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基金業發展創新不斷，2009年被譽為“指數基金年”，2010年則被貼上了“分級基金年”的標簽。今年以來，隨著基金產品同質化的日益嚴重，很多基金公司在發行新產品時紛紛將目標指向創新產品，僅從3月以來已先后有3只分級式基金獲批發行。
隨著分級基金的不斷發展，一些創新設計使其更趨完善，高杠桿、低風險的產品可滿足不同層次的投資需求。但專家提醒，分級本身并不會增加基金收益的“總蛋糕”，只是改變了蛋糕的切法，基金的投資管理仍是關鍵。
避免同質化 基金掀創新潮
3月中旬以來，國聯安基金公司率先推出國聯安雙禧中證100指數分級基金，僅在4天之后，興業基金公司也發行興業和潤分級基金，銀華基金公司也在近期宣布發行銀華深證100指數分級基金。可以發現，隨著基金創新產品的不斷升級，我國開始進入了分級基金的密集發行期。
有分析人士指出，為避免基金產品同質化現象，監管層鼓勵發行創新型分級基金產品，將一只基金分為普通份額和優先份額兩個級別，分別針對不同風險收益偏好的投資者，可為其帶來更多的選擇方向，這也是未來的一大發展方向。
更為重要的是，分級產品構造出了一些市場上比較稀缺的品種，填補了某一類產品的空白。例如正在發行的興業合潤基金的合潤A份額，其風險收益特征類似于現在中國市場上較稀缺的可轉債品種。而分級產品中的杠桿機制，則增加了收益想象空間，也填補了杠桿產品缺乏的空白，且分級基金的杠桿比例更為溫和，適合普通投資者參與。從正在發行的幾只分級產品的杠桿比例來看，在基金取得正收益的情況下，初始杠桿水平最高都不超過2倍。
根據晨星數據顯示，目前美國共有625只封閉式基金，其中326只基金使用了分級結構模式，然而在國內，分級基金此前僅有4只，占公募基金總量不到1%。這也是監管層對該類產品非常關注的一個重要原因。
隨著我國分級基金的不斷發展，最近一些創新設計使其更趨完善。安信證券金融工程分析師付強指出，此前頻頻出現場內高風險份額基金上市后，面臨大幅折價的尷尬處境，讓不少投資者心存顧慮。而新近推出的分級產品采用了開放式設計，增加了場外份額，并通過份額配對轉換機制來實現場內場外份額轉換，增加套利機會同時平抑折溢價率。
分級基金設計更趨完善
目前在發的三只分級基金中，國聯安雙禧100和銀華深證100均為指數基金，興業合潤分級基金則為主動管理的基金。在產品設計上，三基金基本上都汲取了之前設立的分級基金的成功經驗，同時又有各自的亮點，其中風險最低的要數國聯安雙禧中證100指數分級基金。
以國聯安雙禧中證100指數分級基金為例，雙禧A屬于低風險固定收益類份額，約定年收益為一年定存收益率+3.5%，以目前銀行定存收益率來計算，大概是5.75%的約定收益率。雙禧B屬于杠桿類份額，其投資者相當于按5.75%融資炒股，但仍低于市場融資8%的水平。
浙商證券金融工程分析師邱小平表示，雙禧分級基金最大的創新之處在于，它采用了到期折算和到點折算相結合的方式對雙禧A、B進行折算。當運作期滿3年或雙禧B的凈值小于等于0.15元時，以4：6的配比為原則，對基金的凈值進行“歸1”處理，多余的部分轉換為開放式的雙禧100，投資者可進行贖回。這種折算方式類似于止損策略，可最大限度保護雙禧A的本金安全，而雙禧B則沒有增強收益。
興業合潤分級基金采用零息可轉債和杠桿類份額的分級方式，同樣按4：6的比率進行區分。該基金最大的創新之處在于，保守型的合潤A的風險、收益特征與保本基金有“異曲同工”之妙。當基金整體份額凈值高于1.21元之后，合潤A開始能夠分享基金上漲收益，合潤B的收益不再有杠桿性；當凈值低于1.21元時，合潤A僅獲得初始凈值1元，合潤B則體現出杠桿的特點。
相對于上述兩只基金約1.67倍的杠桿率而言，銀華深證100指數分級基金初始杠桿率達到2倍，是所有分級基金中最高的。據悉，該基金場內認購的部分在基金成立后按1：1分為銀華穩進和銀華銳進，其中銀華穩進約定年基準收益率為1年期定存利率(稅后)+3%，即可以享有5.25%的年固定收益率，比國聯安雙禧A略低0.50%。
“蛋糕”有限 投資管理仍是關鍵
記者日前從銀行渠道了解到，盡管覺得有點復雜，但不少投資者對分級基金仍然表示了濃厚的興趣。與普通的開放式基金相比，分級基金在保持基金產品理財功能、不增加市場整體風險的前提下，結合了產品的結構化和交易性，為投資者新增了資產配置和交易的工具。
從歷史數據看，現在的利率水平基本處于歷史最低位，國聯安和銀華等類固定收益特征對于穩健型的尤其是關注通貨膨脹的投資人來說是非常重要的。
目前正在發售的“第三代”分級基金，從場外看，投資者可以像一般開放式基金一樣申購贖回；而場內分級部分，則為投資者提供了更多的交易性機會，投資者完全可以根據自己的偏好選擇是不是轉入場內交易，并根據自己的風險偏好選擇低風險穩健份額和高風險杠桿份額。
但專家提醒，分級基金本身并不創造收益，關鍵還看基金本身的盈利能力。也就是說，如果把收益比作一個大蛋糕，分級好比采用了不同的“切法”，使蛋糕分得更為巧妙，在滿足不同人口味的情況下，使“吃蛋糕”的過程也變得樂趣無窮。但需要注意的是，分級本身并不會增加基金收益的“總蛋糕”。
理財專家建議，對于創新型基金，投資者應當從四個方面進行充分考慮。一是看基金以往的業績和投資經驗，包括其收益和風險特點；二是基金的投資方向和資產的配置；三是基金經理的穩定性和公司的整體運營狀況；四是結合基金的收益和風險特點尋找適合自己投資風格和偏好的基金。
不能忽視的是，從某種角度上說，創新型基金更適合于有一定投資經驗的投資者，或是熟悉杠桿操作，或是熟悉場內交易方式，對于新進市場的投資者，需要在嘗試前全面了解創新的本質，才能找到合適的產品。 |