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日前，多家機構在接受記者采訪時表示，由于房地產新政擠出了銀行系統大量的流動性，股市持續下行，以及加息預期降低，目前債市資金面寬裕狀況未改。機構同時提醒，目前二級市場收益率上漲的概率要大于下跌，特別是進入5月份以后物價指數上漲等利空消息會重新襲來，因此建議交易型機構適時降低自身倉位，以應對可能降臨的利率風險。
資金面依舊寬裕
“房地產新政擠出了銀行系統大量的流動性，銀行業普遍面臨著資產配置的壓力，而債券市場則為這部分資金提供了良好的場所。”中國國債協會分析師譚虎表示，另外，股市今年一直處于劇烈的震蕩之中，不排除有部分股市資金流出并轉入債市避險的可能。
興業證券表示，3月份貨幣市場的利率走勢也顯示，銀行間市場資金趨于寬裕。近期債券市場在諸多利多因素的推動下，走出一波上漲行情，收益率重新回到階段性底部。這波上漲行情歸根結底還是寬松資金面推動的結果。
“1年期央票收益率作為市場利率的風向標，其強勢的連續持穩態勢，增強了市場對央行短期不會加息的預期。”譚虎表示。
一位國有銀行債市交易員稱，市場資金面寬裕狀況未改，通脹預期略有緩解，都推動著本周1年期央票的收益率繼續走穩。
因本周到期資金規模較上周減少近6成，央行本周提前實現凈回籠，也意味著央行提前實現連續10周凈回籠。在“寬貨幣緊信貸”的基調下，機構需求旺盛，4月27日發行的1年期央票發行量大增，但收益率繼續持平。
中國銀行交易員張崇表示：“估計公開市場的穩態局面還會維持一段時間，暫時沒有覺察到有更多加息的動靜。”他指出，除了目前管理層的關注點聚焦在房地產市場，CPI的走勢也很關鍵。“重點看PPI的高增長速度會不會更快、更多地影響到CPI，以及CPI能否控制在3%以內。”
分析人士表示，目前機構面臨的配置壓力普遍較大，但由于在二級市場上買不到合適的品種，只能到一級市場上投標買債，因此近期一級市場利率低于二級市場水平已成為一種慣例。
機構“趨長避短”
市場預期的穩定令債市投資者開始“趨長避短”。4月28日，財政部發行的1年期國債遭遇流標，原定280億元的計劃發行量未能如期招滿。當天的發行結果顯示，該期國債中標利率為1.49%，略低于此前市場預期，遠低于目前二級市場利率水平。其實際發行量僅266.7億元，未達到原定的計劃發行量。
分析人士表示，邊際投標利率過高以及僅1.22倍的認購倍數也顯示機構對于該期國債認購熱情不高。
中國銀行債券交易員劉黎表示：“由于市場預期趨于穩定，目前各機構傾向于拉長債券投資久期，因而更青睞中長期券種。此外，目前包括央票、短期國債等在內的短期券種供給相對較多，導致機構應接不暇，也是該短期國債受冷落的主要原因。”
分析人士進一步表示，投資短期券種本來就是在利率上行預期下的防御性策略，現在預期平穩了，自然傾向于更高收益率的中長期券種。
近期，隨著房地產新規的出臺，市場對于貨幣政策進一步緊縮的預期減弱，而上周3年期央票的意外下行進一步顯示出央行穩定利率的意圖，這堅定了市場的做多心態，債市收益率水平持續回落，其中又以中長期券種回落幅度更大。
關注5月利率風險
央行近日公布的3月份金融市場運行情況數據顯示，今年一季度，銀行間債券市場累計發行債券7691.7億元，同比增加53.6%。其中3月份發行債券3822.3億元，環比增加114.6%。
業內人士分析，3月債券發行量的大增，受公開市場操作和信貸收緊等多方面影響。其中，3月份央行在公開市場凈回籠，而信貸收緊也使得債券供給有所增加。從期限結構變化趨勢看，3月份5年期(含)至10年期債券發行比重較上月明顯上升。
一位交易員稱，在“寬貨幣緊信貸”的基調下，央行大力回籠資金，可以解決機構資金過分寬松的窘境，滿足其配置需求。“信貸一緊，銀行的資金就著急投向了”。
今年以來，管理層嚴格控制商業銀行的新增信貸，同時保險機構的保費快速增長，使資金大量貯存于金融機構，從而增加了機構對債券的配置壓力。
近期一級市場格外火熱，先是3年期央票利率意外下跌1個基點，而后是本周初招標的5年期農發債收益率低于預期，并獲得2.76倍認購，周二發行的750億元1年期央票，盡管發行量較上周猛增350億元，但利率依舊維持不變。這些情況，無一例外地說明了當前配置機構買債熱情仍然十分高漲。
在樓市遭遇政策打壓，股市頻跌的情況下，一向為投資者忽視的貨幣市場獲得市場各方關注。相對于清淡的2月市場，3月份銀行間市場顯得活躍得多，債券發行量大幅增加，市場流動性總體充足，同業拆借、債券回購交易和現券交易量較上月均大幅增加。因資金面充裕，貨幣市場利率下降。
機構總體認為，目前二級市場收益率上漲的概率要大于下跌，特別是進入5月份以后物價指數上漲等利空消息會重新襲來。因此建議交易型機構適時降低自身倉位，以應對可能降臨的利率風險。 |