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5月11日，國家統(tǒng)計局公布了4月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。機構表示，4月各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)對于債市的影響還是偏于中性。在加息預期的背景下，短期來看，雖然債券市場的系統(tǒng)性機會很難存在，但信用債將會有一定的投資機會。機構將加大對長期國債的配置，特別是社保基金將成為即將發(fā)行的50年期國債的購買主力。
宏觀數(shù)據(jù)“溫和”影響債市
數(shù)據(jù)顯示，4月份CPI同比增長2.8%，PPI同比增長6.8%。信誠基金的研究報告認為，CPI的增速基本符合預期。對于PPI的大幅增長，信誠基金表示，國際大宗商品價格的穩(wěn)步上漲直接推動了進口商品價格的上漲，水、電、油、氣等投入品價格也出現(xiàn)整體上漲態(tài)勢，國際國內(nèi)兩個因素的共同作用使得PPI出現(xiàn)了超預期增長。從未來看，PPI的增幅可能會繼續(xù)加大，并進一步向CPI傳導。
信誠基金認為，CPI二季度會加速上升，三季度達到高峰，全年總體增長將超過3%，但仍在可控范圍內(nèi)。但由于CPI目前處于加速上升期，導致通脹預期增強，未來不排除加息可能，時間窗口在三季度初左右。對于未來中國經(jīng)濟增長壓力預期，信誠基金指出，在政策的不確定性以及不樂觀外部因素的綜合影響下，未來不能排除經(jīng)濟增長速度出現(xiàn)明顯下滑的可能性。
興業(yè)證券的魯政委表示，對于此次公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對債券市場的影響，并不能“單向”地去理解。各項數(shù)據(jù)中，有一些互相抵沖的影響。比如CPI數(shù)據(jù)這次2.8%的同比增速可以算作是短期利空，但工業(yè)增加值卻也比預想的要弱，并不支持市場對于未來經(jīng)濟繼續(xù)快速增長的判斷。總體而言，4月各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)對于債市的影響還是偏于中性。
國信證券的林松立認為，前期債市的上漲，很大程度上是避險資金帶動，這部分資金在其他大類資產(chǎn)大幅下跌的情況下進入債市主要是尋求避險。如此來看，目前債市上漲的根基并不牢靠。從4月的物價數(shù)據(jù)來看，物價走勢將在一定程度上決定央行貨幣政策的調(diào)控力度，并很可能成為觸發(fā)債市調(diào)整的潛在風險。從資金面來看，考慮到目前貨幣政策的緊縮力度，4月物價數(shù)據(jù)對于債市的負面影響，未來可能會逐步體現(xiàn)。
機構將增倉長期國債
記者采訪了多家機構，他們比較一致的看法是，目前的宏觀形勢有利于債市資金面，而機構將加大對長期國債的配置，特別是社保基金將成為即將發(fā)行的50年期國債的主力。
機構表示，從目前看，房貸緊縮政策的沖擊使4月份信貸有低于市場估計的可能，而且在信貸總量控制，中長期信貸占比提升空間有限的情況下，目前銀行體系內(nèi)部充裕的流動性只能使商業(yè)銀行加大債券投資力度，被迫接受當前較低的收益率水平。此外，如果信貸出現(xiàn)回落，股市的不確定性也將加大，保險機構再度增倉債市的可能也會加大。
“由于國債本身安全性很高，對于社保等機構將形成很大的吸引力。”國債協(xié)會分析師劉鴻表示，這類機構的投資主要是看安全性和長期收益，流通性對其投向的影響較小，所以社保等機構很可能會成為即將發(fā)行的50年期國債的購買主力。
興業(yè)證券表示，從50年這個較長的期限來看，它鎖定了貨幣流通量。另一方面，50年期國債會有較高的利息收入，它可以成為企業(yè)的一種增值的資產(chǎn)，這一部分利息收入也可以為企業(yè)帶來收益。財政部主要是針對市場上過剩的資金，通過發(fā)行國債來收回市場上的流動性。
中信證券表示，發(fā)行國債也可以減少市場壓力，降低通貨膨脹預期。市場上流通的貨幣過多，國家利用財政政策和貨幣政策的組合，共同減少市場上的貨幣流通量，以發(fā)行國債這種形式，將一部分貨幣回籠到銀行中，將有利于平穩(wěn)物價，抑制通貨膨脹。
中國銀行有關債券交易員表示，由于市場預期趨于穩(wěn)定，目前各機構傾向于拉長債券投資久期，因而更青睞于中長期券種。此外，目前包括央票、短期國債等在內(nèi)的短期券種供給相對較多，導致機構“應接不暇”，也是短期國債受冷落的主要原因。
加息預期提升信用債機會
機構在接受采訪時表示，由于經(jīng)濟仍處于逐漸復蘇的過程中，我國基準利率在年內(nèi)可能僅會小幅調(diào)整，仍然是歷史較低水平。一些絕對收益率較高的中短期債券品種，尤其是信用債，將會有一定的投資機會。在經(jīng)濟持續(xù)向好的情況下，信用利差縮窄可能會給信用債帶來超額收益。2010年的債券市場可能仍有階段性和局部的投資機會。
鵬華基金固定收益部有關研究員表示，在加息預期的背景下，雖然債券市場的系統(tǒng)性機會很難存在，但是一些絕對收益率較高的中短期債券品種，尤其是信用債將會有一定的投資機會。
海通證券有關分析師指出，出于對經(jīng)濟復蘇持續(xù)性和人民幣匯率壓力的考慮，央行可能會更謹慎運用利率工具。同時為保障經(jīng)濟持續(xù)增長，基準利率年內(nèi)僅可能小幅調(diào)整，仍將是歷史較低水平。而在經(jīng)濟復蘇和低利率的背景下，信用債作為企業(yè)融資的直接手段，其結(jié)構性投資機會將會逐步顯現(xiàn)。
投資信用債可以享受“雙重”收益。首先，在市場低利率環(huán)境下，本輪金融危機使不少企業(yè)面臨融資難問題，導致其以較高的票面利率發(fā)行債券，例如08保利債票面利率達到7%，09中企債票面利率為7.1%，只要這些企業(yè)不出現(xiàn)違約，投資人將債券持有到期便可以獲得本金和每年的較高票息收益；另外，隨著經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，信用利差降低，企業(yè)發(fā)債的市場利率降低，投資人還可以在投資期內(nèi)獲得債券價格上漲的收益。
目前信用債市場收益率已達到年內(nèi)最低水平，股市下跌對目前交易所信用債的漲勢，尤其是近期分離債的走強起到了推波助瀾的作用。
國泰君安證券認為，在利率產(chǎn)品收益率不斷下降的環(huán)境下，信用品種收益率將維持低位，信用債仍然具有持有價值。 |