因，筆者認為，盡管影響股指期貨運行的因素錯綜復雜，但期指的“內憂外患”，即國內股指影響和外圍市場影響值得重點關注。
權重成份股拖累期指
滬深300指數是滬深300指數期貨的現貨指數，期指上市近一個月以來滬深300和IF1005相關性高達0.9939。通過格蘭杰因果關系檢驗分析，我們發現滬深300的變動是IF1005變動的原因，也即前者對后者起著引導作用。所以分析滬深300權重股的走勢對預測期指的走勢具有重要參考意義。
在滬深300指數前十大權重股中有五只銀行股、兩只保險股、一只券商股、一只能源股和一只地產股。這十只股票占滬深300指數的權重達到了23.84%。它們與滬深300指數的相關性也非常高，都在0.89以上。
從這十只股票的漲跌幅來看，受地產調控政策影響的萬科跌幅達18.47%，中信證券自5月4日復牌后，到13日累計跌幅也達17.04%。權重股的巨大跌幅是拖累現指和期指下行的最重要因素。
從行業基本面來看，銀行、地產等板塊基本面在國家宏觀調控下都偏弱，這也給股指和期指的中期偏弱運行定下了主基調。
A50交割魔咒失靈？
新華富時中國A50指數期貨是新加坡交易所以A50指數為標的推出的股指期貨品種。A50全部市值占A股流通市值的33%，經測算其與滬深300指數的相關性高達0.9897。
國內下午收市后的這段時間正是國內很多重大消息和公告發布的時間。通過新加坡交易所的額外交易時段，市場能夠及時對最新的數據和信息作出反應，因此最終形成的收盤價將對國內股指隔天的走勢產生影響。由于在市場弱勢行情中，市場沖擊影響較大，稍大規模的拋售就會引發市場的跟風拋盤，使得市場較為容易被操控。我們可以看到自2009年8月初開始，滬深300指數從高位持續下挫，觸及2800點后又一直保持震蕩態勢。這段時期內，滬深300指數在A50指數期貨的交割日前基本上是以下跌為主，交割完結之后才開始企穩或升勢。
盡管最近一段時間A50期指成交較為清淡，但是由于曾經的交割日效應，其對滬深300還是有一定的心理影響。從實證的角度看，A50中的1005合約對滬深300和上證綜指的影響較為顯著。
不過，隨著國內股指期貨的上市，A50被不斷邊緣化，近幾星期其成交量和持倉量基本為零，因此在交割日的影響力也就日漸減弱。從最近4月底來看也沒有出現所謂的交割日效應，A50交割魔咒消失。
綜合來看，地產新政、銀行融資、準備金率上調以及外圍市場的輪番利空，導致地產、銀行、能源等權重股受挫，而且這些政策還將有一定的時間延續性。所以，中期來看，期指依然有較大承壓。不過，目前滬深300的市盈率為17倍，市凈率為2.4倍，市場估值吸引力有所增加。而且，下周五(5月21日)，IF1005合約將到期進行交割。期指的首次交割，多空雙方將非常謹慎。順利交割完畢后，預計市場在5月底有可能迎來本輪調整的一個階段性低點，市場有望從單邊下跌行情轉入一段時間的底部盤整。
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